嘉實主題精選混合型證券投資基金(簡稱：嘉實主題混合，代碼070010)05月22日凈值下跌2.39%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.5080元，累計凈值為3.1310元。

嘉實主題混合基金成立以來收益296.46%，今年以來收益12.05%，近一月收益4.36%，近一年收益20.02%，近三年收益5.10%。

嘉實主題混合基金成立以來分紅18次，累計分紅金額98.01億元。目前該基金開放申購。

基金經理為王丹，自2019年11月19日管理該基金，任職期內收益12.88%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有貴州茅臺(持倉比例6.93%)、三一重工(持倉比例6.54%)、瀘州老窖(持倉比例5.64%)、雙匯發展(持倉比例4.91%)、邁瑞醫療(持倉比例4.62%)、安井食品(持倉比例4.18%)、伊利股份(持倉比例4.11%)、恒瑞醫藥(持倉比例4.01%)、星宇股份(持倉比例3.98%)、芒果超媒(持倉比例3.92%)。

報告期內基金投資策略和運作分析

一季度由于“新冠”疫情在中國和全球相繼爆發，全球經濟前景受到重創。回顧此次疫情發展，可分為幾個階段：

??第一階段是19年底到20年1月中上旬海內外媒體對武漢疫情零星報道，但對其致病性、傳染性沒有充分認知。A股科技、計算機板塊延續強勢表現，風險偏好較高。隨著疫情進一步發展及武漢封城之后，香港市場開始恐慌性下跌，A股在春節休市之后第一天也跌幅接近8%。不過隨著嚴厲的出行控制措施得以執行，官方公布的病例數據持續下降。政策層面政府也不斷敦促銀行、公用事業等領域讓利于中小企業，并重申施行更為積極的財政政策，引導貸款市場利率下行以及保持流動性合理充裕等方式穩定金融市場。

??第二階段，2月份在國內疫情好轉，疊加刺激政策和流動性寬松預期，市場出現反彈，特別是在趨勢股票上漲，新基金發行加速推動下，A股一度達到前期高點。

??然而，第三階段，也即3月份，海外疫情大爆發，先是歐洲，漸入美國，然后達到全球共振。標準普爾500指數從高點3393點跌落至2491點，高達35%的跌幅。值得注意的是，這不是一次00-01年一樣的泡沫崩盤，下跌之前美股估值略有高估，達到22x?PE，但考慮到不到2%的10年期國債收益率，并不能算明顯高位。美股崩盤有諸多原因，但核心的一個因素是過去10年證券市場實際上處于低波動狀態，平均波動率僅有歷史長期平均水平的60-70%。然而大量基于證券波動性的投資方式興起，疊加低廉資金成本驅動的杠桿交易以及被動投資等，累積了大量風險，在“新冠”疫情、油價崩盤的因素刺激下，造成了史無前例的市場波動。港股作為離岸市場，也受到海外流動性的壓力，出現了較大回調。盡管海外疫情在一季度結束時仍在繼續發酵，但是各國政府已經高度重視，也紛紛采取強力的防疫措施。在政策層面，美聯儲果斷降息到零，并開啟無限量QE，而且白宮和參議院迅速達成2萬億美金救助方案。美股市場三月底開始反彈，波動性從高點下降。這期間，A股市場也難以獨善其身，指數也隨之大幅下挫，前期強勢的創業板，本身估值也在高位，回調明顯。

??這次疫情影響深遠，但在目前位置來看，國內在官方疫情數據持續好轉支持下，開始逐步復產復工，趨勢向好，3月的PMI數據回升52%更是明顯信號。但另外一方面，我們也注意以下幾個事實：很多民眾接近一個季度沒有工作，未來的就業壓力相當大，收入和購買力受到較大影響;一些地區一度開放的餐飲娛樂等行業又被叫停，顯示復工二次爆發的壓力猶存。海外疫情進展仍難預料，從供給和消費端都對中國的不少行業帶來不確定性。一方面大多數歐美國家的第三產業占比大，居民消費大多依賴于工資收入，各國采取的防疫措施勢必對其消費能力產生較大負面影響。另一方面，中國制造業早已深入參與全球分工，一些國家的供應鏈出現停滯也會影響中國企業的需求。

??基金操作上，我們仍然維持較高倉位運作，前期配置的必須消費品、醫藥、傳媒、計算機等個股受疫情影響較小，表現穩健，但部分可選消費品以及外需型企業的個股出現不同程度的下跌。市場大幅波動給予我們有利的調倉機會，一些我們長期跟蹤的優質個股得以建倉買入。我們對跌幅較大但已經充分反應悲觀預期，且長期回報空間更大的股票進行了加倉。基于估值以及考慮2季度外需疲弱帶來的經濟壓力猶存的情況下，我們出于謹慎樂觀的市場判斷，主要加倉的方向是與內需更為相關的優質消費、醫藥和部分超跌的低估值個股。

報告期內基金的業績表現

截至本報告期末本基金份額凈值為1.358元;本報告期基金份額凈值增長率為0.19%，業績比較基準收益率為-9.49%。