復星系一向以“買買買”著稱，多年來通過頻繁的海內外并購，構筑起龐大的資本版圖，但其涉足白酒行業卻屢屢受挫。

資本大鱷再度攪動酒業風云。

5月27日晚，豫園股份(600655.SH)和金徽酒(603919.SH)雙雙披露，金徽酒控股股東亞特集團與豫園股份簽署《股份轉讓協議》，擬以18.37億元的價格協議轉讓其持有的公司股份，占公司總股本的29.9%。

本次股權轉讓實施后，金徽酒控股股東將變更為豫園股份，公司實際控制人將由李明變更為復星集團董事長郭廣昌。這意味著，一旦本次轉讓順利完成，金徽酒將成為復星系資本版圖中的又一家上市公司。

復星系一向以“買買買”著稱，多年來通過頻繁的海內外并購，構筑起龐大的資本版圖，但其涉足白酒行業卻屢屢受挫。

“復星系看上中國酒業不是一天兩天的事，不僅僅是想經營一個甘肅區域酒廠賺點小錢，做行業整合應該才是資本大佬的真實目的。”5月28日，山東溫和酒業總經理、白酒營銷專家肖竹青對時代周報記者表示，全國性白酒品牌市場占有率格局已定，但是區域酒廠仍然具備投資價值，從今以后，區域龍頭酒企會迎來更活躍的并購重組機會。

復星系的入主，將給金徽酒帶來怎樣的變化?又將如何與復星系旗下其他產業形成協同效應?金徽酒的全國化是否會提速?時代周報記者就上述問題分別聯系豫園股份和金徽酒，截至發稿未獲回復。

亞特退復星進

作為甘肅白酒龍頭，金徽酒是國內建廠最早的中華老字號白酒釀造企業之一。2006年底，甘肅亞特集團入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的發行價登陸上交所，成為國內第19家白酒上市公司。

亞特集團控股金徽酒的14年間，金徽酒的營收從2006年的8000萬元，一路增長至2019年的16.34億元，完成了20倍增長;2019年，公司凈利潤達2.71億元。截至2019年末，金徽酒總資產約為31.78億元，凈資產約為25.41億元。

在金徽酒快速發展的這些年里，金徽酒實控人、亞特集團董事長李明并不在公司擔任任何職務，公司經營主要依靠職業經理人管理。雖然未披露亞特集團股權轉讓的原因，一個不可忽略的因素是，金徽酒的股份多次被質押。

截至5月27日，亞特集團累計質押公司股份2.03億股，占公司總股本的40.02%，占其持有公司股份總數的77.61%。而上述股票質押事項有可能造成導致本次交易無法繼續推進的風險。

方正證券食品飲料行業首席分析師薛玉虎在近期研報中認為，本次亞特集團出讓股權主要為緩解財務壓力。

5月29日，白酒行業分析師蔡學飛對時代周報記者表示，亞特集團近年來重新聚焦礦業，多年來其持有金徽酒也獲得了不菲的收益。因此，現在出售金徽酒，無論從投資回報、主業發展等角度來看，都是比較理智的。

同日，中國食品行業分析師朱丹蓬對時代周報記者表示，從亞特集團自身的能力和資源來看，金徽酒的發展應該是碰到了天花板，近年來中外名酒通過渠道下沉，不斷蠶食區域酒企的市場份額，金徽酒未來的日子可能會越來越難過，這個時候套現離場，也符合亞特集團自身的需求。

在此次股權轉讓中，一方是高位套現的亞特集團，另一方則是多年進軍白酒而不得的復星系。

自2012年以來，復星系一直謀求進軍白酒領域，但一直沒有明顯進展。

2012年，復星系旗下平耀投資有意參股湖北石花酒業;2014年，牛欄山母公司順鑫農業(000860.SZ)定向增發時，復星國際曾參與過報價;同年，市場上再度流傳金種子酒(600199.SH)將引入復星國際作為戰略投資者的傳言;之后，復星集團也一度被業內認為是沱牌舍得混改的接盤者。然而，上述多次嘗試均無果而終。

復星系繼而轉戰啤酒行業。2017年，復星系豪擲66.17億港元接替朝日啤酒成為青島啤酒第二大股東。

即便如此，復星系未曾放棄“白酒夢”。

2019年11月底，郭廣昌帶隊赴乾隆江南酒業進行考察，并與江蘇省宿遷市人民政府簽署戰略合作框架協議。郭廣昌提出，要不斷加強和宿遷在酒都建設、制造業等方面的溝通交流。

此前，復星集團全球合伙人、豫園股份執行總裁石琨，已兩次前往乾隆江南酒業進行考察。

“復星系多年來一直在尋找白酒板塊標的，像金徽酒這樣股權清晰、沒有歷史遺留問題，并且在全國又有一定影響力的區域名酒，具有不錯的成長空間，作為復星布局白酒板塊的第一階段是比較合適的。”蔡學飛對時代周報記者說道。

全國化加速

入局金徽酒，圓了復星系多年的白酒夢。接踵而來的挑戰是，白酒“新兵”如何操盤運營金徽酒?

雖然營收連年攀高，但金徽酒近年來凈利潤增速緩慢。2016―2019年，金徽酒實現歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.22億元、2.53億元、2.59億元、2.71億元，分別同比增長約33.81%、14.02%、2.24%、4.7%。

在一線白酒的擠壓式競爭下，金徽酒面臨的壓力越來越大，近年來也在調整產品結構，發力中高端，拓展省外市場。

2019年，金徽酒百元以上高檔產品營收6.72億元，同比增長26.42%，營收占比41.54%;其甘肅省外市場銷售額高達2.09億元，同比增長62.79%。

持續拓展省外市場是金徽酒未來發展的主線。日前，金徽酒董事長周志剛在公開場合表示，金徽酒在牢固把控甘肅市場的同時，積極開發寧夏、陜西、新疆、內蒙古、青海市場，瞄準百元以上消費群體，搶占市場份額。

復星系入主后，背靠復星集團多業務板塊和地區優勢資源，金徽酒的全國化或將迎來新的機會。

復星集團深耕健康、快樂、富足三大板塊業務，豫園股份則是快樂板塊業務的旗艦型平臺。豫園股份覆蓋眾多業務板塊，包括文化商業及智慧零售、珠寶時尚、文化餐飲和食品飲料、國潮腕表、美麗健康、復合功能地產等業務板塊。

其中，文化餐飲和食品飲料板塊由公司旗下老城隍廟餐飲集團有限公司(以下簡稱“老城隍廟餐飲集團”)負責運營。

而老城隍廟餐飲集團作為全國餐飲百強企業，旗下擁有松鶴樓、上海老飯店、春風松月樓素菜館、老城隍廟小吃廣場等知名餐飲老字號。

“本次投資堅持了公司既定發展戰略，在快樂時尚消費主題下，通過投資收購獲取服務中國新生代消費階層的優質資源，進一步豐富、充實快樂時尚版圖中的戰略性品牌及產品資源。”豫園股份表示。

蔡學飛對時代周報記者表示，由于復星本身資金雄厚，且擁有零售、餐飲等多個成熟業務，這些業務與酒類消費都存在著一定的互補性，所以復星并購金徽酒在一定程度上會推動金徽酒泛全國化戰略的實施，并且以金徽酒為開始，可以進一步整合包括醬酒在內的熱門酒水品類，對于金徽酒的長遠發展都具有極大的價值。

“對于金徽酒而言，在全國化布局方面，只能通過局部地區的持續打造，慢慢走向中原、走向全國。這是一場持久戰，不可能一蹴而就。”朱丹蓬對時代周報記者表示，復星系入主，其整個生態圈會給金徽酒帶來更大的發展前景，提升金徽酒發展潛力。

中銀證券在研報中指出，復星集團雖然缺乏在啤酒、白酒業務方面的運營經驗，但“新任控股股東實力雄厚，其餐飲渠道將與金徽酒產生協同效應，未來不排除金徽酒借助控股股東的渠道資源走出西部，布局全國”。