2006年12月7日，安徽省蚌埠市，綿延數公里的豐原大道被打掃得干干凈凈。一個月前，長長賣糧的車隊在這里一字排開，從豐原集團的倉庫大門口延伸向遠方。那正是玉米收購的黃金季節，每年這個時候都是豐愿集團最忙碌的集中收購期。

忙碌的收購結束后，這家在玉米深加工領域名聲赫赫的公司將要渡過一段“口糧豐盈”的殷實日子。只不過，這樣的日子是要和中國糧油食品(集團)有限公司(下稱“中糧集團”)共同分享。

就是12月7日下午，中糧集團董事長寧高寧乘坐的航班降落在合肥機場，當天晚上，他要出席中糧集團收購豐原生化(000930，豐原集團的核心子公司)的簽約儀式。兩個月來，中糧集團與中國高新投資集團(下稱“中國高新”)就豐原生化-中國燃料乙醇龍頭企業的控股權展開激烈爭奪，并最終從豐原集團手中接過第一大股東的位置。

寧高寧的這次安徽之行，將面對無數的鮮花和掌聲。他打造中糧新能源王國的雄心將更加激蕩——經此收購，中糧獲取了國內燃料乙醇四張生產牌照中的三張，擁有目前全國70%的燃料乙醇產能，一舉坐上該行業頭把交椅。至此，中糧完成了向新能源戰略轉型的關鍵一躍，繼中石化、中石油和中海油之后，初具中國第四大油品集團雛形。

后來居上，中糧靠實力政策牌12月7日晚上，在豐原集團辦公大樓六樓會議室的簽約儀式現場，除了中糧集團和豐原方面的主要領導，安徽省政府、蚌埠市政府主要領導均高調出席，足見該收購的重要及豐原集團屬地政府對中糧集團的歡迎。蚌埠市國資委持有豐原集團100%的股權，對所屬主要企業的轉讓，一定程度上體現出政府意志的關健作用。

簽約儀式上，中糧總經理劉福春和豐原集團董事長李榮杰分別代表雙方在收購協議上簽字，根據協議，中糧以每股5元的價格從豐原集團手中受讓豐原生化2億股國有法人股，收購總價10億元。

豐原生化是國家燃料乙醇四家定點生產企業之一，產能居四家之首。近年逐步建成了44萬噸/年的燃料酒精項目，以及配套的、8爐6機熱電聯產項目和8萬噸/年谷氨酸鈉等項目。這些項目主要是借助銀行融資等方式建設完成的，雖然豐原方面對于燃料乙醇產能擴張野心勃勃，但由于企業負債率較高，后續發展面臨資金瓶頸。

而由于豐原生化在資本市場被質疑造假，致使公司一度面臨“信任危機”，證券市場融資受阻，公司降低負債率的途徑也被迫轉向。而宏觀調控背景下，銀行貸款困難，在燃料乙醇領域素有大志的豐原，急需找到一條出路。因此，蚌埠市政府要求豐原集團盡快引進戰略投資者的決定，最終改變了中國燃料乙醇的行業格局。

從2006年初，中國高新就開始向豐原集團伸出橄欖枝，欲通過增資擴股的方式收購豐原。“中國高新手里有錢，苦于找不到好的項目，而豐原的燃料乙醇是國家定點生產企業，產品供不應求，急于擴大產能但又缺錢，正好是一拍即合。”2006年7月底，《證券市場周刊》記者曾赴豐原集團采訪，當時中國高新的盡職調查團隊早已入駐豐原集團。

兩個月后的9月12日，豐原生化發布公告，稱公司實際控制人蚌埠市國資委9月9日已和中國高新簽署了框架性合作協議。前者以現金方式向豐原集團實施增資擴股，增資擴股后，蚌埠市國資委占豐原集團總股本的40%，中國高新占60%。

一切似乎在順利進行，豐原集團眼看就要被中國高新拿下。不料中糧集團半路殺出，虎口奪食。

該公告發布后的第四天晚上，中糧生化能源部負責人告訴本刊記者：“我們很想收購豐原，看中的就是燃料乙醇項目。”該人士向本刊記者了解了豐原方面的相關情況，并同時透露中糧集團已經對爭購戰做了準備，“我們正在搜集各方面的信息，判斷豐原的‘窟窿’到底有多大，根據這個數字來判斷我們到底應該出多少錢才能‘拿下’豐原。”看來，2006年初錯失收購雙匯的遺憾和痛楚，寧高寧不愿再嘗。這次，中糧集團志在必得。

據了解，2006年初，在摩根和高盛私人資本對中國最大的肉食品加工企業河南雙匯展開收購時，同樣是較晚才獲知消息的中糧集團隨后也加入了競標隊伍。盡管中糧集團亮出的涉農產業拉動優勢、上下游的整合能力等招牌，打動了當地政府，雙匯集團董事長萬隆卻依然婉拒了寧高寧的橄欖枝。

此次中糧集團在時機上又落人后，但已經將燃料乙醇作為今后戰略重點之一的中糧集團，卻無論如何不能錯失良機。從燃料乙醇的生產能力、產業格局、區域市場、產業技術等各個方面，寧高寧無論如何都不能讓豐原落入他人之手。

2004年12月，寧高寧離任華潤集團總經理，轉任中糧董事長，之后他一直在梳理中糧集團的業務鏈條，試圖尋找新的利潤增長點。而重塑玉米深加工產業，向生物能源延伸的戰略定位在2005年底逐步清晰。2000年，中糧集團曾跟中石油、中石化接觸，希望能合作將玉米深加工產業拓展至燃料乙醇領域，但由于其時石油價格較低，中石油和中石化興趣不高，中糧集團也只好暫時作罷。2005年10月，寧高寧的老部下黑龍江華潤酒精有限公司(四大燃料乙醇定點企業之一，下稱“華潤酒精”)董事長岳國君拜訪在東北出差的寧高寧時，中糧集團進軍燃料乙醇行業被舊話重提，也燃起了寧高寧做生物能源巨頭的熱情。

不久后，中糧集團收購了華潤酒精股權，并獲得國內燃料乙醇的生產牌照，之后又獲得吉林燃料乙醇20%的股權。2006年中糧又相繼在河北、廣西、遼寧等地投資近30億元建設燃料乙醇項目，目前總體規劃約在100億元左右，中糧集團的生物能源版圖逐漸清晰。

盡管中糧集團大刀闊斧擴大產能、跑馬圈地，但四大燃料乙醇生產企業中產量居首的豐原生化將是局勢變化的關鍵。豐原集團是國家糧食發酵研究中心，其董事長李榮杰獲得國家多項發酵技術專利，技術競爭優勢明顯。如果豐原生化被其他實力企業收購，特別是央企，很可能在一定程度上顛覆中糧做國內生物能源巨頭的宏偉規劃。

于是，在豐原生化9月12日發布公告之后，中糧全方位緊急行動。寧高寧火速奔赴安徽，和安徽省及蚌埠地方政府商談收購事宜。

主掌華潤集團數年，曾率隊完成數起戰略收購的寧高寧對收購國有企業早已駕輕就熟。當了解到中國高新僅僅是投資豐原集團，并沒多少附加的優惠條件時，寧高寧對于接下來如何出牌已經心中有數。

此行，寧高寧對安徽省政府承諾：一旦收購豐原集團，未來5年，中糧集團將在安徽省投資50億至80億元人民幣，通過并購、合資和合作等形式，開發生物質能源，發展糧油食品加工、糧油貿易等業務;同時還對蚌埠市政府承諾：未來5年內在該市投資20億元。而且還答應幫助安徽省引資，并在推進安徽省工業化、城市化和新農村建設方面提供更多支持。

此招果然奏效，中糧集團開出的附加條件實在誘人，安徽省和蚌埠地方政府均答應給中糧集團和中國高新平等的競爭機會。爭取到機會后，中糧集團在最短的時間內組成了財務、法律等四組盡職調查人員，迅速進駐豐原集團。

9月22日，豐原生化再發一紙公告，公告稱，中糧集團正與蚌埠市政府接洽，表達與豐原集團戰略合作的意向。這距離豐原生化發布中國高新有意收購的公告不過10天的時間。彼時，中糧集團已經在爭奪豐原生化的競爭中占據主導地位。因為，寧高寧除了爭取安徽方面的支持，又向國務院國資委表達相關收購想法，并得到了國務院國資委的全力支持。據了解，國務院國資委向蚌埠市政府表態，如果需要中央企業介入豐原的重組，重組方就必須是中糧;否則豐原生化的問題就由蚌埠市自己解決。

在中糧集團的實力牌和政策牌的夾擊下，中國高新已無心戀戰。中糧集團一位人士告訴本刊：“我們清楚自己如何出牌才能確保勝利，無論從資金、產業、資源互補上，中糧都占優勢。”中國高新是直屬國務院國資委的大型投資集團，截至2006年6月30日，其總資產為50多億元，凈資產為28.28億元，實現凈利潤1,585萬元。

而資料顯示，中糧集團在2005年總資產為726.8億，凈資產243.09億元，凈利潤16.27億元。并且，中糧集團在香港和內地有多家上市公司，主業遍布農業、地產和金融等行業。其實力和資本市場上的資源遠非中國高新可以比及。

最優方案，10億元取豐原生化

中糧集團迅速出擊，以優厚的收購條件后來居上，迫使中國高新忍痛割愛。中糧集團的實力和決心不能不讓人驚嘆，而接下來發生的變化更讓外界大吃一驚：中糧集團最終提出的收購方案竟然脫離了原來蚌埠市政府和中國高新投資集團制定的重組豐原集團的方案，轉而直取豐原集團的優質、核心資產——豐原生化。

2006年11月20日中糧集團和蚌埠市政府、豐原集團一致達成并簽署了收購的框架協議。其主要內容是：三方同意以10億元現金由中糧或中糧指定的公司受讓豐原集團持有的豐原生化2.382億股中的2億股，占豐原生化20.7%的股份，豐原集團的持股比例將降至3.96%。該收購路徑的變化顯然使中糧獲得了比增資擴股豐原集團更實在的利益：豐原集團雖然有113億元的總資產，但其不少投資項目盈利狀況欠佳，甚至成為不良資產。更重要的是：豐原集團目前的負債率達65%，負債額約80億元。若10億元換取豐原集團60%的股權，不僅要背負龐大負債，而且只能間接“拿”到豐原生化14.82%的股權(見圖1)。

無論是中國高新還是中糧集團，最看中的其實都是豐原生化這家上市公司。豐原生化是豐原集團的支柱企業，燃料乙醇及其配套熱電廠、盈利能力極強的環氧乙烷項目等優質、核心資產均在豐原生化。財務數據顯示，2006年一季度，豐原生化總資產73.92億元，占集團總資產的73.45%。

但是讓蚌埠地方政府改變初衷，直接放棄豐原生化卻不是一件易事。在許多國有上市公司的并購中，地方政府往往不是直接賣掉上市公司的股權，而是利用上市公司的吸引力，爭取外來的收購者對該上市公司的母公司進行增資擴股。

據了解，從2005年開始，深圳市國資委已經明確：今后在引進戰略投資者時，不再采取單純賣老股的辦法，而是盡最大可能采取增資擴股的方式，增加資本金，擴大資產規模。

不僅深圳市，其他省份的上市公司并購中，也多數走集團公司增資擴股的路子。當年，時任華潤集團總經理的寧高寧率隊收購東阿阿膠(000423)和云南白藥(000538)時，均是以對這些上市公司的母公司進行增資擴股，以達到“曲線救國”的目的。

中糧集團何以能縮短收購鏈條，直取目標公司。中糧的相關人士告訴本刊：“中糧主要是要他的燃料乙醇相關資產，顯然這樣的收購方法對中糧沒有壞處，至于為何能夠改變原來的收購方案，不便對外公開。”國內一位頗為成功的投行人士看到中糧以10億元成本獲得豐原生化20.7%的股權的公告后，對中糧收購策略和技巧大為贊嘆：“豐原生化這部分股權應該可以賣到15億—20億元，相比中糧此前收購的S*ST屯河(600737)，后者無論資產規模、資產質量、項目發展前景和豐原生化都沒法相比。并且屯河受新疆德隆的影響，當時負債24億元，已經到了破產的危險邊緣，中糧還是注入了20多億元資金將其收歸旗下。”據業內產業專家分析：豐原生化現有44萬噸燃料乙醇、20萬噸檸檬酸、10萬噸味精、6萬噸賴氨酸、16萬千瓦的熱電廠的年產能及日產20萬噸的供水廠，總資產83億元。如果按照重置成本法計算，中糧集團要新建豐原生化這樣規模的企業，即便剔除原材料漲價因素，至少要花費80億元，即便找到專業的設計隊伍，建設期也要5年，而且3年后才能盈利。最重要的是，豐原生化已經具備了一定的規模，技術、人才的儲備已經比較完善。而且進一步擴大產能的基礎，如項目審批、土地儲備、生產線的硬件基礎都已經打下了底子(豐原生化第一期32萬噸燃料乙醇已正常投產，900畝土地早已批下來)。

既然豐原生化的資產價值如此之高，那么，10億元收購豐原生化2億股是如何計算出來的?當初有關方面是如何定價的?是按照重置成本法還是收益現值法，還是根據每股凈資產?抑或是其他的定價方法?

一位知情人士告訴本刊：“說不上是什么方法，也可以說什么方法也不是。中糧前期已經把豐原的情況摸得很清楚了，最終是以豐原的財務‘窟窿’大小揣摩具體出資額。”據該人士介紹，2006年7月，曾有人撰寫分析文章，猜測豐原大約有10億元造假，于是中糧判斷豐原的虧空應該在10億元以內，所以，一開始談收購集團就開價10個億?，F在改成收購豐原生化了，就倒推計算，2億股豐原生化換取10億元現金，就算5塊錢一股。”據了解，中糧集團10億元資金不僅收購豐原生化2億元股權，還附帶控制了豐原的一些重要商標等。據說在長達40多頁的收購合同中，僅保證條款一部分，約束豐原集團的內容多達20多頁，而約束中糧集團的內容僅1頁。保證條款中約定：股權轉讓后，包括豐原集團、豐原藥業等重要商標歸豐原生化，若使用必須經過豐原生化的同意。

2006年12月21日，中糧集團和豐原集團再次簽訂協議，將豐原集團剩余的3.96%股權抵押給中糧集團，作為《股權轉讓協議》的擔保協議。

融資無門，豐原宿命?

其實，中糧集團得以順利收購豐原生化，也是天時、地利相助。如果豐原生化2006年7月通過資本市場順利融資10億元，也許就沒有后來的故事。

在蚌埠市，當地一位銀行負責人告訴《證券市場周刊》，2006年豐原生化股市上的再融資沒做成是最重要的失誤，否則也不會賣掉公司。“我們一直很支持這個企業，我們認為公司暫時的困難可以在發展中化解。可是，再融資沒成功，國家宏觀調控環境下，銀行業不可能進一步貸款，(資金)一下子被卡住了，只好走這一步路。”據了解，豐原生化面臨的資金困難是燃料乙醇行業的特殊性決定的。燃料乙醇項目投資規模巨大，建設周期較長，并且目前經營上都是虧損，需要國家的財政補貼才能維持運轉。同時，由于產業政策的調整，國家開始限制利用玉米生產燃料乙醇，鼓勵利用薯類、甜高梁和秸桿等替代原料進行生產，這對生產企業的原料來源也提出了更高的要求。

但另一方面，四大燃料乙醇企業的產品都是供不應求，難以完全滿足區域內的市場需求。而國家“十一五”規劃中，燃料乙醇還要進一步推廣。目前幾家燃料乙醇企業都急于擴大產能，資金壓力巨大，豐原生化自然也不例外。

豐原生化除了批準的32萬噸產能，還對原有12萬噸酒精生產線進行了改造，其目前燃料乙醇產能達44萬噸。按照公司規劃，豐原生化二期30萬噸項目已經啟動建設，計劃在2006年底形成74萬噸的產能。“十一五”期間進一步通過新建、異地收購等手段繼續擴產，市場供應范圍也擴大到整個華東及長三角區域。但這些都需要巨額資金支撐。

而國家發改委對燃料乙醇企業還有一項重要規定：企業負債率達到80%，將不予批準燃料乙醇的生產!截至2006年6月末，豐原生化資產負債率已經突破70%，眼看就遭遇政策“天花板”，降低負債率成當務之急。此時，公司二期30萬噸燃料乙醇項目已經被批準、工程用地也已經劃撥到位。于是，在國家宏觀調控，銀行貸款困難的情況下，豐原生化決定啟動二級市場再融資。

2006年5月15日，豐原生化董事會通過議案：公司將向除境外戰略投資者之外的基金公司、合格境外機構投資者(QFII)等特定投資機構非公開發行2億股新股。定向增發的價格，根據“不低于5月16日董事會決議公告日前20個交易日公司股票收盤價算術平均值的102%”確定。當時豐原生化的股價在6元附近波動，經計算其增發價格為5.11元。按照一般程序，豐原生化最快在7月底即可完成增發，將10億元資金拿到手。但令人意想不到的是，在定向增發方案上報中國證監會，等待審批的過程中，一篇質疑豐原生化涉嫌財務造假的文章在某網站出現。雖然文章僅涉及了豐原生化的歷史上曾被質疑過的問題，但公司股價還是應聲下跌。在此背景下，證監會也對公司進行了調查，最終推遲了其增發方案的審批。

此后的兩個月里，豐原生化的股價基本在5元之下運行，低于其定向增發的發行價格，9月底，豐原生化不得不撤回定向增發方案。

二級市場再融資大門關閉，此時，豐原已經無法緩解燃眉之急，除了引進外來資本，別無出路!之后就是中糧集團爭購豐原生化，并以10億元代價獲得公司控股權的故事。

在豐原生化撤銷定向增發計劃后，股價雖有起伏，但一直在5元上下震蕩，11月14日一度跌至4.32元。據本刊了解，這段股價下跌時間，正好是中糧集團收購豐原生化股權談判的關鍵時期。“參考二級市場價格，當時不到4.5元，中糧10億元買2億股份，已經是每股5塊錢了，誰也不能說買便宜了。”一位知情人士對本刊記者說。

猩猩相惜，豐原傾情中糧雖然外界認為中糧在難得的時機、低成本收購了豐原生化，但豐原方面對中糧集團的歡迎態度，則是收購成功的關鍵。尤其是豐原集團董事長李榮杰，他對中糧集團收購的支持態度多少讓外界有些意外。一位中糧人士對本刊感慨：“沒想到李榮杰這么有胸懷。”李榮杰可謂是豐原的締造者，20年前，蚌埠檸檬酸廠(豐原集團前身)幾近破產，在李榮杰帶領下，目前豐原集團已經成為產能居全球第一(22萬噸/年)的檸檬酸巨頭。2002年，國家計劃推廣燃料乙醇時，又是他積極的推動和參與，成就了豐原生化今天的龍頭地位。2003年，當多數人對生物能源還沒有清晰的概念時，在全國人大代會議上作為人大代表的李榮杰就提出用生物質“再造第二個大慶油田”的設想。其在玉米深加工、生物能源領域赫赫有名，是位專家型的企業家。

同時，李榮杰個性強硬，假如沒有理念上的相互認同，李榮杰應該不是輕易妥協的人。“這樣的人不好‘啃’。”收購初始，中糧集團心里也沒底。

2006年9月16日，在得知中糧集團準備參與收購的當天，本刊記者致電李榮杰詢問情況，出乎意料的是他對中糧集團的收購意向表示歡迎，他說：“我已經和寧高寧董事長見過面，聽了他的戰略規劃，我覺得中糧是很好的合作伙伴。中糧在這個行業非常有優勢，只要能把這個行業做大，把豐原做大，當不當第一大股東并不重要。”后來，本刊記者了解到，在寧高寧和李榮杰第一次會面的那個晚上，兩人談了4個小時，李榮杰被寧高寧描繪的中糧集團燃料乙醇的龐大規劃深深吸引。

寧高寧說服了李榮杰，對行業的認同和共同的理想使雙方走到了一起。正是這種背景，中糧集團才能在不到兩個月的時間順利達成收購，而且得到了其優質資產。

在收購談判的過程中，雙方的信任進一步加深。據了解，一般情況下，收購的過渡期內權利安排一旦不當，往往風險在此間滋生。外來投資者在這一時期，為了安全考慮，總會制定特別的游戲規則。收購豐原生化，在股權沒有過戶之前，因不便改組董事會，于是中糧集團提出成立一個“特別委員會”，全面負責公司的重大事項，以保證過渡期股東的權益。

但李榮杰提出，上市公司應該治理規范，豐原方面對合作是真誠的，為了方便中糧集團在過渡期履行其權益，不如干脆直接改組董事會、重組經營班子。

在雙方正式簽約后的第四天，也就是12月11日，豐原生化召開了第三屆第二十二次董事會，現豐原生化董事薛培儉、何宏滿、胡月娥向董事會提出辭去董事職務的申請，中糧推薦的李建、王德中、賴小鴻被提名為公司董事候選人。同時，公司總經理徐樺木、財務總監胡月娥、副總經理趙建光和李文友、董秘胡海濤向董事會提出辭呈，李建、王德中、賴小鴻分別被提名為公司總經理、副總經理。

而李建、王德中、賴小鴻的到來使豐原方面對與中糧集團的合作更添了一份信心。本刊記者在豐原生化采訪時，不止一個人對本刊記者表示：“中糧真不愧是一家國際型大企業，沒有門戶偏見。”李建、王德中、賴小鴻都不是中糧的老人，前兩位來自中糧集團剛剛收購的中谷集團，賴小鴻原來在新疆德隆門下，2006年初才剛剛加盟中糧。這給豐原留下的印象是：“只要干的好，即便大股東變成中糧集團，一樣有發揮才能的機會。”12月12日晚9點，本刊記者在豐原集團的辦公樓看到，豐原生化的采購部、銷售部等幾個部門都有多名員工在加班。據了解，豐原雖是國有背景，但企業機制一直比較好，工作氛圍很像是民營企業，大家干活拼命，加班自然是家常便飯。

當記者問及“中糧收購沒有使大家受影響”，得到的回答是：“李總在員工會議上給大家講，賣給中糧，豐原生化會比現在更好，對大家只有好的影響沒有壞的影響。”

二期項目有變?

“中糧糧油”裝“乙醇”?

12月12日下午，蚌埠市西郊黑戶山腳下，豐原生化32萬噸燃料乙醇生產線在忙碌運轉，裝載乙醇成品的大罐運輸車在旁邊的混配站排隊裝罐后運往安徽、山東、河北、江蘇等豐原的“勢力范圍”。

豐原燃料乙醇公司負責人楊永隨的精神狀態，看起來比6個月前好了很多，那時，因資金緊張，生產已經受到影響。這次一見面，他就對本刊記者說：“和中糧合作，原來公司面臨的資金、原料兩大問題都迎刃而解。中糧后續會進一步投資，這是合同約定的，原料更不用說了。”在32萬噸燃料乙醇生產線的左側，一大片土地長滿了荒草，草叢中六個水泥罐基清晰可見。他說，這片土地就是二期30萬噸燃料乙醇工程的建設用地，六個罐基是二期工程的發酵罐，每個容量5000噸。

不遠處是豐原生化的自備熱電廠，當初規劃時，其設計能力就可以支持二期工程運轉。

楊永隨給記者算了一筆賬：上二期項目，只需要建發酵罐、環保罐、蒸餾塔等，配電、供應工程等都不需要新建，現有的能力足以支持。所以，如果在這里上二期30萬噸工程，只需3億元資金。

這番表白，其背景是中糧集團的收購給豐原生化的二期工程產生影響。據了解，由于市場半徑等問題，中糧集團是否仍按原來規劃的地塊上二期項目，目前尚不確定。

不過，對于中糧集團進入后，豐原生化的發展前景楊永隨深信不疑。他說：“中糧是大型糧食貿易集團，糧源充足，在原料供應上對豐原非常有利。”12月21日，中糧集團發布的收購報告也稱：由于豐原生化在其生產經營過程中，需要大量的玉米等糧食類原料。而中糧集團作為國內最大的糧食貿易商，在糧食的采購、倉儲、運輸等方面有強大的規模優勢和資金優勢。因此，豐原生化在未來的生產經營過程中，將把中糧集團作為玉米等生產原料的供應商之一，利用中糧集團在糧食的采購、倉儲、運輸等方面的優勢，來降低生產成本,提升盈利能力。

為了規避未來可能出現的同業競爭情況,中糧集團承諾：對于今后中糧集團及其下屬企業在豐原生化封閉運行區域內投資的燃料乙醇項目，除國家有權部門明文規定外，將與豐原生化合資合作進行投資。

中糧如何整合豐原生化雖然目前還不清楚，但有消息透露：S吉生化(600893)、吉林燃料乙醇公司的資產可能被裝進“中糧糧油”。

但消息人士同時告訴本刊，戰略投資者收購上市公司，在收購后的第一個財報周期內，一般會“洗賬”，把潛虧洗出來。豐原生化2006年年報值得關注。