中概股回歸潮正愈演愈烈。6月18日，有香港媒體報(bào)道稱，于美國納斯達(dá)克上市的連鎖酒店運(yùn)營商華住集團(tuán)(NASDAQ：HTHT)正計(jì)劃回港二次上市，最快于今年底回港上市，集資最多10億美元。

對(duì)此，華住方面向財(cái)聯(lián)社記者表示，公司不評(píng)論市場上的猜測。而華美酒店顧問機(jī)構(gòu)首席知識(shí)官趙煥焱認(rèn)為，華住回港二次上市是目前中概股比較普遍的動(dòng)向，主要是出于安全的考慮。“如果美國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，在上市公司信披方面會(huì)有進(jìn)一步的要求，如要求提供財(cái)報(bào)的工作底稿，以審核諸如出租率數(shù)據(jù)等。這對(duì)于一直謀求國際化發(fā)展的酒店集團(tuán)而言，比較麻煩。”

遇阻的國際化布局

2010年，漢庭酒店集團(tuán)在納斯達(dá)克上市，由于后期中高端布局逐漸成型，更名為華住。華住旗下?lián)碛械木频昶放瓢ㄡ槍?duì)中高端市場的美爵、禧玥、花間堂，中端市場的諾富特、美居、漫心、全季、桔子水晶、桔子精選等，以及大眾市場的宜必思、漢庭、怡萊、海友等知名酒店品牌。

在業(yè)內(nèi)人士看來，赴美上市后，華住國際化嘗試不斷增多，但效果并不明顯，直到2018年，其直營的第一家全季酒店才正式落戶新加坡。

“國內(nèi)酒店的國際化道路一直不太順暢，一是品牌知名度不夠，一是海外物業(yè)選擇能力有限。一般情況下，國內(nèi)酒店向海外擴(kuò)張都是在當(dāng)?shù)貙で蠛献骰锇椋袢f達(dá)酒店早期擴(kuò)張都是股權(quán)合作或并購等。”酒店行業(yè)分析師夏子帆表示。

2016年，華住與雅高酒店集團(tuán)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，前者獲得后者在中國地區(qū)中型經(jīng)濟(jì)品牌酒店美居、宜必思和宜必思尚品的特許經(jīng)營權(quán)，及高端品牌美爵酒店和諾富特酒店的共同開發(fā)權(quán)。“與雅高合作是華住為國際化打下的重要基礎(chǔ)，尤其是在交叉持股的背景下，華住能夠在中高端酒店運(yùn)營上吸取經(jīng)驗(yàn)。”夏子帆說。

2019年底，華住宣布其在新加坡的全資子公司ChinaLodgingHoldingSingapore完成對(duì)德國酒店集團(tuán)DH100%股權(quán)的收購，此次交易的基本現(xiàn)金對(duì)價(jià)約為7億歐元。彼時(shí)，有相關(guān)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收購DH酒店意味著華住將開始大規(guī)模向海外發(fā)展。華住相關(guān)工作人員也認(rèn)可該說法，聲稱2020年是華住在高端酒店品牌和海外拓展的重要一年。

但在新冠肺炎疫情影響下，華住的戰(zhàn)略迅速收縮。被該公司創(chuàng)始人季琦寄予厚望的“你好酒店”嚴(yán)重虧損并入怡萊酒店品牌，高星酒店品牌DH也受疫情沖擊不得不停工并尋求政府補(bǔ)貼。

“華住收購DH酒店代價(jià)不菲，是希望借助DH在歐洲資源打開海外市場，并將該品牌引入國內(nèi)。”北京聯(lián)合大學(xué)在線旅游研究中心主任楊彥鋒曾指出。但截至目前，華住尚未披露DH酒店的下一步布局。

隨著疫情逐步受控，不久前，季琦在華住內(nèi)部郵件中宣布，為適應(yīng)集團(tuán)新戰(zhàn)略，將對(duì)華住組織架構(gòu)做進(jìn)一步調(diào)整，成立全新的管理架構(gòu)――華住中國，由金輝出任CEO，全權(quán)負(fù)責(zé)華住中國業(yè)務(wù)。

季琦還在內(nèi)部信中透露，華住未來會(huì)逐步把國際總部搬到新加坡，整合2019年收購的德意志酒店，并進(jìn)一步尋找合適的并購和投資對(duì)象，關(guān)注歐洲和亞洲的目標(biāo)公司。

“季琦將華住的目標(biāo)定位為世界第一酒店集團(tuán)，那就意味著必須完成國際化發(fā)展，但目前海外疫情發(fā)展并不明朗，入住率恢復(fù)到之前水平可能要2-3年。”趙煥焱說。

回港上市的利弊考量

疫情影響下，華住國際化腳步被迫放緩，業(yè)績亦出現(xiàn)滑坡。該公司預(yù)計(jì)今年一季度凈營收同比預(yù)減14%-16%。季琦在直播中透露，華住酒店出租率到70%就上不去了，預(yù)計(jì)今年中國市場出租率回不到去年水平，可能恢復(fù)到疫情前的8-9成。

雅高集團(tuán)CEO塞巴斯蒂安·巴贊對(duì)華住提出建議稱，要想出租率到90%，中國需要吸引來自越南、泰國、澳大利亞等地的國際游客。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前仍在執(zhí)行的國際航班“五個(gè)一”政策來看，入境游短期內(nèi)尚無法復(fù)蘇。

“美國證券市場對(duì)中概股的敵視可能會(huì)令中國公司失去合理的估值，出現(xiàn)股價(jià)不穩(wěn)等情況。目前香港已經(jīng)實(shí)行同股不同權(quán)的上市規(guī)則，與納斯達(dá)克幾乎一致，優(yōu)惠條件有利于中概股回歸。”酒店產(chǎn)權(quán)網(wǎng)高級(jí)合伙人馮少輝對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，“平心而論，中國公司還是最喜歡在A股或港股上市，估值和資金都比較理想，也容易提高融資率。但目前A股還很難歡迎它們，畢竟想要公司拆除VIE架構(gòu)難度不小。”

對(duì)于疫情期間華住回港二次上市的估值是否會(huì)受到影響，馮少輝認(rèn)為，從目前回歸港股的企業(yè)來看，華住的估值有望不降反升，創(chuàng)下新高，并緩解其在疫情期間的業(yè)績壓力。

“華住回港股上市亦是出于國際化考量。”上述業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者指出，“從OYO酒店的發(fā)展可以看出，酒店行業(yè)的數(shù)據(jù)審查并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，如果一直配合美國證券市場的新規(guī)，華住很難順利拓展國際市場，甚至股價(jià)還會(huì)受到波動(dòng)。二次上市能獲得每個(gè)市場本土投資人的青睞，對(duì)中概股來說利大于弊。”

“華住的業(yè)務(wù)重心仍然在中國，而關(guān)于國際化和全球化還是要進(jìn)行探索和嘗試，但只是部分資源的參與和投入，不能影響和動(dòng)搖到中國業(yè)務(wù)。”季琦曾在內(nèi)部信中表示。

星碩酒店管理公司首席咨詢官袁學(xué)婭認(rèn)為，發(fā)力中高端和國際化是華住當(dāng)前的主要發(fā)展方向，二次上市多是為了資本安全考慮。目前來看，華住仍需要擺脫其經(jīng)濟(jì)型酒店企業(yè)文化，引入高端酒店管理人才，才能解決其國際化和中高端發(fā)展面臨的困境。