6月8日，一起由小房企聯手大央企的合并案引發市場熱議，具體表現為，專注于商業地產的武漢小房企南國置業股份有限公司(下稱“南國置業”，002305.SZ)擬對央企母公司電建地產進行吸收合并。

實際上，對于此次雙方的合并，市場的疑問在于：此舉對南國置業的經營發展有哪些利好?經營發展陷入轉型困境的南國置業，在“吞下”電建地產后，業績能否迎來新的增長?而電建地產的入局是否將助力于南國置業打破業績增長的瓶頸?

基于上述疑問，《投資者網》聯系南國置業董秘辦工作人員，對方稱：“目前公司處于停牌階段，不便作相關回應，相關信息據披露的公告為準。”

吞下電建地產后　能否助力走出困境？

南國置業6月8日發布公告稱，擬對控股股東中國電建地產集團有限公司(以下簡稱“電建地產”)進行吸收合并，并募集配套資金，吸收合并完成后，電建地產將注銷法人資格，由南國置業作為續存主體。公司即日起停牌，時間預計不超過10日。

那么，南國置業是何許企業?為何要“吞下”母公司電建地產?

公開資料顯示，發家武漢的南國置業成立于1998年，2009年在深交所上市，是一家以商業地產為引導，涵蓋多種物業類型的綜合性物業開發企業。公司以武漢為核心，布局成都、重慶、深圳、南京、荊州、襄陽等城市，屬規模較小的地方性房企。

而電建地產則是國資委直屬央企中國電力建設集團唯一的房地產開發平臺，是國務院國資委批準的首批16家央企地產企業之一，擁有壹級開發資質和3A資信等級。目前已在北京、上海、廣州、深圳、天津、重慶、西安、濟南、南京、杭州、武漢、長沙、成都、鄭州、佛山、安康、太倉、三亞、林芝等27個城市共111個項目進行了房地產開發。

據電建地產財報顯示，2019年，其地產板塊合約銷售329.16億元，同比增加4.88%;營業收入236.96億，同比增長17.24%;歸屬母公司股東凈利潤1.29億，同比下滑82.77%。

其實，早在2012年，電建地產就開始入局南國置業，并迅速成為南國置業第二大股東，僅僅過了兩年，通過多次受讓南國置業股權，電建地產迅速晉升為南國置業第一大股東。截至2020年一季度，電建地產仍為南國置業第一大股東，持股達40.53%。

基于此，市場開始產生幾大疑問。一是通過吸收合并央企電建地產，對南國置業自身的發展有哪些利好?尤其是在融資、擴張及資源整合等方面;二是從歷史來看，合并重組的初心大多為強強聯合、優勢互補、實現業績增長。而從當下，南國置業深陷轉型困境，以及業績增長瓶頸來看，電建地產的入局，是否有助于公司自身經營與發展?

上海中原地產市場分析師盧文曦向《投資者網》表示，南國置業與電建地產的合并在一定程度上有助于南國置業的經營發展。首先，融資方面，相比地方區域民企融資，具備央企背景及3A資質的電建地產顯然更具備融資優勢;其次，由于今年上半年是特殊時期，市場交易停滯對房企造成很大影響，因此在當前多數房企處于‘抱團取暖’及承擔較大經營壓力的形勢下，一家有實力及背景的房企能夠一起合并，顯然是一個比較好的結果。一方面，兩者合并，對南國置業區域發展及周邊拓展能增加一定的便利度，另一方面，借助央企品牌效應及資源積累，對目前正遭遇轉型壓力的南國置業而言，也有一定的助力作用。”

盡管對于兩者的合并，有觀點認為是一種利好釋放，但也有專家持相反意見。知名地產專家韓世同向《投資者網》直言：“兩者的合并意義并不是很大。一方面，南國置業缺乏品牌優勢，而電建地產至少是全國性發展企業，如果把南國置業裝到電建地產，我認為是一個很好的做法，這對于一家房企的擴張、融資及全國化布局都有一定幫助，但是現在結果卻恰好相反。”

在韓世同看來，南國置業近幾年的經營發展并不順利，當下通過吸收合并央企電建地產，且沒能獲得央企品牌及身份地位優勢。因此，目前來看，兩者的合并不是一個“強強聯合”，而是一個“弱弱合并”，這在一定程度上，對于主體南國置業走出困境或打破業績增長瓶頸，可能助力不大。但民企能夠與央企品牌達成戰略合作，也反映出其整體布局是想通過合并的方式最終達到1+1>2的效果。

因疫情一季度巨虧　“增收不增利”待改

翻閱南國置業的前三年業績，可以說公司當前正處于“增收不增利”的困境。

據財報數據，2017年-2019年，公司收入分別為：31.66億元、40.31億元、63.69億元;歸母凈利潤分別為0.58億元、0.84億元、-3.55億元;扣非歸母凈利潤分別為-0.94億元，0.75億元，-3.75億元。

“受當期部分商業項目主動調改與部分住宅開發項目結利周期的影響，當期實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.55億元，較上年同期降低了520.39%。”針對業績虧損，南國置業在2019年財報中解釋。

需要指出的是，湖北作為南國置業的大本營，貢獻主營收入的占比高達95%，而湖北作為新冠疫情沖擊最大的省份，疫情期間，大多數房企商業項目均處于停擺狀態。

來源：南國置業2019年年報

而南國置業作為此次“受災”中的一員，沖擊直接反映在了一季度的報表上。2020年一季報顯示，公司營業收入為8143.74萬元，同比減少96.03%;凈虧損1.53億元，同比下降1615.9%。

“營業收入變化原因為受新冠肺炎疫情的影響，自2020年1月底之后，公司的房地產開發項目停工，公司經營的商業項目大部分屬于停業狀態。”南國置業對此解釋。

盧文曦稱，“由于今年情況較為特殊，南國置業的區域版圖主要集中于湖北境內，項目停擺，銷售受到限制，對于企業而言，存在一定難度。目前，多數大房企經營數據之所以增速穩定，是由于‘廣撒網’式經營使得部分區域可以維持銷售業績，而對于區域過于集中的房企而言，受政策及意外因素影響較大，抗風險能力偏弱，因此，恢復周期較長。”

在盧文曦看來，與電建地產的合并，可能需要調整1-2年才會有一個明顯的業績增長，短期的吸收合并不會有立竿見影的效果，因此，回歸經營初衷，企業最好能夠重新將目前過于集中的資產及戰略布局進行重新調整，利用1-2年的時間不斷沉淀，以在未來有望實現業績的快速增長。