對(duì)股市造假“零容忍”需三箭齊發(fā) 促進(jìn)監(jiān)管法制化及精細(xì)化
誠(chéng)信是資本市場(chǎng)的基石。“零容忍”直接關(guān)系到注冊(cè)制改革的成功與否,關(guān)系到資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。要真正做到對(duì)造假“零容忍”,一是扎密制度的“籠子”,依靠制度建設(shè)“剛性約束”,促進(jìn)監(jiān)管法治化和精細(xì)化;二是堅(jiān)持“倒查責(zé)任”,壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,給相關(guān)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)戴上“緊箍咒”;三是允許和鼓勵(lì)“啄木鳥(niǎo)”式的負(fù)面研報(bào),善用市場(chǎng)力量打假
近日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)利用“北斗”高科技,破解了“扇貝之謎”,對(duì)獐子島公司作出行政處罰及市場(chǎng)禁入決定。在為“正義不缺席”叫好之余,市場(chǎng)各方也在熱議,要真正對(duì)造假“零容忍”,我國(guó)資本市場(chǎng)還缺什么?
不久前舉行的陸家嘴論壇上,國(guó)務(wù)院副總理劉鶴提出“建制度、不干預(yù)、零容忍”要求。其中,“零容忍”劍指各種財(cái)務(wù)造假、侵占中小股東利益等行為,這些行為可以說(shuō)是我國(guó)股市的頑疾。在當(dāng)下注冊(cè)制逐步從科創(chuàng)板向創(chuàng)業(yè)板推廣的背景下,還資本市場(chǎng)一個(gè)良好的生態(tài)環(huán)境,更離不開(kāi)“零容忍”。可以說(shuō),注冊(cè)制把公司能否上市的決定權(quán)交給市場(chǎng),但是這絕不意味著造假者可以欺詐上市。
誠(chéng)信是資本市場(chǎng)的基石。真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的信息披露是市場(chǎng)最重要的規(guī)則之一。對(duì)于注冊(cè)制改革,市場(chǎng)最為關(guān)注的是如何遏制與嚴(yán)懲欺詐發(fā)行、虛假披露等違法違規(guī)行為。因此,“零容忍”直接關(guān)系到注冊(cè)制改革的成功與否,關(guān)系到資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
筆者認(rèn)為,要真正做到對(duì)造假“零容忍”,發(fā)力點(diǎn)有三:
一是扎密制度的“籠子”,依靠制度建設(shè)“剛性約束”,促進(jìn)監(jiān)管法治化和精細(xì)化。
3月1日起實(shí)施的新《證券法》在打擊造假、強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)方面作出了一系列重大規(guī)定。其中,被社會(huì)各界寄予厚望的“中國(guó)特色的證券集團(tuán)訴訟制度”(即證券代表人訴訟制度)已在南京中院?jiǎn)?dòng)。可以預(yù)計(jì),證券代表人訴訟制度將成為懸在財(cái)務(wù)造假等證券市場(chǎng)亂象頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。一旦造假,就可能被受害投資者告到傾家蕩產(chǎn),這將顯著提高違法違規(guī)成本。
值得強(qiáng)調(diào)的是,隨著基礎(chǔ)制度的完善,下一步還應(yīng)在完善制度細(xì)節(jié)上狠下功夫。要對(duì)防范財(cái)務(wù)造假、強(qiáng)化投資者保護(hù)的規(guī)則細(xì)節(jié)不斷完善,杜絕因缺乏具體可操作或可執(zhí)行的細(xì)節(jié)、相關(guān)規(guī)則可能被消解的問(wèn)題,切實(shí)提高震懾力。同時(shí),要加強(qiáng)證券領(lǐng)域行政執(zhí)法與刑事司法銜接,建立行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)的立體追責(zé)體系。
二是堅(jiān)持“倒查責(zé)任”,壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,給相關(guān)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)戴上“緊箍咒”。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)一旦發(fā)現(xiàn)上市公司高管、大股東財(cái)務(wù)造假或侵占公司利益,調(diào)查和懲處不能止步于“主謀”,對(duì)“幫兇”也不能放過(guò)。必須嚴(yán)厲對(duì)有關(guān)公司內(nèi)審人員、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、法律事務(wù)所的相關(guān)違法違規(guī)行為加強(qiáng)問(wèn)責(zé)。這些被調(diào)查的機(jī)構(gòu)和個(gè)人如果想避免懲處和索賠,就必須拿出切實(shí)有力的證據(jù)證明自己履行了相關(guān)義務(wù),“自證清白”的門(mén)檻必須適當(dāng)提高。在強(qiáng)化追責(zé)的同時(shí),鼓勵(lì)內(nèi)部人“吹哨”。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)秩序的嚴(yán)格規(guī)制,倒逼上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)。
三是允許和鼓勵(lì)“啄木鳥(niǎo)”式的負(fù)面研報(bào),善用市場(chǎng)力量打假。
防范和懲治財(cái)務(wù)造假,既需要監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格執(zhí)法,還需要充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)力量來(lái)發(fā)現(xiàn)造假苗頭、遏制造假行為。對(duì)此,證券研究機(jī)構(gòu)不僅責(zé)無(wú)旁貸,而且可以大有作為。當(dāng)前,我國(guó)還沒(méi)有出現(xiàn)像渾水公司這樣的專(zhuān)業(yè)調(diào)查和做空機(jī)構(gòu),作為證券研究主力軍的券商研究機(jī)構(gòu)也極少發(fā)布負(fù)面評(píng)級(jí)的證券研究報(bào)告,其中原因值得深思。有人認(rèn)為,負(fù)面研報(bào)和賣(mài)空交易不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。其實(shí),要提高市場(chǎng)韌性,就必須讓市場(chǎng)“經(jīng)風(fēng)雨、見(jiàn)世面”。監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要鼓勵(lì)和保護(hù)證券分析師在實(shí)事求是、小心求證、言之有據(jù)的前提下,提出對(duì)某些公司的質(zhì)疑。同時(shí),應(yīng)進(jìn)一步完善市場(chǎng)工具,建立合理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套利交易機(jī)制,對(duì)做空機(jī)制等市場(chǎng)中性交易手段要規(guī)范而非簡(jiǎn)單限制,利用市場(chǎng)自身的凈化力量遏制造假。
總之,對(duì)造假“零容忍”不可能一蹴而就,而是一個(gè)長(zhǎng)期改革的過(guò)程,但“零容忍”向市場(chǎng)傳達(dá)出監(jiān)管層清晰無(wú)誤的改革決心,為資本市場(chǎng)建立了明確的改革與發(fā)展預(yù)期,也是市場(chǎng)信心重塑、預(yù)期穩(wěn)定的最佳動(dòng)力之一,對(duì)真正貫徹“零容忍”至關(guān)重要。
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