二度沖刺港股的東軟教育日前已更新招股書，并三度遞表港交所。6月15日，東軟教育科技有限公司(以下簡稱“東軟教育) 向港交所遞交招股書，不過，就在遞交申請資料兩天時間內，《投資者網》發現該公司已撤下招股書，港交所官網也無法顯示，這究竟為何?

針對這一情況，《投資者網》第一時間聯系東軟教育總部辦公室，公司回應稱，“招股書事項會有專人處理，請外界保持關注。”通常，撤退招股書是較罕見的現象，有券商人士告訴《投資者網》，公司有可能希望在招股書中補充今年半年報的財務數據，再以亮眼的成績發布。

不過，15天后，也就是6月30日，東軟教育再次更新了招股書并顯示在港交所官網上。但經查閱后發現新招股書中最新的財務數據依然停留在2020年一季度。

值得一提的是，這是東軟教育第二次沖刺赴港上市。在2019年7月，公司就曾向港交所提交過上市申請，不過此后并沒得到進一步推動。關于東軟教育上市后發展計劃、如何平衡擴建學校與減緩負債兩者的關系等問題，《投資者網》以郵件致函公司執行董事溫濤，但公司回應表示，一切信息以招股書披露為準，不便做過多回應。

生源增速下滑 疫情令資金承壓

自2000年成立以來，東軟教育以全日制學歷IT高等教育為核心，還開設了繼續教育服務、教育資源及數字工場等業務板塊。據公開資料顯示，公司已建立了三所IT應用型本科高校，包括大連東軟信息學院、廣東東軟學院、成都東軟學院，遍布于大連、成都和佛山三市。目前在校生已達3.4萬余名。

在保證就業率及吸引生源上，公司通過與IBM、大連埃森哲等集團建立戰略伙伴關系來彰顯其優勢。去年10月，東軟教育與IBM啟動“IBM與東軟信息學院合作實施教育培養計劃”。值得一提的是，教育行業觀察人士、分析師賀文璞告訴《投資者網》，事實上，除了向IBM、埃森哲等名企輸出人才，東軟教育培養的學生大多數受聘于東軟集團旗下的公司，東軟教育與東軟集團產業鏈吻合度較高。

另外，從近三年業績報告來看，東軟教育的營收、凈利潤都呈現出穩定小幅增長態勢。2017年、2018年、2019年和2020年第一季度，其營收分別為7.31億元、8.53億元、9.58億元和1.59億元;相應的凈利潤分別為1.43億元、1.64億元、1.75億元和0.12億元。

然而，2020 年一季度，公司營收出現小幅下滑，同比減少 7.31%至1.59億元。公司對此解釋道，主要是由于教育資源與數字工場的收入減少，但凈利潤出現巨幅增長，同比增長 169.0%至1220萬元。

一般而言，民營教育企業營收和凈利的增長大部分取決于招生人數的增長情況。由于東軟教育的核心業務是全日制學歷高等教育，其收入來源主要靠收取學費及住宿費。因此，學生人數的逐年增長對公司營收和現金流來說顯得尤為重要。

根據往年記錄，東軟教育全日制學歷高等教育課程的在校學生總人數由2016-2017學年的3.40萬人增至2017/2018學年約3.5萬人，而2018-2019學年小幅減少至3.41萬人，直至2019/2020學年才增至約3.61萬人。從以上生源數據來看，近三年來，其生源增長速度欠缺穩定性，并呈增長略乏力現象。

2020年的新冠疫情給餐飲、旅游、航空等行業帶來重創，線下教育機構也同樣“難逃一劫”。東軟教育在招股書中表示，由于COVID-19導致校園關閉，在2019/2020學年第二學期開始后，公司旗下三所大學幾乎所有教學活動均在線展開。此外，自今年2月起，其培訓學校亦通過在線提供培訓服務。由于學生在2019/2020學年第二學期并未住校，因此東軟教育根據2020年3月的最佳估計決定向三所大學及東軟培訓學校的學生退還住宿費。

截至今年一季度，東軟教育的住宿費已減少430萬元，同時公司計提了向學生退還560萬元住宿費的準備金。由此可見，新冠疫情導致其在資金層面承受一定經營壓力，也為下一學年的國際課程帶來不利影響。

不過，多少幸運的是，東軟教育聚焦IT高等教育這點，從長遠來看具有樂觀的發展前景。從事IT行業人士對《投資者網》表示，目前在大連等東北城市，聚集著大批日韓企業的外包公司，他們每年都有大量的IT人才招聘需求。基于利好的市場情況下，東軟信息學院的IT專業應屆生都獲得專業對口的實習和就業機會。

擴張之際 機遇與負債風險并存

面對生源增長乏力之際，東軟教育開始聚焦擴建大學校園、升級現有學校設施、增建宿舍及其他必要設施的計劃，為學生營造更優質的教育環境、吸引生源及推動公司收入增長，在大力擴張的同時，必然會帶來高負債的風險。

從財務數據來看，自2017年至2019年，公司流動負債較高，并在2019年明顯走高。2017年至2019年度，其流動負債凈額分別為：5.76億元、5.09億元、6.16億元。而截至2020年3月31日，該指標更是增長至7.73億元。

顯然，在東軟教育流動負債上漲的背后，最直觀的原因是不斷攀高的借款及合約負債。其中借款主要投入在校園擴建與宿舍設施升級，如今年7月3日，位于黃泥川校區大連東軟信息學院開工奠基，該項目便已耗資 12.5 億元。

另外，值得關注的是，東軟教育并不只滿足于新校區擴建，收購也成為其擴大發展版圖的途徑之一。今年3月，公司收購了天津睿道90.91%的股本權益，并確認其他無形資產約2.94億元，其中包括商譽1.35億元，該金額占東軟教育截至今年一季度止綜合財務狀況表資產總值的9.8%。若收購天津睿道的收入增長率未能達到業務預期，則將會為東軟教育帶來一定的商譽減值風險，這或許會為其上市進程或上市后的業績表現帶來一定影響。

盡管面向IT行業教育仍然機會與空間較大，但東軟教育的債務+擴張之路，無疑使財務盈利能力承壓。顯然，無論東軟教育是否成功上市，這都是公司亟待解決的重要問題。