近日，一則“海南免稅頂配iPhone比官網(wǎng)便宜近2500元，相當(dāng)于8折!”的新聞火爆全國。

在此背后，是國內(nèi)免稅政策的不斷開啟。7月1日，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于海南離島旅客免稅購物政策的公告》開始執(zhí)行，首周離島購物總額達(dá)4.5億元，日均免稅939萬元，比上半年日均增長(zhǎng)58.2%。除海南外，近日中服免稅店也因疫情影響而將出入境時(shí)間限制放寬。

“我國每年消費(fèi)者出境旅游在境外消費(fèi)的規(guī)模相當(dāng)可觀，如果有很好的免稅政策，讓這些消費(fèi)都在國內(nèi)的話，對(duì)我國的消費(fèi)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有貢獻(xiàn)。”北京京商流通戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)賴陽表示。

“免稅概念”熱潮洶涌

“免稅概念”的熱度也傳導(dǎo)到了資本市場(chǎng)。近期，包括格力地產(chǎn)(600185.SH)、凱撒旅業(yè)(000796.SZ)、中國中免(601888.SH)在內(nèi)的“免稅概念股”出現(xiàn)大幅上漲。百貨板塊不少企業(yè)也因涉及免稅概念而在此輪熱潮中股價(jià)上漲。其中熱度最高的當(dāng)屬王府井(600859.SH)，6月10日，王府井公告獲得免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，由此成為了目前唯一一家擁有免稅品經(jīng)營(yíng)牌照的百貨企業(yè)。在此之后，王府井股價(jià)不斷拉伸，期間一度上沖至公司的歷史最高價(jià)79.19元/股，這較6月10日上漲了165.12%。

同樣因“免稅概念”而火熱的還有百聯(lián)股份(600827.SH)和武漢武商集團(tuán)股份有限公司(000501.SZ)，在披露公司正在申請(qǐng)免稅牌照后，公司股價(jià)出現(xiàn)漲停。

對(duì)于以上現(xiàn)象，行業(yè)觀察者對(duì)記者表示：“首先，目前A股整體處于上升的勢(shì)頭，這是這輪免稅概念股大漲的環(huán)境基礎(chǔ)。其次，百貨企業(yè)獲得了免稅品經(jīng)營(yíng)的資質(zhì)，許多投資者認(rèn)為這使百貨企業(yè)的未來業(yè)績(jī)發(fā)展值得期待。”

以上人士同時(shí)表示：“‘免稅’是資本市場(chǎng)一個(gè)新的概念。在資本市場(chǎng)有很多資金，經(jīng)常會(huì)等各種消息或者概念(如兼并重組或者獲得某種牌照等)，去投入資金把股票價(jià)格往上提高。

“與此同時(shí)，相當(dāng)多股民對(duì)于上市公司中的蛛絲馬跡都很關(guān)注，只要有一點(diǎn)點(diǎn)利好的消息，讓他們覺得有升值的機(jī)會(huì)。在這種情況下，大家就會(huì)蜂擁而至地追捧，使得某一些概念股股價(jià)飛漲。”

值得注意的是，涉“免稅概念”的百貨企業(yè)本周股價(jià)有所回調(diào)。截至7月17日收盤，王府井、百聯(lián)股份股價(jià)分別較7月10日收盤下滑了27.8%、28.89%。

根據(jù)《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，目前不少百貨企業(yè)都對(duì)于在經(jīng)營(yíng)層面切入免稅業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了熱情。

中國百貨商業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)楊青松向記者透露，近期有不少傳統(tǒng)的、國有背景的百貨企業(yè)正在咨詢免稅店資質(zhì)申請(qǐng)事項(xiàng)。

天風(fēng)證券研報(bào)則指出：“我國免稅市場(chǎng)發(fā)展仍具有較大空間，目前市場(chǎng)滲透率較低。未來空間廣闊。在鼓勵(lì)消費(fèi)回流背景下，部分國有百貨或有機(jī)會(huì)參與市內(nèi)免稅店運(yùn)營(yíng)。”

具體業(yè)務(wù)有待開展

2019年，王府井歸母凈利潤(rùn)同比下滑19.98%，是其近年來的首次負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收增速為0.29%，較過去數(shù)年也有放緩，而對(duì)于業(yè)績(jī)不振，王府井表示，主業(yè)毛利率下降是利潤(rùn)及凈利潤(rùn)同比下降的原因之一。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為：“王府井是繼中免、日上免稅行(已被中免收購)、海免(已注入中國國旅)、珠免、深免、中出服、中僑之后，我國第8個(gè)擁有免稅牌照的企業(yè)。國內(nèi)免稅牌照仍為壟斷經(jīng)營(yíng)，王府井免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)價(jià)值凸顯。作為全國性百貨龍頭，免稅運(yùn)營(yíng)資質(zhì)有望提升其整體估值。”

7月9日，王府井公告，擬投資設(shè)立全資子公司北京王府井免稅品經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本為5億元，用于開展免稅品經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。除此之外，并無其他具體實(shí)施情況的公告。百聯(lián)股份則在7月8日提示風(fēng)險(xiǎn)，控股股東百聯(lián)集團(tuán)已提出免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的申請(qǐng)，但由于尚在推進(jìn)過程中，免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)獲批存在不確定性。

行業(yè)專家認(rèn)為，以目前已經(jīng)拿到牌照的王府井為例，從免稅業(yè)務(wù)拿到牌照到正式開始再到對(duì)公司營(yíng)收有益是需要過程的。目前來看，免稅業(yè)務(wù)一定會(huì)對(duì)王府井的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有利，但是王府井百貨需要多久能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，具體增長(zhǎng)多少，還不好去做判斷。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月17日收盤，王府井市盈率(TTM)已經(jīng)高達(dá)124.7倍，百聯(lián)股份市盈率(TTM)為56.1倍，而同期申萬百貨板塊市盈率(TTM，算術(shù)平均法)為29.96倍。對(duì)于公司市值與其實(shí)際價(jià)值是否符合的問題，王府井證券部人士表示，對(duì)此不做評(píng)價(jià)。

記者注意到，在公司股價(jià)上漲同時(shí)，王府井的股東正在不斷減持。7月13日晚間，王府井公告稱，公司第二大流通股股東——京國瑞基金計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行減持，減持?jǐn)?shù)量不超過1552.5萬股。根據(jù)王府井7月15日收盤價(jià)68.6元/股計(jì)算，京國瑞基金此次減持的市值高達(dá)10.65億元。7月14日，王府井又公告監(jiān)事李杰通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持其持有的公司股份共計(jì)1700股。

對(duì)此，王府井證券部人士向記者表示：“股東減持是股東的行為，和公司并沒有關(guān)系。”

免稅店空間幾何?

在行業(yè)層面，百貨業(yè)態(tài)近年來的業(yè)績(jī)并不理想。2019年，百貨類頭部企業(yè)天虹股份、友阿股份、王府井、新世界等均出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。2020年上半年遭遇疫情，百貨業(yè)態(tài)業(yè)績(jī)進(jìn)一步受到影響。根據(jù)中國百貨商業(yè)協(xié)會(huì)近期對(duì)零售企業(yè)(以百貨和購物中心為主)上半年的經(jīng)營(yíng)情況調(diào)查，在抽樣的50家企業(yè)中，上半年仍有三分之一(34%)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，但與去年同期相比，盈利企業(yè)的利潤(rùn)總額平均下降了53%。

和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人文志宏認(rèn)為：“百貨行業(yè)整體趨于衰退，疫情只是加劇了這個(gè)過程。”

而對(duì)于百貨業(yè)態(tài)業(yè)績(jī)不振的根本原因，賴陽此前曾對(duì)記者表示：“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)搭建了所有買家和賣家成本更低的交易渠道，任何人都可以通過網(wǎng)絡(luò)零時(shí)差、零距離獲得任何人銷售的商品，這是一個(gè)革命性的變化。而傳統(tǒng)零售由于需要場(chǎng)地的租金、商場(chǎng)鋪貨、人員成本等費(fèi)用，導(dǎo)致其價(jià)格與電商購物相比不具備吸引力。因此，傳統(tǒng)的以買賣為主體的零售渠道相當(dāng)多地遇到了困難，消費(fèi)者來購物的需求逐年遞減，業(yè)態(tài)生存越來越艱難。”

在以上背景下，百貨企業(yè)獲得免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，帶給了行業(yè)和市場(chǎng)極大振奮。在文志宏看來，百貨企業(yè)切入免稅店業(yè)務(wù)確實(shí)存在天然的優(yōu)勢(shì)。“由于免稅品商品品類和百貨企業(yè)經(jīng)營(yíng)的商品品類、層次有較大趨同，百貨企業(yè)能夠快速切入免稅店業(yè)務(wù)。同時(shí)，頭部百貨企業(yè)多數(shù)都是連鎖化，占據(jù)一二線城市較好的位置，在此背景下，百貨企業(yè)可以利用自身連鎖店的位置優(yōu)勢(shì)以及資源優(yōu)勢(shì)來進(jìn)行免稅店業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。”

截至2019年末，王府井共運(yùn)營(yíng)54家大型綜合零售門店，涉及全國33個(gè)城市。王府井證券部人士向記者表示：“從目前了解的情況，免稅店的布局不僅僅只會(huì)在北京。”但是對(duì)于進(jìn)一步的情況，該人士并未透露。

但在賴陽看來，市內(nèi)免稅并不是只有優(yōu)勢(shì)。“市內(nèi)免稅店如果以單個(gè)免稅店模式運(yùn)營(yíng)，就會(huì)需要高昂的運(yùn)營(yíng)成本，比如租金、裝修費(fèi)用、員工成本等。同時(shí)，由于并不是所有消費(fèi)者都有資格消費(fèi)，因此客流受到限制，利潤(rùn)就可能受到影響。在此背景下，在現(xiàn)有的商店里疊加免稅的這一功能(擁有免稅資格的人在專柜購買正價(jià)商品，之后再去固定地點(diǎn)退稅)，這樣的模式會(huì)更加好。除此之外，在目前疫情影響下，大部分人都不出境，免稅的消費(fèi)者就會(huì)減少很多，預(yù)計(jì)帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就非常有限。因此，免稅店業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)百貨企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有幫助，但是起不到根本的作用。”

在此背景下，賴陽認(rèn)為：“百貨類企業(yè)如果要想有好的業(yè)績(jī)，核心點(diǎn)并不是考慮如何去大力發(fā)展免稅店。而應(yīng)更多探討如何把自身傳統(tǒng)的業(yè)態(tài)加速轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型為更加面向消費(fèi)者體驗(yàn)、家庭生活的空間?如何突出自身商業(yè)項(xiàng)目中的文化、休閑、娛樂、藝術(shù)形象的享受?來替代傳統(tǒng)的服裝為主的百貨業(yè)態(tài)。”