兩年前，盈峰環境(000967.SZ)“蛇吞象”收購中聯環境。此后，其在資本市場動作頻頻。

7月15日，盈峰環境公告披露，控股股東一致行動人盈峰控股集團有限公司(以下簡稱“盈峰控股”)已完成所持1億股上市公司股份質押，用于可交換債券(以下簡稱“可交債”)交換標的股票，或為可交債本息償付提供質押擔保。此前，在今年4月，盈峰環境還計劃發行15億元可轉債，用于環衛相關項目建設。

另一方面，在騰挪資本的同時，盈峰環境還存在應收賬款和存貨高企等問題。對此，盈峰環境證券部人士向《中國經營報》記者表示，公司應收賬款部分涉及環衛設備和服務業務，對應的付款方為地方政府，一般賬期不會拖很久，也很少發生壞賬。

靠并購提振業績?

盈峰環境公告顯示，盈峰控股此次可交債發行規模不超過10億元，采用分期發行方式進行，首期發行金額為5億元。據悉，可交債是指上市公司股東通過抵押其持有的股票給托管機構，進而發行的公司債券。該債券的持有人在將來的某個時期內，能按照發行時約定的條件，用持有的債券換取發債人抵押的上市公司股權。

根據盈峰環境7月15日公告，目前其控股股東、實際控制人及其一致行動人合計持有公司股份14.41億股，占公司總股本的45.56%，其中已質押公司股份13.88億股，占其持有公司股份總數的96.35%，占總股本43.9%。

Wind數據顯示，盈峰環境股東ZaraGreenHongKongLimited(以下簡稱“ZG香港”)和太海聯股權投資江陰有限公司也幾乎全部質押了所持的約5400萬股和3200萬股盈峰環境股份。

ZG香港是一家注冊地位于香港的公司，目前為盈峰環境第七大股東，持有盈峰環境股份5477萬股，略低于公司實控人何劍鋒個人6351萬股的持股水平。不過，盈峰環境證券部人士向記者表示：“公司同ZG香港不存在關聯關系。”

ZG香港成為盈峰環境股東，要從2015年的一次并購說起。2015年，盈峰環境以現金和發行股份相結合的方式，收購宇星科技100%的股權，交易對價為17億元。之后，ZG香港成為盈峰環境第二大股東，彼時持股4800余萬股，占公司總股本10%。

宇星科技被裝入盈峰環境后，在2015-2017年間對盈峰環境貢獻的凈利潤占比達113%、70%和41%。不過，與業績一片大好不同的是，期間盈峰環境的經營現金流已經開始惡化，三年累計流出近6億元;而投資活動現金流則呈現出流入狀態，三年累計流入逾13億元。

2018年，盈峰環境再次通過發行股份的方式，以152億元購入中聯環境。在找到新的增長引擎后，宇星科技的業績貢獻才開始減弱，當年營收、凈利占比都降至10%左右的水平。

購入中聯環境使盈峰環境業績飆漲。不過2018年，盈峰環境的經營活動現金流依舊流出了11.5億元，投資活動現金流則流入了11.5億元。2019年，盈峰環境經營活動現金流轉為流入近14.8億元，而當期投資活動現金流轉為流出9.6億元。

對于2019年經營活動現金流的大幅增加，盈峰環境方面向記者表示，“我們加大了催收應收賬款的力度;同時從2019年第二季度開始，高風險客戶已經拒絕合作了，也沒有像之前那樣大量去進行賒銷;還貼現了手頭的部分票據。”

進入2019年后，盈峰環境先將宇星科技100%股權以15.81億元出售給全資子公司“上風風能”，幾個月后，再將上風風能100%股權以1000萬元價格轉讓給一家名為“紹興盈創”的公司。

紹興盈創是在該筆交易前幾個月才剛剛成立的，其100%控股股東是宇星科技員工王濤。王濤于2015年加入宇星科技后，一直擔任公司環境治理事業部的負責人。

上述交易引起深交所的關注，深交所向盈峰環境方面發出問詢，要求后者就該交易是否存在“空手套白狼”等問題作出說明。對此，盈峰環境方面表示，王濤與宇星科技相關方面不存在關聯關系。

同時，盈峰環境2019年年報顯示，其向四家關聯公司共計借出約4.5億元，其中拆借給宇星科技的款項為3.09億元。盈峰環境證券部人士表示，宇星科技的借款是在剝離之前就存在的，盈峰環境也與其達成協議，借款分3年償還，且宇星科技已經將其所有的股份質押給盈峰環境。

此外，盈峰環境方面還表示：“對部分存在還款風險的關聯方已經采取訴訟手段，對其股權進行訴訟保全。”

關聯交易

其實，除股東謀劃的10億元可交債外，近期盈峰環境也正在進行一筆15億元的可轉債融資。

4月25日，盈峰環境公告表示，其計劃發行15億元可轉債，其中13億元用于“智慧環衛綜合配置中心項目”，2億元用于補充流動資金。近日，中國證監會對此提出反饋意見，涉及盈峰環境應收賬款、存貨、關聯交易和生產事故等多個方面。

此次發行可轉債，盈峰環境計劃將大部分資金用于環衛業務。自從環衛成為主營業務后，盈峰環境的應收賬款和存貨一直保持在高位，2018年、2019年及2020年第一季度，其應收賬款分別為57億元、52億元和49億元;存貨為13億元、11億元和13億元。

對于是否存在銷售不暢的問題，盈峰環境證券部人士向記者表示：“公司不存在銷售不暢的情況。我們旗下原來有個宇星科技，后來剝離出去了，但2019年1~9月的報表是包含宇星科技的，這是應收較大的一個原因。”

該人士表示，盈峰環境的應收賬款還有一部分是由環衛設備和服務業務形成的，且該業務主要是與政府合作，很少發生壞賬。“我們和政府做生意比較多，2~3月份剛好處在防疫階段，回款也受到了影響;四季度回款會比較好，該付的錢都會付的。”

除了應收賬款問題，盈峰環境還與多個關聯方存在經常性的關聯交易。據其年報顯示，2019年盈峰環境向美的集團、中聯重科等關聯方采購或出售商品、勞務等金額共計17.5億元。

對此，盈峰環境證券部人士表示：“我們關聯交易比較多，這是個歷史問題。因為公司旗下有電磁線的業務，收入占比也比較大。電磁線業務主要是購買銅來進行加工，然后賣給美的集團做小家電用。行業規則要求先墊付原材料銅的錢，銅是比較貴的，造成關聯交易額比較大。”

“公司還和中聯重科存在關聯交易，因為我們旗下中聯環境相關設備的零部件，需要向中聯重科方面去進行采購。”該人士解釋道。