7月3日，川味調味料生產商四川丁點兒食品開發股份有限公司(下稱“丁點兒股份”)在證監會官網披露其招股書，擬公開發行3033.5萬股普通股，募資4.3億元，用于標準化川味調味料研發、生產基地擴能技改項目和營銷服務體系建設項目。

財務數據顯示，丁點兒股份2019年的營收為2.20億元，同期天味食品(603317,股吧)(603317.SH)、頤海國際(01579.HK)旗下川味調味料的銷售收入分別為7.63億元、3.95億元。可以看到，丁點兒股份與這兩個直接競爭對手還有不小差距。

丁點兒股份對外表示，目前川味調味料的產品種類繁多，生產企業眾多，行業集中度低，整體品牌影響力有限。在四川話中，“丁點兒”就是“一點點”的意思。不知丁點兒股份能否通過上市，提升其市場占有率和品牌影響力。

經銷模式收入貢獻率95%

招股書顯示，丁點兒股份專注于餐飲川味特色調味料的研發、生產和銷售，目前主要生產川味復合調味料、川味特色花椒油兩大類產品。2019年，這兩類產品的銷售收入在丁點兒股份營業收入中的占比超過90%。

丁點兒股份的銷售模式則以經銷為主、直銷為輔，主要通過經銷商把產品賣給餐飲企業，同時還直接向連鎖餐飲和食品加工企業銷售產品。

財務數據顯示，2017年至2019年(下稱“報告期內”)，公司營收為1.87億元、1.94億元和2.20億元，其中經銷模式貢獻的營收為1.79億元、1.88億元和2.07億元，在主營收入中的占比為95.60%、97.28%和94.46%。

實際上，丁點兒股份倚重的這種經銷模式蘊藏著某種風險。分析人士表示，一般來說，食品經銷商不會只代理一家公司的產品，這會造成經銷商與公司利益訴求并不一致的情況，可能影響產品銷量，另外經銷商的人、財、物獨立，公司對經銷商也缺乏約束，最終對公司的產品競爭力和品牌形象造成不利影響。

《投資者網》就“如何加強與經銷商粘性，以及未來公司是否有加大直銷比例的計劃”等疑惑致函丁點兒股份，但一直沒有收到對方回復。招股書顯示，截至2019年底，丁點兒股份共有298家經銷商，主要分布在西南和華東地區。

募資用途主要擴大產能

招股書顯示，丁點兒股份本次IPO擬募資4.3億元，其中4億元用于標準化川味調味料研發、生產基地擴能技改項目，0.3億元用于營銷服務體系建設項目。

丁點兒股份表示，本次募集資金將圍繞主營業務進行投入，項目建成后，公司將新增1.5萬噸產能，其中，川味復合調味料新增 1.2 萬噸、川味特色花椒油新增 0.3 萬噸。

招股書顯示，報告期內，其產量分別為8039噸、8344噸和8403噸，同期銷量分別為7866噸、8358噸和8431噸，產銷率為97.85%、100.18%和100.32%。看來，丁點兒股份確實到了需要突破產能瓶頸的時候了。

丁點兒股份表示，若實際募集資金量少于上述項目投資需求，不足部分公司將通過銀行貸款或自籌資金解決。如本次募集資金到位時間與項目進度要求不一致，公司將根據實際情況以自籌資金先行投入，待募集資金到位后予以置換。

不過，丁點兒股份完全有實力通過自有資金對項目先行啟動。財務數據顯示，截至2019年底，其貨幣資金為2.21億元。即便是在2017年末和2018年末，其賬上的貨幣資金也超過1.5億元。

那么，新增產能將如何消化?丁點兒股份表示，擴能技改的同時，另投入3014萬元進行營銷服務體系建設，其中營銷網絡升級投資1429萬元、品牌宣傳投資1585萬元，具體表現為在區域營銷中心或辦事處建立產品應用體驗館和在全國各大區進行戶外廣告投放。而3014萬元中的3000萬元亦在本次IPO的募集資金之內。

家族式經營痕跡很重

從前面的描述可以看到，無論銷售模式還是募資需求，丁點兒股份都給人傳統的感覺。實際上，該公司還是一家非常傳統的家族企業。

招股書顯示，公司前身為成都珪一食品開發有限公司(下稱“珪一食品”)，在2004年5月由任康、任云昌、張占先共同出資成立，其中任康出資48萬元占股96%。

其實，在丁點兒股份發展的過程中，其股權也經過了多輪增資和閃轉騰挪，截至招股書披露日，任康、張靜、任禾三人直接和間接合計持有丁點兒股份78.27%的股權。其中，任康與張靜為夫妻關系，任禾為任康與張靜之女。

此外，珪一食品完成股改后，增加了張毅、張占先、任云昌等新股東。其中張毅為張靜之兄，張占先為張毅與張靜之父，任云昌為任康之父。股權穿透顯示，上市前，任康家族對丁點兒股份的控股比例超過80%。

值得注意的是，張毅從今年4月16日起，開始在公司擔任董秘之職，任期三年，2023年4月15日到期。據招股書披露，張毅從1991 年 8 月至2008年5月，在四川省雅安市漢源縣、四川省雅安市雨城區的計生系統任務，歷任外科醫師、外科主治醫師、指導站站長等職務，直到2008年6月才進入丁點兒股份，擔任張靜(總經理)的助理。

分析人士指出，家族企業特征過于明顯，對于公司未來發展會有特殊影響，包括日常經營決策的方式是否科學，以及股份大量減持對二級市場的壓力等等，而作為擬上市公司董秘，要了解與股票發行上市有關的法律法規，知悉上市公司及董監高的法定義務責任，這都需要專業的知識、技能和經驗。而從張毅的履歷來看，似乎并不具備這方面完善的條件。

《投資者網》就“非專業人士擔任董秘等關鍵職位是否會對公司經營造成影響”等問題致函丁點兒股份，也未收到回復。