7月3日，川味調(diào)味料生產(chǎn)商四川丁點(diǎn)兒食品開發(fā)股份有限公司(下稱“丁點(diǎn)兒股份”)在證監(jiān)會官網(wǎng)披露其招股書，擬公開發(fā)行3033.5萬股普通股，募資4.3億元，用于標(biāo)準(zhǔn)化川味調(diào)味料研發(fā)、生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)能技改項(xiàng)目和營銷服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，丁點(diǎn)兒股份2019年的營收為2.20億元，同期天味食品(603317,股吧)(603317.SH)、頤海國際(01579.HK)旗下川味調(diào)味料的銷售收入分別為7.63億元、3.95億元。可以看到，丁點(diǎn)兒股份與這兩個(gè)直接競爭對手還有不小差距。

丁點(diǎn)兒股份對外表示，目前川味調(diào)味料的產(chǎn)品種類繁多，生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)集中度低，整體品牌影響力有限。在四川話中，“丁點(diǎn)兒”就是“一點(diǎn)點(diǎn)”的意思。不知丁點(diǎn)兒股份能否通過上市，提升其市場占有率和品牌影響力。

經(jīng)銷模式收入貢獻(xiàn)率95%

招股書顯示，丁點(diǎn)兒股份專注于餐飲川味特色調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要生產(chǎn)川味復(fù)合調(diào)味料、川味特色花椒油兩大類產(chǎn)品。2019年，這兩類產(chǎn)品的銷售收入在丁點(diǎn)兒股份營業(yè)收入中的占比超過90%。

丁點(diǎn)兒股份的銷售模式則以經(jīng)銷為主、直銷為輔，主要通過經(jīng)銷商把產(chǎn)品賣給餐飲企業(yè)，同時(shí)還直接向連鎖餐飲和食品加工企業(yè)銷售產(chǎn)品。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，公司營收為1.87億元、1.94億元和2.20億元，其中經(jīng)銷模式貢獻(xiàn)的營收為1.79億元、1.88億元和2.07億元，在主營收入中的占比為95.60%、97.28%和94.46%。

實(shí)際上，丁點(diǎn)兒股份倚重的這種經(jīng)銷模式蘊(yùn)藏著某種風(fēng)險(xiǎn)。分析人士表示，一般來說，食品經(jīng)銷商不會只代理一家公司的產(chǎn)品，這會造成經(jīng)銷商與公司利益訴求并不一致的情況，可能影響產(chǎn)品銷量，另外經(jīng)銷商的人、財(cái)、物獨(dú)立，公司對經(jīng)銷商也缺乏約束，最終對公司的產(chǎn)品競爭力和品牌形象造成不利影響。

《投資者網(wǎng)》就“如何加強(qiáng)與經(jīng)銷商粘性，以及未來公司是否有加大直銷比例的計(jì)劃”等疑惑致函丁點(diǎn)兒股份，但一直沒有收到對方回復(fù)。招股書顯示，截至2019年底，丁點(diǎn)兒股份共有298家經(jīng)銷商，主要分布在西南和華東地區(qū)。

募資用途主要擴(kuò)大產(chǎn)能

招股書顯示，丁點(diǎn)兒股份本次IPO擬募資4.3億元，其中4億元用于標(biāo)準(zhǔn)化川味調(diào)味料研發(fā)、生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)能技改項(xiàng)目，0.3億元用于營銷服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目。

丁點(diǎn)兒股份表示，本次募集資金將圍繞主營業(yè)務(wù)進(jìn)行投入，項(xiàng)目建成后，公司將新增1.5萬噸產(chǎn)能，其中，川味復(fù)合調(diào)味料新增 1.2 萬噸、川味特色花椒油新增 0.3 萬噸。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，其產(chǎn)量分別為8039噸、8344噸和8403噸，同期銷量分別為7866噸、8358噸和8431噸，產(chǎn)銷率為97.85%、100.18%和100.32%。看來，丁點(diǎn)兒股份確實(shí)到了需要突破產(chǎn)能瓶頸的時(shí)候了。

丁點(diǎn)兒股份表示，若實(shí)際募集資金量少于上述項(xiàng)目投資需求，不足部分公司將通過銀行貸款或自籌資金解決。如本次募集資金到位時(shí)間與項(xiàng)目進(jìn)度要求不一致，公司將根據(jù)實(shí)際情況以自籌資金先行投入，待募集資金到位后予以置換。

不過，丁點(diǎn)兒股份完全有實(shí)力通過自有資金對項(xiàng)目先行啟動。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，其貨幣資金為2.21億元。即便是在2017年末和2018年末，其賬上的貨幣資金也超過1.5億元。

那么，新增產(chǎn)能將如何消化?丁點(diǎn)兒股份表示，擴(kuò)能技改的同時(shí)，另投入3014萬元進(jìn)行營銷服務(wù)體系建設(shè)，其中營銷網(wǎng)絡(luò)升級投資1429萬元、品牌宣傳投資1585萬元，具體表現(xiàn)為在區(qū)域營銷中心或辦事處建立產(chǎn)品應(yīng)用體驗(yàn)館和在全國各大區(qū)進(jìn)行戶外廣告投放。而3014萬元中的3000萬元亦在本次IPO的募集資金之內(nèi)。

家族式經(jīng)營痕跡很重

從前面的描述可以看到，無論銷售模式還是募資需求，丁點(diǎn)兒股份都給人傳統(tǒng)的感覺。實(shí)際上，該公司還是一家非常傳統(tǒng)的家族企業(yè)。

招股書顯示，公司前身為成都珪一食品開發(fā)有限公司(下稱“珪一食品”)，在2004年5月由任康、任云昌、張占先共同出資成立，其中任康出資48萬元占股96%。

其實(shí)，在丁點(diǎn)兒股份發(fā)展的過程中，其股權(quán)也經(jīng)過了多輪增資和閃轉(zhuǎn)騰挪，截至招股書披露日，任康、張靜、任禾三人直接和間接合計(jì)持有丁點(diǎn)兒股份78.27%的股權(quán)。其中，任康與張靜為夫妻關(guān)系，任禾為任康與張靜之女。

此外，珪一食品完成股改后，增加了張毅、張占先、任云昌等新股東。其中張毅為張靜之兄，張占先為張毅與張靜之父，任云昌為任康之父。股權(quán)穿透顯示，上市前，任康家族對丁點(diǎn)兒股份的控股比例超過80%。

值得注意的是，張毅從今年4月16日起，開始在公司擔(dān)任董秘之職，任期三年，2023年4月15日到期。據(jù)招股書披露，張毅從1991 年 8 月至2008年5月，在四川省雅安市漢源縣、四川省雅安市雨城區(qū)的計(jì)生系統(tǒng)任務(wù)，歷任外科醫(yī)師、外科主治醫(yī)師、指導(dǎo)站站長等職務(wù)，直到2008年6月才進(jìn)入丁點(diǎn)兒股份，擔(dān)任張靜(總經(jīng)理)的助理。

分析人士指出，家族企業(yè)特征過于明顯，對于公司未來發(fā)展會有特殊影響，包括日常經(jīng)營決策的方式是否科學(xué)，以及股份大量減持對二級市場的壓力等等，而作為擬上市公司董秘，要了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及董監(jiān)高的法定義務(wù)責(zé)任，這都需要專業(yè)的知識、技能和經(jīng)驗(yàn)。而從張毅的履歷來看，似乎并不具備這方面完善的條件。

《投資者網(wǎng)》就“非專業(yè)人士擔(dān)任董秘等關(guān)鍵職位是否會對公司經(jīng)營造成影響”等問題致函丁點(diǎn)兒股份，也未收到回復(fù)。