籠罩在第一創業證券(002797.SZ，以下簡稱“第一創業”)身上的股權疑云，逐漸撥開。

7月23日，公司發布定增公告，以6元/股發行價，募集資金42億元。參與認購的機構，包括首創集團、中信證券(600030,股吧)、國泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券等。

經此運作，北京國資委大舉進場公司。之前幾大股東，去年起不斷減持，有序套現。

然而，第一創業的業績，尤其是王牌固定收益業務，在紅海競爭中日漸式微。擺在這家中小券商眼前的難題，是如何重現王牌的輝煌。

春江水暖鴨先知

第一創業歷時多年的股權變動，開始走向終章。

根據公告，公司完成定增后，第一、二大股東首創集團、華熙昕宇所持股權，將變為12.72%、7.74%。而北京首農食品集團、北京國瑞國企改革發展基金，一躍成為第三、四大股東。

企查查資料顯示，兩家北京的新晉股東，均屬地方國資旗下。計入首創集團，北京國資委持股第一創業的比例，至少達到22.7%。

國資進場，春江水暖鴨先知的股東們，早有安排，有序撤退。

去年8月，公司二股東華熙昕宇表示，計劃減持第一創業1.05億股。話音未落半年，本月又宣布，還會以集中競價、大宗交易等方式繼續減持2985.58萬股。

華熙昕宇，為女富豪趙燕打造的的民營投資平臺。第一創業定增前，華熙昕宇再度公告，前些年以第一創業股份發行的可交換債券，因債券持有人實施換股，再被動減持3980.9萬股。

還有更早動手的，原公司第三大股東、集體所有制的航民集團，去年5月，就宣布減持計劃，本月起，還將繼續出售3502.4萬股。

這些套現的股東們，今年都未參與公司定增。經此一役，第一創業由國資主導的股權結構，日漸清晰明朗。

然而，攔在公司眼前的，還有一道歷史舊賬留下的坎。

按照證監會“一參一控”規定，任何企業最多只能控股一家券商，而公司大股東首創集團已擁有首創證券。因此市場不斷有傳聞稱，首創集團會轉讓第一創業股權。

對此，《投資者網》就此事向公司求證，第一創業回答一切以公告為準，未予明確置評。

“三無”券商

2019年報里。第一創業罕見地表示，公司存在“三無”：無控股股東、無實際控制人、無任何單獨一方能決定重大事項。

這套說辭，每每被問及大股東是否違反“一參一控”規定時，被拿來反復應對。不過，這種解釋很難讓投資者信服。

前身為佛山證券的第一創業，2006年被首創集團收購，并更名至今。2008年，券業“一參一控”規定頒布，礙于手里有兩張券商牌照，首創集團開始騰挪轉移。

第一步，首創集團向航民集團出售公司13.81%股權，但仍維持相對控股。第二步，邀請女富豪趙燕入局，后者通過華熙昕宇參與增資擴股，成為第一創業的大股東。

解決“一參一控”后，公司開啟上市征程。2015年，第一創業登陸深交所。這家總部設在廣東的券商，出資人為京城大佬，內部高管團隊依然沿用佛山證券的人手。北京的股東們更像是參與了一場成功的財務投資。

變動起源于2017年。當年8月，第一創業接到華熙昕宇的資產重組籌劃通知，公告臨時停牌，公司股權也在重組范圍內。

之后，路透社報道京東金融將作價15億美元，收購第一創業24%股權。報道詳細介紹，參與各方因估值不能達成一致，不能正式敲定交易。盡管不久后，公司公告終止資產重組，也否認京東金融收購，但幾大股東的去意，盡顯無疑。

去年11月，華熙昕宇完成第一階段4126萬股減持，首創集團被動地再度成為第一大股東，也二次觸碰“一參一控”紅線。

本輪定增結果看，北京方面保留這塊券商牌照的意愿強烈。解決方式，可以劃轉內部其他平臺，或者繼續定增引入新股東。無論哪條路，都可能同歸國資。

王牌業務“光環”逐漸黯淡

第一創業曾引以為豪的王牌——固定收益業務，也在消沉。

一般券商年報梳理自己的業務線，分為經紀、自營、資產管理、投行等，但第一創業為了突出多年打造的“王牌”，特意拆解組合，單列出固定收益。

根據年報，公司把固收業務的范疇，明確為債券銷售、債券及相關衍生品的交易。實際上，兩個范疇由投行的承銷、自營的投資，拆分而來。

2015年上市前夕，在向機構路演時，第一創業不斷強調固收優勢，如央行公開市場業務一級交易商、擁有多項債券承銷業務資質。各家研究所報告，每當談及第一創業，固收成了言必提及的亮點。

然而，這個亮點在逐漸暗淡。

2019年報顯示，雖然公司去年固收產品的銷售數量有所上升，但銷售總額卻同比下降2.94%。第一創業認為，固收承銷機構的擴容，對公司的市場占有率帶來沖擊。

這邊債券銷售被同行擠壓，那邊債券交易，也驚現大起大落的疑云。

根據公告，第一創業今年5月凈利潤虧損3585.56萬，但之后6月，相同指標實現6428.37萬元盈利。

扭虧為盈的奧秘，公司沒有透露更多。不過，券商的經紀、資管、投行均以收取服務費為主，是典型的旱澇保收。能對凈利潤產生如此大沖擊的，恐怕只有自營業務。

對此，《投資者網》就5月虧損緣由向公司求證，但對方不愿透露更多。

不論怎樣，固定收益從藍海業務到紅海競爭，第一創業的優勢與日衰減。

根據年報，公司從事固收業務的人員從2018年的87人，降為2019年的68人。將近20人的離開，讓該條線的支出也同比下降3.6%。對照去年條線收入同比3.69%的漲幅，可以看出，固收業務對公司的貢獻，正在日漸式微。