“一參一控”政策松綁

部分大券商擬申請(qǐng)公募牌照

或優(yōu)先布局股票ETF等權(quán)益類產(chǎn)品

今年7月31日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《證券投資基金管理公司管理辦法》進(jìn)行了修訂，并更名為《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》(征求意見稿)(以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)”)。新規(guī)優(yōu)化了公募牌照制度，放寬“一參一控”限制，券商“挺進(jìn)”公募行業(yè)迎來大利好。

記者從多位行業(yè)人士處獲悉，目前已有部分大型券商有意愿申請(qǐng)公募牌照，部分公司已經(jīng)啟動(dòng)了內(nèi)部流程。行業(yè)人士分析，大型券商的入局，公募行業(yè)參與主體將更趨多元化，未來券商可能在股票ETF等權(quán)益類產(chǎn)品、公募REITs等創(chuàng)新產(chǎn)品方面優(yōu)先布局，而基金業(yè)在核心投研人才、基金銷售渠道等方面的競(jìng)爭(zhēng)也將更趨激烈。

部分券商擬申請(qǐng)公募牌照

公募市場(chǎng)參與主體更趨多元化

記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，部分大型券商已經(jīng)開始籌備申請(qǐng)公募牌照，有的也啟動(dòng)了內(nèi)部討論和決策流程，政策開閘后，有望很快推動(dòng)落實(shí)。

一位券商資管人士向記者透露，他所在券商資管已經(jīng)開始準(zhǔn)備公募牌照申請(qǐng)材料，只待政策開閘。現(xiàn)在“一參一控”政策放開，待董事會(huì)決議通過，并走完內(nèi)部流程之后，這項(xiàng)業(yè)務(wù)就會(huì)很快推進(jìn)。

另據(jù)行業(yè)人士透露，華南一家大型券商也有意向申請(qǐng)公募牌照，該公司旗下的大集合改造公募產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較好，管理規(guī)模較大，申報(bào)公募牌照有利于加強(qiáng)公司業(yè)務(wù)協(xié)同，更好提升資管業(yè)務(wù)。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此評(píng)論，“一參一控”限制的放寬，未來大型券商將可能陸續(xù)入局，這將帶來公募參與主體的多元化，提升公募在資管行業(yè)占比，并為普通投資者帶來更豐富的產(chǎn)品和服務(wù)。

景順長(zhǎng)城基金總經(jīng)理康樂表示，“一參一控”政策松綁，將進(jìn)一步加強(qiáng)公募基金市場(chǎng)參與主體的多元化，更多有投資能力的優(yōu)質(zhì)券商可以加入進(jìn)來，提供更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。

在創(chuàng)金合信基金副總經(jīng)理黃越岷看來，適當(dāng)放寬公募牌照限制的政策背景是，當(dāng)前財(cái)富管理需求旺盛和資管新規(guī)下，需要更多資管機(jī)構(gòu)參與其中，包括此前銀行理財(cái)子公司的紛紛設(shè)立，“一參一控”政策主要支持更多的券商機(jī)構(gòu)參與公募業(yè)務(wù)。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李穎也認(rèn)為，此次“一參一控”政策的松綁，最直接的影響是打通了證券公司進(jìn)入公募基金管理領(lǐng)域的政策通道。至此，銀行、保險(xiǎn)、證券三大類金融機(jī)構(gòu)均能通過資管公司、理財(cái)子公司等形式開展公募業(yè)務(wù)。而從深遠(yuǎn)影響來看，各類金融機(jī)構(gòu)的充分參與，能夠更快將公募基金價(jià)值擴(kuò)散至更廣泛的人群，推動(dòng)整個(gè)社會(huì)更快接納這種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品形態(tài);而對(duì)投資者而言，產(chǎn)品選擇、公司選擇會(huì)更加豐富，也會(huì)帶動(dòng)投資服務(wù)體驗(yàn)得到提升。

德邦基金也表示，“一參一控”政策松綁，主要解決了已控股基金公司的證券公司、商業(yè)銀行乃至保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)公募基金管理資格的問題。而券商資管子公司申請(qǐng)公募牌照，也是券商大集合公募化改造的最直接、最順暢的解決方案，預(yù)計(jì)未來公募基金占大資管行業(yè)的比重將進(jìn)一步上升。

多位行業(yè)人士認(rèn)為，依托研究服務(wù)能力、大量基礎(chǔ)客戶資源和資本實(shí)力，大型券商在布局公募業(yè)務(wù)方面具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在德邦基金看來，大型券商的資管子公司成為公募管理人，因其體系內(nèi)具有大量資源可以協(xié)同，故相對(duì)普通基金公司具有研究服務(wù)支持，大量基礎(chǔ)客戶資源，完備的人力管理、知識(shí)庫(kù)、培訓(xùn)體系，資本實(shí)力較強(qiáng)，以及較好的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和處置風(fēng)險(xiǎn)能力，相比普通基金公司更具優(yōu)勢(shì)。

李穎也說，“從銀行、保險(xiǎn)、券商三大類金融機(jī)構(gòu)的特征來看，在公募基金這一競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，證券公司勝在客戶風(fēng)險(xiǎn)接納度、投顧團(tuán)隊(duì)專業(yè)度、投資管理實(shí)力相對(duì)較高，具有差異化優(yōu)勢(shì)。”

或優(yōu)先布局權(quán)益類產(chǎn)品

將在人才、渠道等方面形成激烈競(jìng)爭(zhēng)

具體在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品布局方面，多位行業(yè)人士預(yù)判，大型券商入局對(duì)頭部公募影響有限，但從長(zhǎng)期來看，券商在股票ETF等權(quán)益類產(chǎn)品、公募REITs等方面，以及高質(zhì)量人才、基金銷售渠道、投研等方面，都可能給基金業(yè)帶來越來越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

在李穎看來，就券商資管入局公募基金而言，天然會(huì)有兩個(gè)選擇：一是發(fā)行權(quán)益產(chǎn)品轉(zhuǎn)化現(xiàn)有股票客戶;二是搶奪客戶的銀行理財(cái)資產(chǎn)作為新增份額。無論是哪個(gè)選擇，都會(huì)帶來券商更傾向于自身公募產(chǎn)品發(fā)行，尤其是實(shí)力雄厚的大型券商。對(duì)于公募基金公司而言，最直觀的影響將是渠道會(huì)變得更為昂貴和擁擠，高質(zhì)量的人才也會(huì)面臨市場(chǎng)的搶奪。

李穎認(rèn)為，無論是何方參與者，公募基金公司發(fā)展未來大概率會(huì)面臨兩個(gè)方向：一個(gè)是產(chǎn)品品種、銷售渠道都很豐富的“內(nèi)循環(huán)”型的集團(tuán)公司;二是產(chǎn)品有限、服務(wù)優(yōu)秀的“內(nèi)外雙循環(huán)”的局部市場(chǎng)公司。光走投研特色將很難維持穩(wěn)定的規(guī)模保有量，提升服務(wù)實(shí)力、改善投資者體驗(yàn)將成為無論哪種方向都需要投注的選項(xiàng)。

黃越岷也分析，若未來大型券商入局，短期看，對(duì)于銀行理財(cái)子公司和頭部基金公司影響有限;長(zhǎng)期看，會(huì)形成一些沖擊，特別是在ETF業(yè)務(wù)方面。

他認(rèn)為，大型券商通常業(yè)務(wù)范圍比較廣泛和全面，此前部分基金公司通過與券商創(chuàng)新合作部分資管產(chǎn)品的階段性機(jī)會(huì)可能會(huì)變少;其次，此前券商作為公募基金的銷售渠道之一，有可能因?yàn)楦噘Y源傾向于自家資管產(chǎn)品而減弱對(duì)公募基金的銷售力度;最后，在非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化供給方面，比如公募REITs方面，預(yù)計(jì)券商會(huì)積極參與其中。

“基于此，未來券商在公募業(yè)務(wù)上的布局，會(huì)倒逼公募基金公司繼續(xù)‘減身’”。他說，公募基金需要提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，可能會(huì)使部分基金公司縮小產(chǎn)品布局范圍，基于核心能力圈來打造有特色的精品系列產(chǎn)品，在資管產(chǎn)業(yè)鏈中找到長(zhǎng)期立足和持續(xù)發(fā)展壯大的路徑，以保持競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位。

但上述券商資管人士對(duì)此表示了不同意見。他分析，盡管業(yè)內(nèi)有聲音認(rèn)為券商在拿到公募牌照之后，在ETF領(lǐng)域會(huì)與現(xiàn)有基金公司形成競(jìng)爭(zhēng)，但他認(rèn)為券商資管在股票ETF產(chǎn)品上不一定比現(xiàn)有公司具備更多優(yōu)勢(shì)，因?yàn)镋TF銷售主要還是通過券商渠道，而券商渠道一般不太愿意銷售別家券商旗下資管產(chǎn)品。不過，有些大型券商自有渠道很強(qiáng)的話，也不一定需要依靠別的券商進(jìn)行銷售。

此外，券商資管人士還說，“除了股票ETF領(lǐng)域之外，更多的券商資管加入公募基金領(lǐng)域，在銀行渠道、互聯(lián)網(wǎng)等其他渠道，競(jìng)爭(zhēng)肯定會(huì)更加激烈。在投研領(lǐng)域也會(huì)具備差異化優(yōu)勢(shì)，例如，券商研究所會(huì)給集團(tuán)旗下資管公司投研業(yè)務(wù)提供支持。”

“長(zhǎng)期化考核”與“優(yōu)秀企業(yè)文化”并肩發(fā)力

促進(jìn)基金行業(yè)進(jìn)一步“穩(wěn)健繁榮”

《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》于7月31日發(fā)布，這意味著公募基金基礎(chǔ)性法規(guī)迎來大變革。尤其談及“強(qiáng)化長(zhǎng)期激勵(lì)約束，加強(qiáng)行業(yè)文化道德建設(shè)”等引發(fā)行業(yè)深思。

中國(guó)基金報(bào)記者采訪多位行業(yè)人士表示，基金行業(yè)“受人之托、代人理財(cái)”，發(fā)展核心是獲取基金持有人的信任，除了優(yōu)秀基金經(jīng)理、良好的業(yè)績(jī)之外，長(zhǎng)期化的內(nèi)部機(jī)制、優(yōu)秀的文化是基金公司運(yùn)作的基本保障，需要長(zhǎng)期化考核與優(yōu)秀企業(yè)文化并肩發(fā)力，促進(jìn)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，邁向新臺(tái)階。

讓“一切朝長(zhǎng)期化”

目前普通投資者已逐漸從更長(zhǎng)周期考核基金經(jīng)理，而基金公司內(nèi)部考核、經(jīng)營(yíng)方針等更應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期。鑒于此，此次新規(guī)明確了基金經(jīng)理、董事會(huì)、股東會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)周期考核要求，不少基金公司為此點(diǎn)贊。

“追求長(zhǎng)期應(yīng)是自上而下的，只有基金公司的股東會(huì)、董事會(huì)具有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)理念，才能在長(zhǎng)期視野下進(jìn)行經(jīng)營(yíng)行為和業(yè)務(wù)選擇，包括對(duì)基金經(jīng)理投資考核上長(zhǎng)期化。”景順長(zhǎng)城基金總經(jīng)理康樂直言。

而創(chuàng)金合信基金副總經(jīng)理黃越岷也認(rèn)為，關(guān)于新規(guī)中長(zhǎng)周期考核的規(guī)定，對(duì)部分公司有指導(dǎo)意義，但大多數(shù)公司基于穩(wěn)健發(fā)展的要求已經(jīng)在實(shí)施之中。投資考核政策猶如指揮棒，決定了公司的經(jīng)營(yíng)理念和基金經(jīng)理的投資行為，基于長(zhǎng)周期的考核機(jī)制有利于穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，基金經(jīng)理也能踐行長(zhǎng)期投資理念。他還強(qiáng)調(diào)，外部的強(qiáng)制約束有可能不是非常完善和全面的，或者有稍許的滯后性，內(nèi)部考核需要基于發(fā)展的要求和出現(xiàn)的問題進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。

“以往監(jiān)管更多倡導(dǎo)的是公募基金經(jīng)理業(yè)績(jī)考核的長(zhǎng)期化。但如果一家公司管理層的業(yè)績(jī)考核是一年期的、短期的，兩者就會(huì)存在時(shí)間上的錯(cuò)配，管理層基于自身的考核目標(biāo)，很難允許基金經(jīng)理在短期內(nèi)不出成績(jī)。”德邦基金更是點(diǎn)出問題所在，認(rèn)為本次監(jiān)管也是看到了這個(gè)問題，在新規(guī)中要求董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員的考核應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期化，不得以短期的規(guī)模、盈利增長(zhǎng)為主要考核標(biāo)準(zhǔn)。但該要求在實(shí)踐中彈性較大，期望長(zhǎng)期化考核的理念能夠成為行業(yè)的理念和共識(shí)。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李穎分析認(rèn)為，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)考核落地生根不是一個(gè)孤立的實(shí)踐。如今很多基金公司在實(shí)踐戰(zhàn)略薪酬激勵(lì)機(jī)制，即根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和企業(yè)文化制定出來薪酬戰(zhàn)略，是從上到下有所取舍，并要引導(dǎo)員工注重“長(zhǎng)期業(yè)績(jī)”同時(shí)保持較高的盡職盡責(zé)性。

李穎進(jìn)一步表示，“長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向”說起來簡(jiǎn)單，但是它的內(nèi)涵，在不同思想角度、不同計(jì)算方法中、不同利益分配體系都會(huì)有不同闡釋。首先需要基金公司思想上梳理清晰長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向到底意味著什么，然后在戰(zhàn)略上統(tǒng)一重視導(dǎo)向的結(jié)論，在利益機(jī)制上引導(dǎo)這一價(jià)值取向，并通過科學(xué)的量化考核方法論優(yōu)化設(shè)計(jì)使得這一機(jī)制落實(shí)可行。

“軟”文化建設(shè)不能落后

過去基金行業(yè)談及最多的是投資，其實(shí)健康良好的文化建設(shè)是基金行業(yè)強(qiáng)筋固本的力量之源，是資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的立身之本。去年監(jiān)管層還召開證券基金行業(yè)文化建設(shè)大會(huì)，制定了提高行業(yè)軟實(shí)力的路線圖，此次更是在新規(guī)中提出加強(qiáng)行業(yè)文化道德建設(shè)，并要求基金公司納入考核范疇。

康樂表示，企業(yè)文化對(duì)公司的發(fā)展很重要，如果說法律法規(guī)和監(jiān)管要求決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的底線，解決了業(yè)務(wù)上什么能做，什么不能做的問題，是企業(yè)的硬約束。企業(yè)文化則決定了一個(gè)企業(yè)怎么做，以什么樣的態(tài)度和方式做的問題，是發(fā)展中的軟約束。軟硬結(jié)合才能保證公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。公司經(jīng)營(yíng)理念一定程度上決定企業(yè)文化的形成，同時(shí)企業(yè)文化指引員工能從集體認(rèn)知上與公司保持一致，保障經(jīng)營(yíng)理念的有效執(zhí)行。文化建設(shè)可以為基金公司和行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展奠定基石。

德邦基金也表示，此次《管理人辦法》修訂中，也明確了加強(qiáng)行業(yè)文化道德建設(shè)的要求。建設(shè)良好的證券基金行業(yè)文化對(duì)于傳承和弘揚(yáng)行業(yè)精神，積淀和凝聚行業(yè)價(jià)值觀，指導(dǎo)和引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的意義。行業(yè)機(jī)構(gòu)必須從戰(zhàn)略的高度來充分認(rèn)識(shí)行業(yè)文化建設(shè)的重大意義，準(zhǔn)確把握行業(yè)文化建設(shè)規(guī)律，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，不斷提升行業(yè)文化“軟實(shí)力”，積極塑造健康向上的良好行業(yè)形象。

“合規(guī)、誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健的行業(yè)文化，是公募基金行業(yè)的立身之本、發(fā)展之源，把文化建設(shè)落到實(shí)處，融入企業(yè)發(fā)展的血脈，也是公募基金發(fā)展和保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的土壤，有文化建設(shè)的內(nèi)核做支撐，有利于吸引和留住優(yōu)秀的人才，投研人員隊(duì)伍穩(wěn)定，更有利于打造穩(wěn)定的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。”中融基金也表示。

黃越岷認(rèn)為，這是公募行業(yè)發(fā)展20年來的一個(gè)必然要求，隨著行業(yè)規(guī)模、利潤(rùn)水平等“硬指標(biāo)”的快速擴(kuò)張，行業(yè)文化 “軟實(shí)力”的有效建設(shè)也要跟上腳步。

“文化建設(shè)是提升公募基金機(jī)構(gòu)的軟實(shí)力。根據(jù)證監(jiān)會(huì)黨委2019年提出的《建設(shè)證券基金行業(yè)文化防范道德風(fēng)險(xiǎn)工作綱要》，要通過兩三年努力形成行業(yè)文化體系，改善行業(yè)形象和社會(huì)聲譽(yù)。這也是當(dāng)前基金公司發(fā)展到現(xiàn)階段的應(yīng)有之意。”李穎也表示。

進(jìn)退有序、扶優(yōu)限劣

基金行業(yè)優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)或加劇

近日，證監(jiān)會(huì)就公募基金管理人監(jiān)督管理辦法對(duì)外公開征求意見，這也意味著基金行業(yè)長(zhǎng)達(dá)22年“只進(jìn)不出”的局面很快將要打破。

征求意見稿中完善了公募基金管理人市場(chǎng)化退出渠道，實(shí)現(xiàn)“進(jìn)退有序”，強(qiáng)化“扶優(yōu)限劣”，明確了管理人三種退出情形：解散、破產(chǎn)及采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)將促使行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)，優(yōu)秀人才基于創(chuàng)業(yè)訴求或發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)這一目的設(shè)立公募基金，頭部公募機(jī)構(gòu)或具特色的優(yōu)秀公募機(jī)構(gòu)也可以通過合并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。同時(shí)，“退出機(jī)制”將打破“牌照保護(hù)”，強(qiáng)調(diào)基金管理人必須具備能夠持續(xù)輸出為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力。

實(shí)現(xiàn)基金管理人

“進(jìn)退有序”的管理機(jī)制

7月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，首次規(guī)定基金管理人退出機(jī)制的觸發(fā)情形，完善市場(chǎng)化退出渠道，實(shí)現(xiàn)“進(jìn)退有序”，強(qiáng)化“扶優(yōu)限劣”，同時(shí)明確了管理人的三種退出情形：解散、破產(chǎn)及采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。

早在2009年，因股東方中信證券受“一參一控”影響，華夏基金吸收合并中信基金，是基金行業(yè)少有的合并案例，而在市場(chǎng)化退出渠道方面，自1998年首批公募基金誕生至今，基金產(chǎn)品層面早已引入清盤機(jī)制，基金管理人方面依舊是只進(jìn)不出的格局，這一情況未來隨著《管理辦法》正式落地，將有所改變。

在創(chuàng)金合信基金副總經(jīng)理黃越岷看來，退出機(jī)制的建立有利于行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展壯大。一方面，公募門檻相對(duì)降低的情況下，可以吸引更多優(yōu)秀的人才和匹配的資本參與;與此同時(shí)，在有較為明確退出機(jī)制的情況下，當(dāng)管理人發(fā)展中遇到較大問題時(shí)，可以進(jìn)行資源的有效整合，并避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。他也同時(shí)指出，實(shí)際操作中的細(xì)節(jié)問題較多，比如強(qiáng)制退出的標(biāo)準(zhǔn)和條件，是主要靠市場(chǎng)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)，還是根據(jù)行政指示，有待后續(xù)觀察。

“流水不腐，海外資管業(yè)務(wù)發(fā)展的歷史也證明，好的合并分立對(duì)于公募行業(yè)發(fā)展壯大會(huì)產(chǎn)生積極的影響。”黃越岷稱。

匯安基金副總經(jīng)理竇星華也指出，合并分立本就是現(xiàn)代企業(yè)與現(xiàn)代市場(chǎng)中商業(yè)運(yùn)行的底層邏輯之一，核心是競(jìng)爭(zhēng)參與者的優(yōu)勝劣汰，只有這樣才能保證一個(gè)企業(yè)、一個(gè)行業(yè)或者說大到一個(gè)國(guó)家持續(xù)的向前發(fā)展，不斷的提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。從過去20多年公募基金的發(fā)展來看，除了因基金公司股東層面原因發(fā)生的基金公司合并外，沒有發(fā)生過市場(chǎng)化的合并，更不要說市場(chǎng)化的退出，實(shí)際上在過去20多年基金公司享受著某種程度的“牌照保護(hù)”。

“新規(guī)首次提出市場(chǎng)化的分立合并以及退出機(jī)制，實(shí)際上是進(jìn)一步強(qiáng)化了基金管理人必須具備持續(xù)輸出為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力，一是具備平臺(tái)化主動(dòng)管理能力的公司、二是可以堅(jiān)守自身經(jīng)營(yíng)理念與投資理念的公司、三是可以通過穩(wěn)定的治理結(jié)構(gòu)踐行長(zhǎng)效考核機(jī)制并將之與投資人利益掛鉤的公司將在未來的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，真正做到”強(qiáng)者有進(jìn)、弱者退出“，對(duì)于真正有實(shí)力、有定力、有恒力的基金管理人而言，進(jìn)一步打開了未來發(fā)展的空間。”竇星華表示。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李穎亦認(rèn)為，新規(guī)中退出機(jī)制的規(guī)定，是對(duì)日益開放的公募基金市場(chǎng)中蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)的“未雨綢繆”。將使基金公司“優(yōu)勝劣汰”的基準(zhǔn)不只是停留在對(duì)股東利潤(rùn)負(fù)責(zé)，更是為持有人利益負(fù)責(zé)、為金融市場(chǎng)秩序負(fù)責(zé)。

中融基金分析，完善退出機(jī)制是金融市場(chǎng)改革的重要組成部分，是平衡市場(chǎng)供需關(guān)系、提升行業(yè)質(zhì)量、對(duì)投資人負(fù)責(zé)的不可或缺的手段。隨著A股市場(chǎng)監(jiān)管不斷完善，投資者更加趨于基本面、價(jià)值投資，對(duì)于個(gè)人投資者而言，將資金交予專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)來管理是更加理智的選擇，也客觀上造成基金產(chǎn)品潛在需求的上升。而供給端的良莠不齊將會(huì)對(duì)需求產(chǎn)生一定抑制。只有完善退出、形成良性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，才有利于整個(gè)公募行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

允許優(yōu)質(zhì)公司圍繞主業(yè)、

推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)

強(qiáng)調(diào)“進(jìn)退有序”同時(shí)，征求意見稿也提到，打造國(guó)際一流資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許優(yōu)質(zhì)基金公司圍繞主業(yè)、推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)。

根據(jù)《辦法》第三十九條第二款規(guī)定，基金公司設(shè)立的子公司可以從事的與資產(chǎn)管理相關(guān)的業(yè)務(wù)包括：公募基金管理、私募資產(chǎn)管理、投資顧問、養(yǎng)老金融服務(wù)、金融產(chǎn)品銷售和運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)等。

德邦基金表示，此項(xiàng)政策與前期打造證券行業(yè)航母級(jí)券商的監(jiān)管思路是一致的。而強(qiáng)調(diào)基金公司治理，與允許優(yōu)質(zhì)基金公司圍繞主業(yè)、推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)也是一體兩面、一脈相承的。

只有保證基金公司良好治理的前提下，基金公司才能良性的利用股東和集團(tuán)的資源，發(fā)揮集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)，與國(guó)內(nèi)外同行進(jìn)行良性競(jìng)爭(zhēng)，為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值，提升基金公司的品牌與規(guī)模，打造一流的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。反之，如果僅強(qiáng)調(diào)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)，而忽略了基金公司良好的公司治理，則基金公司很可能被股東和集團(tuán)的意志左右，決策偏于短視，難以成為一流的、受人尊敬的基金管理人。

“新規(guī)中允許基金公司圍繞主業(yè)、推動(dòng)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)，也是給了基金公司應(yīng)對(duì)新競(jìng)爭(zhēng)的政策支持。”李穎分析，“畢竟新參與的銀行、保險(xiǎn)、證券這三大類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都較基金公司更為豐富，投研專業(yè)度上不一定有基金公司更為聚焦，但是如能展開資源整合利用，突圍會(huì)較基金公司更為快速。因此，基金公司想要發(fā)展壯大，必須要能夠在面對(duì)公眾的服務(wù)品種上、服務(wù)質(zhì)量上、服務(wù)半徑上都進(jìn)行升級(jí)。不過集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)，本身就非誰都可以駕馭，更適合為此戰(zhàn)略一直做預(yù)備的大型公司。”

此外，征求意見稿還針對(duì)基金子公司從嚴(yán)準(zhǔn)入，子公司經(jīng)申請(qǐng)可關(guān)閉，規(guī)范參股子公司行為等內(nèi)容。進(jìn)一步規(guī)范子公司公司治理，

黃越岷認(rèn)為，規(guī)范子公司治理總體上利好行業(yè)頭部公司，對(duì)行業(yè)會(huì)產(chǎn)生兩方面影響：一是會(huì)倒逼尾部公司聚焦主業(yè)，在特色化、差異化的方向加大投入，避免利用子公司相對(duì)靈活的政策背離主業(yè)。二是在創(chuàng)新方面，設(shè)立了邊界，使得尾部公司在求生存的過程中更有可能發(fā)現(xiàn)行業(yè)更潛在的發(fā)展機(jī)遇。