如三個(gè)月前的業(yè)績(jī)預(yù)告所言，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)(HK：01113)上半年的盈利出現(xiàn)了大幅滑坡。

8月6日，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)發(fā)布2020年度中期業(yè)績(jī)報(bào)告，其中，股東應(yīng)占溢利同比下降接近六成，甚至連往期穩(wěn)健的分紅派息亦出現(xiàn)縮水，從去年同期的每股0.52港元直降至0.34港元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，股息率的下降會(huì)讓市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和發(fā)展前景產(chǎn)生疑慮和信心不足，但同時(shí)，騰挪出來的更多資金也為企業(yè)未來布局留下了更多的想象空間。

事實(shí)上，在今年上半年，剛剛布局的英國(guó)酒吧板塊成為了長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)業(yè)績(jī)最大的拖累，期間累計(jì)虧損超過19億元。面對(duì)海外賺錢的不易，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)“賣賣賣”多年的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)與李氏家族，是否又會(huì)重新考慮國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的布局?

業(yè)績(jī)滑坡導(dǎo)致股價(jià)大跌

發(fā)布中期財(cái)報(bào)的次日，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)股價(jià)觸及了近4個(gè)月的低點(diǎn)，也使得長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的市值在一日之內(nèi)蒸發(fā)了超過110億港元。

這無疑與其中期的成績(jī)息息相關(guān)。根據(jù)長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)中報(bào)披露顯示，報(bào)告內(nèi)公司股東應(yīng)占溢利僅為63.6億港元，同比下降接近六成，而利潤(rùn)的缺失也傳導(dǎo)至公司的中期分紅。根據(jù)決議，董事會(huì)決定今年中期每股港幣0.34港元，較2019年同期的0.52港元，減少了0.18港元。

這份財(cái)報(bào)直接引發(fā)了機(jī)構(gòu)的悲觀。其中，花旗銀行便第一時(shí)間調(diào)低了長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的投資評(píng)級(jí)，并在研究報(bào)告直言，上半年長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)表現(xiàn)遜預(yù)期，同時(shí)派息減少35%令人意外，預(yù)期長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)將在今年減少30%的派息，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，3.3%的股息率將低于同行業(yè)整體水平。

而中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜亦對(duì)藍(lán)鯨房產(chǎn)表示，如果企業(yè)降低派息率，則有可能表明企業(yè)的業(yè)績(jī)不太好，或者對(duì)未來比較悲觀，會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和發(fā)展前景產(chǎn)生疑慮和信心不足。

回到財(cái)報(bào)本身，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)派息減少的核心邏輯，無疑是多個(gè)業(yè)務(wù)縮水的利潤(rùn)。受疫情影響長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)上半年各主要業(yè)務(wù)收益普遍走低，例如，酒店及服務(wù)套房業(yè)務(wù)整體下降超過九成，而在2019年剛剛以近400億元布局的英國(guó)酒館業(yè)務(wù)，在今年上半年更成為長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)最大的虧損項(xiàng)，帶來了超過19億元的虧損。

相較來看，房地產(chǎn)開發(fā)是長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)不多實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)——在上半年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)確認(rèn)物業(yè)銷售收入(包括攤占合營(yíng)企業(yè))194.84億港元，物業(yè)銷售收益(包括攤占合營(yíng)企業(yè))90.04億港元，同比增長(zhǎng)接近兩成。

不過，這根上半年業(yè)績(jī)支柱，想要撐起長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)全年的利潤(rùn)依然存在極大難度。事實(shí)上，在2019年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)位于香港的君柏、海之戀、海之戀·愛炫美、My Central 和維港頌等住宅項(xiàng)目迎來集中結(jié)轉(zhuǎn)，當(dāng)年物業(yè)銷售確認(rèn)收入也達(dá)到了641.8億港元。

而翻篇到了2020年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)似乎已沒有如此的底氣。截至今年中期，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)未入賬銷售僅存279億港元，相較2018年末631億港元的未入賬銷售額相差一倍有余。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于開發(fā)周期常常達(dá)到10年以上的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)來說，即便不乏優(yōu)質(zhì)資源，但或仍然“遠(yuǎn)水解不了近渴”。

顯然，習(xí)慣“慢周轉(zhuǎn)”的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)似乎不得不要面對(duì)房開業(yè)務(wù)的青黃不接。而花旗銀行更將看衰周期拉長(zhǎng)至未來兩年，其表示，由于香港住宅物業(yè)的竣工數(shù)據(jù)下跌，經(jīng)常性收入的減少，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)在2020至2022年盈利可能會(huì)出現(xiàn)下跌。

“撤離”還是“回頭”

在似乎難以依靠常規(guī)開發(fā)遏制業(yè)績(jī)下滑的背景下，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)再一次拿起了“賣賣賣”這把利器。

今年7月23日，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)剛剛以10.12億美元，約合78.43億港元的總代價(jià)完成了成都南城都匯項(xiàng)目的出售。這宗已經(jīng)握在長(zhǎng)實(shí)手中16年的歷史項(xiàng)目，不僅在過去數(shù)年間幫助長(zhǎng)實(shí)賺得盆滿缽滿，在開發(fā)周期的最后，還有望為長(zhǎng)實(shí)貢獻(xiàn)38.11億港元的收益。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)不如意的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)來說，這單交易無疑是其業(yè)績(jī)的一根救命稻草。資料顯示，在過去十年的時(shí)間里，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)在內(nèi)地的物業(yè)銷售收入(包括個(gè)別單位出售及大手出售)平均每年約280億元港幣。憑借著這單項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓， “手中無糧”的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)有望直接追平往年的物業(yè)銷售步伐。

事實(shí)上，同廣被“詬病”的慢開發(fā)一樣，將項(xiàng)目打包出售做“低買高賣”同樣是長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的“心頭好”，而這些“成功”的交易也屢屢成為長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)業(yè)績(jī)中的“關(guān)鍵手”。例如，股東應(yīng)占溢利創(chuàng)下新高的2018年，便得益于長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)于當(dāng)年年內(nèi)完成出售位于香港的中環(huán)中心，這單香港歷史上寫字樓最貴交易，直接為長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)確定了116億元的利潤(rùn)進(jìn)賬。

此外，在每一宗盈利頗豐的背后，亦是長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)現(xiàn)金流的補(bǔ)充。事實(shí)上，與利潤(rùn)層面上的“斷崖滑坡”不同，即便是在疫情之下，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的現(xiàn)金流依然極為扎實(shí)。截至2020年6月30日，集團(tuán)負(fù)債凈額與總資本凈額比率約為4.7%，且擁有著589億港元的銀行結(jié)存及定期存款，加之成都項(xiàng)目的成功轉(zhuǎn)讓，這無疑均為長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)下半年的擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金的基礎(chǔ)。在近期的分析員會(huì)議上，董事會(huì)主席李澤鉅便明確表示，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)處于收購(gòu)狀態(tài)，正在物色收購(gòu)機(jī)會(huì)。

面對(duì)未來兩年可能出乏力的盈利能力，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)無疑有著極強(qiáng)的投資動(dòng)力，而剩下的疑問似乎即是錢將投向哪里?

近年來，否認(rèn)對(duì) “撤離”的質(zhì)疑，已經(jīng)成為李氏家族與長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)在各個(gè)場(chǎng)合的必答題。然而不斷減少的國(guó)內(nèi)土儲(chǔ)似乎卻在對(duì)“撤離”的傳聞不斷加以印證。

根據(jù)披露，上市以來，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的總土地儲(chǔ)備自2015年末的1360萬平方米，降至今年上半年末的855萬平方米，其中，內(nèi)地土儲(chǔ)則由1250萬降至771萬平方米。而與國(guó)內(nèi)土儲(chǔ)下滑相并行的，是李氏家族與長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)不斷加碼的海外投資。除長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)近年來在海外布局的飛機(jī)租賃、基建、能源，以及上半年出現(xiàn)巨虧的英國(guó)酒吧業(yè)務(wù)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年至2018年，李氏家族在海外收購(gòu)資產(chǎn)的總規(guī)模已超1400億港元。

“從目前情況來看，長(zhǎng)實(shí)并非沒有能力為股東進(jìn)行更多地派息，主要是由于它正在尋找一些低價(jià)并購(gòu)機(jī)會(huì)。”協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖表示，“但這些收購(gòu)目標(biāo)不會(huì)落地到內(nèi)地或香港，而是會(huì)在海外，比如歐洲的英國(guó)等。”

不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)歷疫情中的上半年，或同時(shí)也透露出一個(gè)問題——海外的錢并不好賺，在市場(chǎng)環(huán)境充滿變數(shù)的2020年，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)未來的投資方向或也有著更多不確定性。其中，柏文喜便表示，資本都是逐利的，對(duì)于某個(gè)區(qū)域投資與否取決于對(duì)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的考量，因此長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)未必不會(huì)再投資國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

“集團(tuán)一直有在內(nèi)地投資，從無計(jì)劃過離開內(nèi)地。”在今年年初，李澤鉅再一次重申了對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的態(tài)度。在海外市場(chǎng)進(jìn)一步加碼，還是將重點(diǎn)落回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如今手持大量現(xiàn)金的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)似乎又回到了同一個(gè)十字路口。