導(dǎo)讀：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，現(xiàn)在還有人在爭論市場有沒有進(jìn)入牛市，是結(jié)構(gòu)性的牛市還是全面的牛市，看數(shù)據(jù)，根本不需要爭議了。所有的板塊估值都逐級(jí)提升。在這樣的牛市下，會(huì)發(fā)現(xiàn)炒股票是不行的，不如股票型基金漲得快，呈現(xiàn)出典型的炒股不如買基的特征。

“我今天報(bào)告的是歷史性的再平衡。也就是說，大家面臨資產(chǎn)配置重新的平衡，一是今年是資管新規(guī)的達(dá)標(biāo)年，雖然延期了一年，但還是有相當(dāng)一部分產(chǎn)品需要變成凈值型;二是歷史性的低利率。”

8月9日，在南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)旗下21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的“2020年中國資產(chǎn)管理年會(huì)”上，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在演講時(shí)表示。

在打破剛性兌付之后，老百姓的資產(chǎn)配置有何變化，以前理財(cái)?shù)腻X會(huì)往哪里分流?

魯政委介紹，韓國的故事非常有意思，可供我們參考。20世紀(jì)90年代，在利率市場化過程中，韓國銀行業(yè)曾經(jīng)歷了存款流失，當(dāng)時(shí)銀行有信托賬戶，做了很多保本、保收益的產(chǎn)品，類似我們的銀行理財(cái)。后來，韓國的監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)有問題，1996年至1999年，韓國開始打破剛兌，跟我們現(xiàn)在很像。

在此背景下，韓國銀行業(yè)信托賬戶在金融資產(chǎn)中的占比大幅下降，從13%降至5%，存款(包括定期存款和儲(chǔ)蓄存款)則出現(xiàn)了顯著的上升。

股票在韓國居民資產(chǎn)中的占比幾乎沒有變化。不過，需要說明的是，這里統(tǒng)計(jì)的股票沒有穿透，只是看個(gè)人直接買的股票，通過其他產(chǎn)品買的股票，即間接持有的股票，是看不到的。收益憑證、債券等都沒有大的變化。

但是，壽險(xiǎn)和養(yǎng)老金的占比出現(xiàn)了非常大的變化，由于老齡化趨勢，加之韓國監(jiān)管認(rèn)可壽險(xiǎn)和養(yǎng)老金產(chǎn)品剛兌，這些導(dǎo)致了其占比繼續(xù)上升。

魯政委繼續(xù)說，韓國在進(jìn)行資管新規(guī)改革時(shí)，處在1997年亞洲金融危機(jī)這個(gè)階段，之后亞洲國家陷入了長時(shí)間的通貨緊縮，大家都把利率降至比較低的水平，跟我們現(xiàn)在很像，由于疫情，全球經(jīng)濟(jì)下行，大家也在降息。

那么，在低利率下，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置呢?假設(shè)自己是個(gè)投資范圍沒有限制的基金經(jīng)理，無非是六招，包括加杠桿、拉久期、沉信用、加另類、增權(quán)益、投海外等。目前來說，主流的方法是做股票，增權(quán)益。

魯政委表示，在低利率背景下，有利于股票估值的上升。與此同時(shí)，7月份，中國經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)都已經(jīng)回到了正常水平，意味著中國經(jīng)濟(jì)對于股票市場的大的風(fēng)險(xiǎn)消除了。更為重要的是，政策導(dǎo)向的力度是史無前例的，即前所未有的投資者保護(hù)的力度，這有助于市場長期向好。

因此，魯政委認(rèn)為：“現(xiàn)在還有人在爭論市場有沒有進(jìn)入牛市，是結(jié)構(gòu)性的牛市還是全面的牛市，看數(shù)據(jù)，根本不需要爭議了。所有的板塊估值都逐級(jí)提升。”

魯政委表示，在這樣的牛市下，會(huì)發(fā)現(xiàn)炒股票是不行的，不如股票型基金漲得快，呈現(xiàn)出典型的炒股不如買基的特征。