投資建議：短期關(guān)注中報(bào)基本面積極變化，長(zhǎng)期緊抓強(qiáng)內(nèi)需機(jī)遇維持板塊“超配”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期來看，在經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”大背景下，我們繼續(xù)沿著中期策略提出的緊抓國(guó)貨崛起及渠道創(chuàng)新機(jī)遇兩條主線挖掘標(biāo)的。短期在板塊即將進(jìn)入中報(bào)密集披露期下，建議關(guān)注基本面存在積極變化企業(yè)，包括業(yè)績(jī)存在反轉(zhuǎn)以及超預(yù)期的可能，以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)層面在代表高成長(zhǎng)方向的產(chǎn)品、渠道等方面轉(zhuǎn)型取得進(jìn)展的公司。具體來看：

1)化妝品板塊：美妝行業(yè)作為消費(fèi)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，Q2景氣度已經(jīng)恢復(fù)至高位，而未來在化妝品消費(fèi)線上化驅(qū)動(dòng)下整體滲透率仍有望快速提升，國(guó)貨龍頭借產(chǎn)品及營(yíng)銷實(shí)力提升有望突圍，繼續(xù)推薦龍頭企業(yè)珀萊雅、上海家化、丸美等，同時(shí)可積極關(guān)注黑馬股御家匯的彈性機(jī)會(huì);

2)黃金珠寶板塊：隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，黃金飾品需求有望進(jìn)一步釋放，且疫情一定程度上加速了行業(yè)洗牌，利好優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)。我們從全渠道開拓的角度繼續(xù)看好周大生，從金價(jià)持續(xù)上行邏輯下建議關(guān)注老鳳祥;

3)百貨板塊：在當(dāng)前免稅主題情緒趨于平緩背景下，未來一方面看后續(xù)相關(guān)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)落地，另一方面看行業(yè)Q2以來基本面的環(huán)比改善持續(xù)情況，長(zhǎng)期來看，板塊中業(yè)態(tài)布局完善、數(shù)字化技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)有望重點(diǎn)受益于消費(fèi)的持續(xù)回暖和新賽道的順利切入。免稅邏輯下推薦關(guān)注王府井，數(shù)字化轉(zhuǎn)型邏輯下推薦關(guān)注天虹股份以及重慶百貨等;

4)超市板塊：隨著疫情的緩和及CPI的回落，超市同店增速在環(huán)比上呈現(xiàn)一定放緩趨勢(shì)，但疫情培養(yǎng)的消費(fèi)習(xí)慣從中長(zhǎng)期看將助力生鮮超市完成對(duì)菜市場(chǎng)等傳統(tǒng)渠道的場(chǎng)景替代，同時(shí)龍頭公司也有望借助前期積累下的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)加快全國(guó)異地復(fù)制擴(kuò)張，繼續(xù)看好運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)正在不斷凸顯的商超龍頭永輝超市、家家悅等。

行業(yè)數(shù)據(jù)及行情綜述：繼續(xù)復(fù)蘇節(jié)奏，主題催化百貨行情2020年6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.35萬億元，同比下降1.8%，降幅環(huán)比收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中可選化妝品復(fù)蘇領(lǐng)先，零售額同比+20.5%，行業(yè)整體電商滲透率達(dá)25.2%，環(huán)比+0.9pct，繼續(xù)保持增長(zhǎng);行情方面，2020年7月SW商業(yè)貿(mào)易指數(shù)上漲10.89%，略遜大盤1.87pct，在申萬28個(gè)子行業(yè)中排名第16位，其中百貨受免稅主題催化上漲22.29%。