投資建議：短期關注中報基本面積極變化，長期緊抓強內需機遇維持板塊“超配”評級，長期來看，在經濟“內循環”大背景下，我們繼續沿著中期策略提出的緊抓國貨崛起及渠道創新機遇兩條主線挖掘標的。短期在板塊即將進入中報密集披露期下，建議關注基本面存在積極變化企業，包括業績存在反轉以及超預期的可能，以及業務結構層面在代表高成長方向的產品、渠道等方面轉型取得進展的公司。具體來看：

1)化妝品板塊：美妝行業作為消費復蘇的領頭羊，Q2景氣度已經恢復至高位，而未來在化妝品消費線上化驅動下整體滲透率仍有望快速提升，國貨龍頭借產品及營銷實力提升有望突圍，繼續推薦龍頭企業珀萊雅、上海家化、丸美等，同時可積極關注黑馬股御家匯的彈性機會;

2)黃金珠寶板塊：隨著疫情的逐步好轉，黃金飾品需求有望進一步釋放，且疫情一定程度上加速了行業洗牌，利好優勢龍頭企業。我們從全渠道開拓的角度繼續看好周大生，從金價持續上行邏輯下建議關注老鳳祥;

3)百貨板塊：在當前免稅主題情緒趨于平緩背景下，未來一方面看后續相關業務的實質落地，另一方面看行業Q2以來基本面的環比改善持續情況，長期來看，板塊中業態布局完善、數字化技術領先的龍頭企業有望重點受益于消費的持續回暖和新賽道的順利切入。免稅邏輯下推薦關注王府井，數字化轉型邏輯下推薦關注天虹股份以及重慶百貨等;

4)超市板塊：隨著疫情的緩和及CPI的回落，超市同店增速在環比上呈現一定放緩趨勢，但疫情培養的消費習慣從中長期看將助力生鮮超市完成對菜市場等傳統渠道的場景替代，同時龍頭公司也有望借助前期積累下的供應鏈優勢加快全國異地復制擴張，繼續看好運營優勢正在不斷凸顯的商超龍頭永輝超市、家家悅等。

行業數據及行情綜述：繼續復蘇節奏，主題催化百貨行情2020年6月，社會消費品零售總額3.35萬億元，同比下降1.8%，降幅環比收窄1.0個百分點。其中可選化妝品復蘇領先，零售額同比+20.5%，行業整體電商滲透率達25.2%，環比+0.9pct，繼續保持增長;行情方面，2020年7月SW商業貿易指數上漲10.89%，略遜大盤1.87pct，在申萬28個子行業中排名第16位，其中百貨受免稅主題催化上漲22.29%。