北京銅牛信息科技股份有限公司(簡稱：銅牛信息)早在2013年7月5日就掛牌新三板，后于2018年6月6日起終止其股票掛牌欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。金融投資報記者注意到，在收入規(guī)模方面，公司和同行業(yè)可比公司存在較大差距，公司研發(fā)投入力度也偏小。有市場人士認為，在缺乏競爭力背景下，銅牛信息在激烈的市場競爭中恐將掉隊。

研發(fā)投入明顯低于同行

作為所處技術(shù)密集型行業(yè)的企業(yè)，研發(fā)投入的重要性不言而喻。在市場激烈競爭中，技術(shù)優(yōu)勢是影響公司競爭力的重要因素之一，高研發(fā)投入則是主要手段。

銅牛信息在招股書中表示，公司貫徹“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展”理念，根據(jù)行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢和市場需求發(fā)展趨勢，不斷加大研發(fā)投入進行技術(shù)創(chuàng)新，進一步提升技術(shù)研發(fā)水平。在技術(shù)研發(fā)方面，緊跟市場需求和行業(yè)發(fā)展趨勢，不斷加大研發(fā)投入，重點提升云服務水平和網(wǎng)絡(luò)安全水平，滿足客戶不斷升級的專業(yè)化需求。從上述表述來看，銅牛信息深知研發(fā)對企業(yè)發(fā)展的重要性，然而實際投入方面，公司卻止步不前。

從銅牛信息研發(fā)費用來看，2017 年-2019 年分別為 903.82 萬元、822.15萬元、880.06萬元。不難看出，公司研發(fā)投入在2018年出現(xiàn)大幅下滑后，2019年開始回升，但力度不大，以至于2019年公司研發(fā)費用還低于2017年水平。

再從研發(fā)費用占營業(yè)收入比重來看，銅牛信息2017年-2019年分別為5.87%、3.93%、3.35%，呈現(xiàn)持續(xù)快速下滑態(tài)勢。反觀同行業(yè)可比上市公司，2017年-2019年研發(fā)費用占比分別為6.68%、7.02%、6.68%。對比發(fā)現(xiàn)，2017年公司研發(fā)占比還與行業(yè)平均水平相當，但2018年、2019年則明顯掉隊，2019年研發(fā)占比僅為行業(yè)平均值的一半。雖然公司一再表示重視研發(fā)，但從最真實的研發(fā)投入來看，重視程度明顯不夠。有市場人士質(zhì)疑指出，在大企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢以及中小企業(yè)的價格優(yōu)勢沖擊下，公司低研發(fā)投入將導致競爭力下滑，將進一步失去市場。

募投項目不愿先行建設(shè)

金融投資報記者注意到，銅牛信息此次IPO擬募集3.43億元投入云計算平臺建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目，兩項目投資金額分別為3.02億元、4594萬元。公司在招股書中表示，募集資金到位前，將根據(jù)項目進展的實際需要以自籌資金先期投入，待公開發(fā)行股票募集資金到位后，以募集資金置換預先已投入應歸屬于募集資金投向的自籌資金部分。

銅牛信息表示，上述募投項目全部圍繞公司現(xiàn)有的主營業(yè)務及未來發(fā)展規(guī)劃作出的戰(zhàn)略性安排，以進一步增強核心競爭力和盈利能力。其中云平臺建設(shè)項目是公司綜合考慮客戶的實際需求與云計算市場的發(fā)展趨勢，進一步強化對京津冀地區(qū)工業(yè)企業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)企業(yè)云服務市場的深耕，充分利用“物聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)+安全+云計算+邊緣計算”全鏈條式形態(tài)的技術(shù)，為客戶提供專業(yè)化、個性化、特色化的云計算解決方案和高品質(zhì)、敏捷的一站式云計算服務。研發(fā)中心項目是為滿足客戶的需求、拓展公司的產(chǎn)品線，同時結(jié)合公司已有的研發(fā)資源能力，進一步提升公司的技術(shù)研發(fā)能力，進而支撐公司未來云計算業(yè)務的順利開展。

從銅牛信息的表態(tài)來看，募投項目將對公司發(fā)展形成積極推動作用。然而，早已確定的項目，公司卻遲遲不愿出手先行建設(shè)。從募投項目金額來看，研發(fā)中心建設(shè)項目僅需要投入4594萬元。雖然2019年公司貨幣資金較2018年明顯下降，但仍達到1.79億元，公司顯然可以通過自有資金對募投項目進行先行建設(shè)，甚至完成項目建設(shè)，但公司卻始終未對募投項目進行先行建設(shè)。有市場人士認為，公司不使用自有資金先行建設(shè)的原因很簡單，如果用自有資金投入項目后，若不能順利上市融資只有自己埋單，故遲遲不愿建設(shè)募投項目。

機房使用和出租率下滑

從銅牛信息各數(shù)據(jù)中心機柜數(shù)量及使用率、出租率情況來看，公司4個數(shù)據(jù)中心中，只有機柜數(shù)量最少的國門數(shù)據(jù)中心機房使用率、出租率達到100%。天壇數(shù)據(jù)中心2017年-2019年機柜數(shù)量變化不大，但機房使用率、機房出租率卻在持續(xù)大幅下滑，同期機房使用率分別為94.24%、86.47%、76.15%，機 房 出 租 率 分 別 為 93.32% 、85.25%、74.76%。CBD數(shù)據(jù)中心情況和天壇數(shù)據(jù)中心類似，在2017年-2019年機柜數(shù)量沒有變化背景下，機房使用率、出租率均在持續(xù)下滑。天津自貿(mào)區(qū)數(shù)據(jù)中心雖然2017年-2019年機房使用率、出租率呈上升態(tài)勢，但截止2019年，機房使用率、出租率僅為 42.9%、39.04%，偏低問題凸顯。

同時，從銅牛信息機柜租賃平均單價來看，其與首都在線、奧飛數(shù)據(jù)、唯一網(wǎng)絡(luò)等公司在可比周期來看，價格均低于同行。公司在租賃價格低于同行背景下，機房出租率依舊偏低。