中國最大的在線閱讀平臺閱文集團，在幾個月前以吳文輝為首的原核心團隊集體“退休”后，先是陷入與小說作者的“合同風(fēng)波”，最新財報又以財務(wù)“大洗澡”形式出現(xiàn)巨虧。

8月11日，閱文集團(0772.HK)發(fā)布慘淡的半年報：今年上半年營收32.6億元，同比增長僅9.7%，其中版權(quán)運營等收入大幅下降41.5%至7.6億元。同時，閱文集團出現(xiàn)2017年上市以來首次虧損，巨虧33.1億元。虧損的主要原因，是閱文集團對旗下新麗傳媒計提商譽及商標權(quán)減值44.06億元。

2018年底，閱文集團以155億元收購新麗傳媒時，后者曾做出三年業(yè)績承諾，即2018-2020年的凈利分別不低于5億元、7億元和9億元。但是，2018和2019年新麗傳媒均未完成業(yè)績承諾，當(dāng)期凈利分別僅有3.24億元和5.49億元，完成率分別為64.8%和78.43%。

值得一提的是，閱文集團收購新麗傳媒之前，騰訊在2018年收購了光線傳媒等股東所持的新麗傳媒40%股權(quán)，當(dāng)時新麗傳媒估值約120億元。因此，閱文集團的收購價格彼時就有高估之嫌。

今年以來，影視行業(yè)受到重創(chuàng)，新麗傳媒上半年虧損0.97億元，今年已不太可能實現(xiàn)業(yè)績承諾。因此，閱文集團在此次財報中一次性對其計提了超過44億元的損失。

受巨幅虧損影響，閱文集團在8月12日股價大跌9.49%，收報45.8港元，市值為465億港元。

閱文困境

上市兩年多來，閱文集團受到網(wǎng)文免費閱讀沖擊，加上IP影視化戰(zhàn)略未達預(yù)期，無論業(yè)績還是股價表現(xiàn)均不如人意。2017年11月剛上市時，閱文集團市值一度超過千億港元，但此股價后一路下跌，最近一年雖有所反彈，市值仍距高點跌去六成。

閱文集團在財報中坦言，疫情以及宏觀環(huán)境對業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生了負面影響，但過去幾年積累下的結(jié)構(gòu)性問題，使公司市場份額逐漸下滑，弱化了競爭優(yōu)勢，是這次業(yè)績不如人意的根本原因。

閱文集團業(yè)務(wù)分為兩大板塊，一是在線業(yè)務(wù)(涵蓋在線付費閱讀、網(wǎng)絡(luò)廣告以及分銷第三方網(wǎng)絡(luò)游戲)，二是版權(quán)運營(制作及發(fā)行影視劇版權(quán)、運營自營網(wǎng)絡(luò)游戲及銷售紙質(zhì)圖書)。兩大板塊的核心業(yè)務(wù)便是在線閱讀和IP授權(quán)，但在這兩方面，閱文集團都遇見了不小的瓶頸。

從數(shù)據(jù)上看，閱文集團的在線閱讀業(yè)務(wù)保持著穩(wěn)健的增長。截至今年六月底，閱文集團自有平臺及騰訊自營渠道月活用戶2.33億人，同比增長7.51%;平均付費用戶0.11億人，同比增長9.28%，付費比例維持4.5%不變;每用戶平均收入34.1元，同比增加了11.6元。依賴用戶付費的在線業(yè)務(wù)因此受益，收入同比增長50.12%至24.95億元。

此外，閱文集團在上半年建立了以公眾號為基礎(chǔ)的內(nèi)容分銷平臺，因而自有平臺對收入增長拉動最為明顯——收入19.9億元，同比增長101.9%，相比之下，騰訊產(chǎn)品自營渠道和第三方平臺收入分別為3.24億元和1.8億元，對在線業(yè)務(wù)收入貢獻占比僅兩成。

不過，近年來免費閱讀的再次興起，已經(jīng)打破閱讀市場格局，直接沖擊了閱文集團主打的付費閱讀。

數(shù)據(jù)顯示，2018年閱文集團付費用戶人數(shù)出現(xiàn)首次下降，從1110萬降至1080萬。次年付費閱讀的收入減少3.1%至37.1億元，月付費用戶降至980萬。在連續(xù)兩年下滑后，今年閱文集團的付費用戶增長超9%也僅僅回到兩年前的水平。

為應(yīng)對免費閱讀的沖擊，2019年閱文集團推出免費閱讀APP“飛讀”。不過，即使在龐大的內(nèi)容版權(quán)庫和流量入口加持下，飛讀的市場效果仍舊不佳。

對此閱文集團方面表示，由于擔(dān)心稀釋高質(zhì)量的付費內(nèi)容，閱文在布局免費閱讀初期采取的戰(zhàn)略相對保守，未來將依托騰訊系產(chǎn)品流量推出相關(guān)產(chǎn)品矩陣，內(nèi)容方面會更完善付費閱讀疊加免費閱讀模式。

除了龐大的流量基礎(chǔ)外，閱文集團的核心資產(chǎn)還包括國內(nèi)最為龐大的優(yōu)質(zhì)作者資源。但上半年“合同風(fēng)波”爆發(fā)，暴露出閱文集團與作者之間利益分配不明確、權(quán)責(zé)劃分不清晰等問題，在作者群體中“人緣”大減。

同時，由于閱文集團流量分發(fā)頭部化，眾多中小作者難以出頭，導(dǎo)致內(nèi)容“同質(zhì)化”愈演愈烈，逐漸削弱了作者資源優(yōu)勢。

除了在線閱讀業(yè)務(wù)受免費閱讀沖擊較大外，閱文集團面臨的困境還有尚未形成完整的IP產(chǎn)業(yè)鏈，即以網(wǎng)文IP為基礎(chǔ)，進行各種內(nèi)容形態(tài)的開發(fā)制作。

閱文集團當(dāng)初收購新麗傳媒就是希望打造網(wǎng)文IP影視化產(chǎn)業(yè)。在其過往的嘗試中，二者曾共同打造出爆款劇《慶余年》，在第26屆上海電視節(jié)白玉蘭獎上斬獲最佳編劇(改編)和最佳男配角共兩項大獎。但閱文集團方面表示：“由于缺乏一個既熟悉網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)、也熟悉影視制作的團隊來系統(tǒng)協(xié)調(diào)統(tǒng)籌，閱文與新麗傳媒的整合遠未取得全面成功，且進度不及預(yù)期”。

今年上半年閱文集團核心管理層大幅調(diào)整，騰訊集團副總裁程武和騰訊平臺與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠接替吳文輝為首的原創(chuàng)始團隊成為公司負責(zé)人，分別擔(dān)任CEO和總裁。

擁有國內(nèi)最為龐大的優(yōu)質(zhì)作者資源、騰訊系渠道流量優(yōu)勢的閱文集團，如何解決歷史遺留的結(jié)構(gòu)性問題，將是新管理團隊的最大考驗。

“令人失望的業(yè)績表現(xiàn)也讓我們意識到公司底層商業(yè)模式抗風(fēng)險能力的缺失和沉積數(shù)年的結(jié)構(gòu)性問題。我們將積極面對這些問題，并已在影響核心業(yè)務(wù)的一些緊急事態(tài)上做出了快速回應(yīng)。未來，我們將聚焦對內(nèi)容、平臺以及生態(tài)進行升級再造，以釋放閱文的核心價值并扭轉(zhuǎn)困境。”程武稱。

程武在財報電話會上表示，未來會增強與騰訊系內(nèi)部業(yè)務(wù)線進行IP內(nèi)容轉(zhuǎn)化，比如在二次元領(lǐng)域推進同B站、騰訊視頻的合作，并把游戲IP推薦給騰訊旗下的游戲公司。

市場有分析認為，這次對新麗傳媒一次性計提40多億元損失，進行財務(wù)大洗澡，對新管理團隊來說也有卸去歷史包袱、輕裝上陣之意。閱文集團在騰訊系團隊領(lǐng)導(dǎo)下，未來如何脫困將值得關(guān)注。