2020年新型冠狀病毒肺炎的爆發(fā)，因隔離、交通管制等防控措施的影響，全國各個行業(yè)均遭受了不同程度的打擊。然而作為醫(yī)療器械領域的供應鏈綜合服務商，國科恒泰(北京)醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“國科恒泰”)卻在此次危機中尋求機遇，向IPO發(fā)起第三次沖擊。

深交所官網(wǎng)顯示，7月28日國科恒泰在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市文件獲受理。本次擬公開發(fā)行新股不超過7060萬股，且不低于公司發(fā)行后總股本的15%，共募集資金6.2億元，其中5947.9萬元用于第三方醫(yī)療器械物流建設項目，1.5億元用于信息化系統(tǒng)升級建設項目，4億元用于補充流動資金。

值得關注的是，據(jù)招股書，國科恒泰子公司虧損嚴重、存貨占資產(chǎn)比重較高和資產(chǎn)負債率遠超同行等問題仍然存在。針對以上問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向國科恒泰公開郵箱發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，國科恒泰已就部分問題做出回復。

38家子公司虧損

據(jù)招股書披露，截至目前國科恒泰旗下有22家一級全資子公司、64家一級控股子公司和3家二級控股子公司等共計89家子公司。

值得注意的是，通過對比這89家子公司在2019年的經(jīng)營狀況發(fā)現(xiàn)，有38家子公司2019年的凈利潤虧損，僅有30家子公司盈利，且有21家子公司尚未開始運營。

據(jù)統(tǒng)計，這30家盈利子公司的凈利潤共計7769.53萬元，38家虧損子公司的凈利潤虧損為3597.29萬元，國科恒泰全部子公司2019年凈利潤總和僅為4172.24萬元。

對于如何看待多家子公司凈利潤虧損以及如何扭虧為盈，國科恒泰在給發(fā)現(xiàn)網(wǎng)的回復函中并未作出合理解釋。但其在招股書中坦言，公司在子公司的管理制度和組織結構等方面還存在一定的問題，若公司不能及時對組織結構、管理制度等進行調整，將會給公司未來的經(jīng)營和發(fā)展帶來一定的影響。

存貨占資產(chǎn)比重較高

除旗下子公司僅三分之一盈利外，國科恒泰存貨占資產(chǎn)比重較高也需要引起關注。

據(jù)招股書，2017-2019年，國科恒泰存貨凈額分別為15.64億元、20.75億元和25.58億元，占總資產(chǎn)的比重分別為71.70%、64.50%和52.49%，存貨余額持續(xù)增加且占資產(chǎn)的比重較大。

此外，2017-2019年國科恒泰的存貨周轉率分別為1.57次、1.77次和2.01次，而同行業(yè)存貨周轉率均值分別為7.53次、7.63次和7.87次。國科恒泰的存貨周轉率也遠低于同行業(yè)均值水平。

對此，國科恒泰在回復函中解釋稱，國科恒泰需要合理儲備一定周期的庫存以快速響應經(jīng)銷商和醫(yī)院的采購需求，因此公司的存貨金額較大。

同樣，國科恒泰在招股書中坦言，存貨占資產(chǎn)比重較高確實會帶來一些管理風險，很可能造成減值風險以及流動性資金短缺等問題。這一點也為國科恒泰的IPO之路埋下隱患。

資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)均值

除存貨占資產(chǎn)比重較大外，資產(chǎn)負債率過高也是國科恒泰急需募集資金“補血”的原因之一。

據(jù)招股書披露，2107-2019年國科恒泰的流動比率分別為1.17、1.16和1.26，同期同行業(yè)平均流動比率分別為1.32、1.29和1.26，流動比率相差不大。

而同期國科恒泰的速動比率分別為0.32、0.40和0.58，同期同行業(yè)平均速動比率分別為1.05、1.05和1.03，國科恒泰的速動比率相對較低。對此，國科恒泰解釋稱，由于存貨余額占流動資產(chǎn)的比重較高，導致了公司的速動比率較低。

較高的資產(chǎn)負債率也使得國科恒泰充滿了資金壓力。2017-2019年，國科恒泰的資產(chǎn)負債率(合并口徑)分別為84.05%、84.87%和76.94%，而同期行業(yè)平均資產(chǎn)負債率分別為67.00%、69.12%和68.86%，國科恒泰的資產(chǎn)負債率較高且高于同行業(yè)平均水平。

對此，國科恒泰在回復函中解釋稱，公司資產(chǎn)負債率較高主要受以下兩方面因素影響，一方面公司所處行業(yè)具有資金密集型的特點;另一方面，公司目前主要通過銀行借款等間接融資手段來應對資金需求，因此公司的資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比公司。

但國科恒泰也在招股書中解釋到，公司存在一定的償債風險，若未來銀行貸款政策全面收緊或銀行利率大幅提升，或者公司不能獲得長期資金來源和其他融資保障措施，從而使得公司經(jīng)營資金出現(xiàn)短缺，則可能影響公司的穩(wěn)定運營。

除了資產(chǎn)負債率較高外，國科恒泰的現(xiàn)金流也不容樂觀。2017-2019年，國科恒泰的經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.71億元、-5.22億元和-4.64億元。連續(xù)三年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流處在凈流出的狀態(tài)，也是國科恒泰募集4億元用于補充流動資金的重要原因之一。

有市場人士分析認為，子公司虧損嚴重、存貨占資產(chǎn)比重較大和資產(chǎn)負債率過高等因素導致國科恒泰資金出現(xiàn)短缺，故而急需募集資金進行“補血”。

同時，專業(yè)人士也表示，雖然國科恒泰近三年營業(yè)收入呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但由于其子公司虧損嚴重、資金壓力較大等問題的存在，國科恒泰的IPO之路仍有很多未知數(shù)。