多家主動(dòng)管理的股票策略私募“封盤”，成為這一輪A股行情中又一令人矚目的現(xiàn)象。

近期，又有一家私募宣布“封盤拒客”，9月起暫停新產(chǎn)品發(fā)售。今年已有石鋒資產(chǎn)、明河投資、景林資產(chǎn)、彤源投資等多家主動(dòng)權(quán)益的私募宣布“封盤”，震動(dòng)市場(chǎng)。

分析其背后的原因，主要是結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)行情下績(jī)優(yōu)、頭部私募受到市場(chǎng)資金青睞，規(guī)模擴(kuò)張較為迅速，管理人為了保持投資業(yè)績(jī)、維護(hù)持有人利益，做出主動(dòng)控制行為。

不少私募非常看好三四季度的行情，既包括科技板塊長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，也包括低估值順周期板塊。

石鋒、明河、景林等多家主動(dòng)管理股票私募“封盤”

近期，石鋒資產(chǎn)在其官方微信公告稱，“經(jīng)過慎重考慮，我司決定，自2020年9月1日起，暫停新產(chǎn)品的首發(fā)募集(已經(jīng)發(fā)行的老產(chǎn)品除外)，存續(xù)產(chǎn)品的申購(gòu)和贖回照舊。未來我司將擇時(shí)重啟新產(chǎn)品發(fā)行。”基金君來簡(jiǎn)單解釋一下，就是短期內(nèi)不再打算發(fā)新產(chǎn)品了，但存續(xù)的老產(chǎn)品還可以申贖。

公開資料顯示，上海石鋒資產(chǎn)管理有限公司成立于2015年，公司主要高管均在大型保險(xiǎn)、券商資管、公募基金從事投研工作十年以上，都曾經(jīng)擔(dān)任過大型資產(chǎn)管理公司的主要負(fù)責(zé)人。石鋒資產(chǎn)專注于二級(jí)市場(chǎng)股票投資，堅(jiān)持“研究驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)價(jià)值投資”，“高增速成長(zhǎng)”+“可持續(xù)盈利”的行業(yè)研究和360度上市公司盡調(diào)，把握投資的大概率與確定性。

石鋒資產(chǎn)董事長(zhǎng)郭鋒是復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和香港大學(xué)工商管理學(xué)碩士，曾任雷曼兄弟(亞洲)大宗商品研究員、法國(guó)里昂證券中國(guó)大宗商品股票研究主管，華富基金基金經(jīng)理，東海證券資產(chǎn)管理分公司總經(jīng)理兼投研總監(jiān)。公司總經(jīng)理兼投研總監(jiān)崔紅建，曾任國(guó)泰君安證券企業(yè)融資總部及收購(gòu)兼并總部業(yè)務(wù)董事，信誠(chéng)基金高級(jí)研究員、基金經(jīng)理助理，平安資產(chǎn)管理公司投資管理部任股票投資部總監(jiān)。

其實(shí)，今年不止石鋒資產(chǎn)一家主動(dòng)股票策略的私募宣布“封盤”，就在今年7月17日，上海私募公司明河投資也宣布，部分產(chǎn)品暫停申購(gòu)。

明河投資表示，公司注重持有人長(zhǎng)期利益，可持續(xù)回報(bào)是明河投資一切決策的出發(fā)點(diǎn)，因近期凈值上漲，管理規(guī)模快速擴(kuò)大，現(xiàn)決定于2020年8月1日起暫停除明河1號(hào)、3號(hào)之外產(chǎn)品的新增申購(gòu)(現(xiàn)持有人追加和贖回不受限制)，開放時(shí)間另行通知。(PS:明河清源1號(hào)、3號(hào)為不同基金經(jīng)理管理，不受影響，仍可自由申購(gòu)贖回。)

資料顯示，明河投資成立于2010年2月，掌門人張翎曾先后在中國(guó)平安保險(xiǎn)投資管理中心任投資經(jīng)理，在泰信基金任基金經(jīng)理，也曾是工銀核心價(jià)值的基金經(jīng)理，2010年“奔私募”出任上海明河投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。

另外，據(jù)格上研究中心調(diào)查了解到，除了石鋒、明河，還有多家私募此前也“封盤”，今年年中景林資產(chǎn)宣布不接受新客戶申購(gòu)，今年8月彤源投資部分基金經(jīng)理也暫停新資金募集，同時(shí)高毅資產(chǎn)多位基金經(jīng)理暫時(shí)封閉。

凈值、規(guī)模雙雙迅速增長(zhǎng)私募“封盤”的理由有哪些？

小伙伴們肯定還記得，去年有多家量化私募宣布“封盤”，震動(dòng)私募圈，包括幻方量化、九坤投資、思勰投資、啟林投資等。比如去年8月，幻方量化宣布暫停所有產(chǎn)品的認(rèn)申購(gòu)、追加，思勰投資年底暫停公司日內(nèi)CTA產(chǎn)品線的凈申購(gòu)。主要原因有幾點(diǎn)：私募規(guī)模變大了，相關(guān)產(chǎn)品策略容量有限。

今年景林、石鋒、明河、彤源等多家主動(dòng)管理的股票策略私募也掀起“封盤潮”，細(xì)究背后的原因，包括規(guī)模快速增長(zhǎng)，需要管理能力跟上，保護(hù)現(xiàn)有持有人利益，提高投資體驗(yàn)，等等。

最近，上海一家大型私募市場(chǎng)總監(jiān)告訴基金君，在銷售渠道已經(jīng)不放產(chǎn)品了，因?yàn)橹鲃?dòng)管理的規(guī)模超過100億了，“我們今年零售端起來了，但只做了一兩個(gè)渠道，因?yàn)閺姆?wù)客戶能力來說，我們覺得自己不夠。我們相對(duì)比較克制，最近不發(fā)產(chǎn)品，是覺得私募重點(diǎn)是要看管得好不好，未來管得好會(huì)增加，但是暫時(shí)不會(huì)。”

上海另一家績(jī)優(yōu)私募負(fù)責(zé)人稱，公司去年底是30億，今年產(chǎn)品凈值漲了，加上渠道全面鋪開，在市場(chǎng)氛圍帶動(dòng)下規(guī)模一下子起來了，超過了100億，所以沒法不“封盤”，資金量太大了。

私募排排網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，在今年這一波行情中，有不少私募迅速跨過了百億規(guī)模，包括漢和資本、彤源投資、于翼資產(chǎn)、正心谷資本、寧泉資產(chǎn)、禮仁投資、迎水投資、東方港灣投資、林園投資、寧聚資產(chǎn)等。

格上研究中心數(shù)據(jù)也顯示，今年以來不同規(guī)模私募管理人旗下股票策略產(chǎn)品平均收益為28.60%，其中7月的平均收益就有11.75%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。從全年來看，10-20億區(qū)間的管理人表現(xiàn)最佳，以32.08%的平均收益領(lǐng)漲。基金君注意到，此次“封盤”的幾家私募機(jī)構(gòu)，不少旗下產(chǎn)品今年以來凈值漲幅達(dá)到80%、70%。

具體來看，格上研究中心認(rèn)為私募“封盤”的原因主要有幾點(diǎn)：一是控制公司管理規(guī)模，保障投資收益。資產(chǎn)管理行業(yè)離不開團(tuán)隊(duì)的力量，規(guī)模的提升對(duì)管理人團(tuán)隊(duì)的要求更高，除了運(yùn)營(yíng)人員的配置要跟上，投研團(tuán)隊(duì)能力也需要進(jìn)一步提升，以擴(kuò)充更大的投資范圍和更多的投資標(biāo)的，來滿足更多規(guī)模的投資需求。

二是拒絕短期追捧資金，引導(dǎo)投資者理性投資，提高投資體驗(yàn)。因短期爆發(fā)性業(yè)績(jī)追捧而來的投資人，往往對(duì)基金的收益預(yù)期也會(huì)參照短期業(yè)績(jī)，但管理人深知這種業(yè)績(jī)不可持續(xù)，甚至資金進(jìn)入時(shí)點(diǎn)可能是相對(duì)高點(diǎn)，所以拒絕這類非理性的資金有助于管理好投資人的預(yù)期，也讓投資者的體驗(yàn)更好一些。

三是主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，比如漢和資本在今年1月宣布封閉3年鎖定期產(chǎn)品，隨后7月推出6年鎖定期產(chǎn)品;景林資產(chǎn)此次封閉也是基于產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏的考慮。

私募看好三四季度市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

事實(shí)上，不少私募非常看好接下來的市場(chǎng)走勢(shì)，認(rèn)為市場(chǎng)在調(diào)整之后有較大投資機(jī)會(huì)，正在積極布局。

石鋒資產(chǎn)認(rèn)為，短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升斜率有所放緩，貨幣政策邊際趨緊而財(cái)政政策尚未加大發(fā)力，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩行情，今年以來漲幅較大的高估值品種出現(xiàn)明顯回調(diào)，領(lǐng)漲行業(yè)主要集中在金融周期等低估值領(lǐng)域，同時(shí)，隨著中報(bào)的密集披露，相關(guān)績(jī)優(yōu)股逐漸領(lǐng)跑市場(chǎng)。中長(zhǎng)期看，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性尚無法判斷，但內(nèi)循環(huán)將是未來很長(zhǎng)一段時(shí)間的政策出發(fā)點(diǎn)，以內(nèi)需為主的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股或?qū)⒊掷m(xù)受到市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。

北京和聚投資表示，流動(dòng)性整體寬松，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，A股結(jié)構(gòu)極端分化有望階段性收斂。投資策略是做好適度均衡配置。仍然看好部分科技板塊的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，一些上半年被疫情影響擱置的項(xiàng)目正在加速推進(jìn)落地，下一階段也將逐步迎來訂單與業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)期。配置上進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)一步精耕細(xì)作，聚焦行業(yè)景氣度與個(gè)股基本面的落地。基本面的驅(qū)動(dòng)才能夠進(jìn)一步將估值保持在一定高度，驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行。同時(shí)，低估值順周期板塊也將是組合下階段重點(diǎn)關(guān)注和配置的方向，如化工新材料、農(nóng)藥、維生素等。市場(chǎng)節(jié)奏整體變化很快，希望能夠盡可能提升資金配置效率，把握好市場(chǎng)階段性輪動(dòng)的節(jié)奏。

深圳道誼資產(chǎn)認(rèn)為，與二季度相比，三季度宏觀環(huán)境、盈利、估值層面均有變化。下半年市場(chǎng)表現(xiàn)可能更均衡，順周期行業(yè)或迎估值提升;而高景氣行業(yè)也仍存在深挖的機(jī)會(huì)。“順周期板塊中，我們認(rèn)為證券、地產(chǎn)后周期、汽車和一些化工的細(xì)分行業(yè)下半年均有表現(xiàn)機(jī)會(huì);高景氣方向我們?nèi)钥春眯履茉雌嚢鍓K，受疫情和2019H1高基數(shù)影響，上半年新能車行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)一般，下半年將迎來拐點(diǎn)，保守預(yù)計(jì)，這一向上趨勢(shì)至少可以延續(xù)到明年上半年，近期中游企業(yè)月度排產(chǎn)數(shù)據(jù)不斷好轉(zhuǎn)也在驗(yàn)證這一判斷。除此之外，我們認(rèn)為光伏、CXO領(lǐng)域的高景氣度也將延續(xù)。”