8月14日晚間，國內(nèi)生產(chǎn)植物蛋白飲料專業(yè)化龍頭企業(yè)承德露露(000848.SZ)，發(fā)布了2020年半年度業(yè)績報告。公告顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收9.97億元，同比減少20.69%;凈利潤2.03億元，同比減少22.51%。

雖然年初突如其來的新冠疫情給承德露露造成了巨大的業(yè)績壓力，不過最終還是堅挺地為股東帶來了2個億的回報。從這個角度看，承德露露無愧“現(xiàn)金奶牛”的標(biāo)簽。

產(chǎn)品單一，研發(fā)經(jīng)費驟降

公開資料顯示，承德露露創(chuàng)立于1950年，1997年在深交所上市。上市之后，承德露露的業(yè)績一直中規(guī)中矩。

直到2006年，經(jīng)過國企改制，魯冠球旗下的萬向三農(nóng)集團(tuán)有限公司持有承德露露42.55%的股份，成為公司第一大股東。而這也成為了承德露露的業(yè)績拐點。同花順數(shù)據(jù)顯示，2006年公司實現(xiàn)凈利潤6884.52萬元，同比大增60.46%。隨后8年，承德露露保持著高速的增長，業(yè)績逐年上臺階，并于2014年實現(xiàn)4.43億的全年凈利潤。

不過，2015年開始，承德露露的增長便突然“停滯”。直到2019年，凈利潤始終沒有突破5億元大關(guān)。

承德露露的不增長，與它“一招鮮，吃遍天”的特質(zhì)密切相關(guān)。這一點，從它的半年報便可以看出來。財報顯示，上半年公司收入100%來源于“露露杏仁露及其他”產(chǎn)品。而且公司產(chǎn)品也沒有出口海外，營業(yè)收入全部在國內(nèi)取得。

打開承德露露的天貓旗艦店，店鋪顯示目前在售的產(chǎn)品只有4款，分別是原味杏仁露、無糖杏仁露、熱飲款露露和小露露。從積極的角度看，僅僅通過4款產(chǎn)品就在疫情的夾縫中實現(xiàn)了半年接近10個億的營收，顯示出了承德露露的“老當(dāng)益壯”;而如果換一個角度看，作為一家擁有70年歷史的“老字號”，上市也已逾二十年，至今卻仍然只有一只手?jǐn)?shù)的過來的產(chǎn)品，這樣的結(jié)果實在很難令投資者滿意。

承德露露不僅產(chǎn)品少，研發(fā)投入也令人一言難盡。

半年報顯示，上半年承德露露研發(fā)投入為509.14萬元，同比驟減43.40%。而翻閱它的2019年年報，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)年公司研發(fā)支出總額為1368.68萬元，研發(fā)支出總額僅僅占公司凈資產(chǎn)的0.69%、占公司營業(yè)收入的0.61%。

研發(fā)人員的配備也不容樂觀，偌大一個上市公司，2019年研發(fā)人員只有108人，同比還下降了19.40%。與此同時，2019年公司的貨幣資金多達(dá)22.04億元，由此可見研發(fā)投入小，根本不是因為公司沒錢，而是公司在主觀上就沒有花大力氣搞研發(fā)的意愿。

探索年輕化，老招牌覓新活力

承德露露缺乏研發(fā)的動力，可能與它所處的行業(yè)以及它在其間的地位有關(guān)系。

承德露露所處的植物蛋白飲料行業(yè)銷售收入增幅經(jīng)歷了數(shù)年的連續(xù)下滑，由2013年的11.92%一路下滑至2017年的4.97%，2018年回升至7.32%以上，2019年由于內(nèi)外需求放緩，全行業(yè)增長率有所回落。而在杏仁露市場，承德露露更是擁有絕對的規(guī)模優(yōu)勢。

在這樣一個幾乎停止繼續(xù)延展的行業(yè)里，作為頭部企業(yè)的承德露露想要謀求發(fā)展，一種方式是不斷研發(fā)新品打開外部市場，另一種方式就是在渠道和營銷上做文章，在自己的“一畝三分田”里進(jìn)一步提升市占率。

而承德露露，顯然選擇了后者。

上半年在疫情的影響下，整個快消品領(lǐng)域受到普遍的沖擊。但在重壓之下，承德露露積極有為，在銷售渠道和營銷方式上做了創(chuàng)新。

渠道層面，上半年公司依然把營銷工作放在首位。進(jìn)行了新的業(yè)務(wù)模式的嘗試，通過組建社區(qū)微信群進(jìn)行線上銷售及線下送貨，通過全體銷售人員的努力，共發(fā)展社區(qū)微信群7000個，銷售產(chǎn)品13.6萬箱。同時社區(qū)群作為疫情期間留給我們的寶貴財富，將為公司接下來的精準(zhǔn)營銷提供一手寶貴數(shù)據(jù)資源。

營銷層面，承德露露積極嘗試當(dāng)下最流行的主播帶貨模式，通過京東、天貓直播間進(jìn)行帶貨直播，共進(jìn)行直播22場次，點贊量達(dá)130余萬次，在宣傳產(chǎn)品的同時實現(xiàn)了一定的產(chǎn)品銷售;在疫情期間鼓勵公司全體人員通過抖音、快手短視頻平臺，拍攝包含“露露”元素的創(chuàng)意短視頻，增加產(chǎn)品的曝光量，充分利用自媒體宣傳手段，成功實現(xiàn)為線上引流。

商標(biāo)爭端未決，未來最大的風(fēng)險是不增長

半年報中，承德露露表態(tài)接下來將“持續(xù)推進(jìn)公司與汕頭高新區(qū)露露南方有限公司關(guān)于商標(biāo)等系列案件的訴訟進(jìn)展，爭取早日解決商標(biāo)專利侵權(quán)問題”，而在與半年報同一日發(fā)布的《重大訴訟進(jìn)展公告》中，公司稱公司收到北京知識產(chǎn)權(quán)法院《行政裁定書》，準(zhǔn)許公司撤回對國家知識產(chǎn)權(quán)局提起的行政訴訟。而這也是承德露露和汕頭露露關(guān)于“露露”知識產(chǎn)權(quán)之爭的新進(jìn)展。

而商標(biāo)爭端以外，筆者認(rèn)為承德露露未來最大的風(fēng)險還是在“蕭墻之內(nèi)”，即在行業(yè)增速明顯放緩的大背景下，缺乏其他產(chǎn)品的承德露露，可能會長期處于增長停滯的狀態(tài)。

雖然半年報顯示出了管理層依然把營銷工作“放在首要位置”，但僅靠渠道和營銷，并改變不了植物蛋白飲料行業(yè)長期不溫不火的現(xiàn)狀。不想做研發(fā)的承德露露，僅靠“賣貨”能交出怎樣的成績單，恐怕不容樂觀。

不過，對于投資者而言，積極的一面是，即便是在疫情這樣的極端影響下，不缺錢的承德露露(半年報中，貨幣資金達(dá)17.81億)依然能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的盈利。再考慮到公司在分紅上一貫的慷慨，對于追求穩(wěn)健的投資者而言，承德露露依然不失為一個好的投資標(biāo)的。