2017年底上市交易百日漲幅就超10倍的貴州燃氣(600903.SH)，當時曾被外界稱為“妖股”。如今，其在資本市場又有新動作。

9月14日，貴州燃氣公告披露，其收到中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書。此次證監會針對貴州燃氣的發債事宜出具了19條反饋意見，涉及資金使用、關聯交易、行政處罰等多個方面。

公開信息顯示，貴州燃氣擬發行可轉債募資不超10億元，計劃用于城市燃氣管網建設項目、天然氣輸氣管道項目、償還銀行借款等。

針對可轉債發行事宜，貴州燃氣方面于9月21日回應《中國經營報》記者采訪時表示，目前正按照證監會要求準備相關內容，由于要答復的問題較多，所以公司最近一直忙于相關工作。

業內人士認為，在今年天然氣消費增速放緩大背景下，燃氣企業業績普遍下滑。而未來天然氣價改等因素作用下，貴州燃氣業績和股價將進一步承壓。

發債10億為哪般

據悉，此次貴州燃氣擬募集不超過10億元資金，主要用于城市燃氣管網建設項目、習酒鎮至習水縣城天然氣輸氣管道項目、天然氣基礎設施互聯互通重點工程(貴陽市天然氣儲備及應急調峰設施建設項目)和償還銀行借款。

中國證監會方面對此提出了問詢，要求貴州燃氣說明募投項目的資金使用和建設進度安排、經營模式和盈利模式，以及相關項目是否存在重大不確定性風險。

記者了解到，近年來天然氣消費需求增長較快。根據國家發改委數據，2019年天然氣表觀消費量3067億立方米，同比增長9.4%。相應的，2019年城市燃氣增長迅速，城市燃氣用量1130億立方米，增幅14.7%。各地燃氣企業投資管網項目的熱情被大量激發。

此外，燃氣企業積極投資管網項目還有一個現實考量，隨著國家天然氣“管住中間、放開兩頭”的價格改革推進，燃氣企業間的競爭更趨白熱化。

“一些三四線地區小燃氣企業在氣源、資金、配套服務等方面都沒有優勢，將來有較大可能被燃氣巨頭們兼并，”卓創資訊天然氣市場總監國建告訴記者，貴州燃氣屬于較大的地區燃氣企業，雖然不太可能會被合并，但依然亟須提升市場規模、管網設施。

地區燃氣企業不加快提升配套服務及市場規模，未來可能被“大魚吃小魚”。這或許是企業加快投資管網設施的原因之一。

不過，記者拿到的證監會反饋意見顯示，貴州燃氣報告期內產能利用率明顯偏低，報告期末固定資產、在建工程、長期股權投資余額較大。證監會要求貴州燃氣說明產能利用率明顯偏低的原因。

對此，安迅思能源研究總監李莉分析稱，現在油價和煤價都處于歷史低位，作為替代能源的天然氣優勢不明顯甚至有劣勢。“同時天然氣價改后，上游氣源放開，一些天然氣需求量大的企業甚至可以繞開地方燃氣企業直接對接上游氣源，可能會讓燃氣企業損失一些大客戶。”李莉對記者說道。

值得注意的是，除了讓貴州燃氣盡快補充說明，報告期內應收賬款和其他應收賬款余額較大、存貨余額較大的原因及合理性外，證監會還要求貴州燃氣說明全資子公司貴陽黔燃置業有限公司(以下簡稱“黔燃置業”)報告期內業務開展情況。愛企查顯示，黔燃置業成立于2019年6月24日，注冊資本金1000萬元，由貴州燃氣100%持股，經營范圍主要是房地產開發、租賃、經營;房地產中介服務;物業管理。

證監會的反饋意見顯示，截至2020年3月31日，貴州燃氣及其子公司有35座房屋尚未取得房屋所有權證或不動產權證。證監會要求貴州燃氣補充說明未取得相關權證原因、是否合法合規，以及是否會對募投項目的實施產生影響。

對于上述問題，記者聯系貴州燃氣方面采訪，但截至發稿未獲回復。

營收利潤雙降

一面是大量募資建設管網設施，另一面是疫情因素下業績出現較明顯下滑、資金使用捉襟見肘。

貴州燃氣8月17日晚發布的半年度業績報顯示，2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.09億元，同比下降21.44%;營業收入約為19.25億元，同比下降5.07%;基本每股盈利0.10元，同比下降16.67%。

同時值得注意的是，貴州燃氣經營活動產生的現金流量凈額為從期初的3.39億元降至1.49億元，下滑56.07%。

對于燃氣企業不佳的業績表現，國建分析認為，上半年疫情確實是影響因素，不過還有一個現實因素是，LPG、LNG價格低，甚至一度跌破2000元/噸，今年均價預計為3000元/噸左右，相較管道氣4000元/噸的價位優勢明顯，LPG、LNG一反往常實現了對管道氣的逆替代，壓縮了管道氣的需求。

與業績下滑相隨的是公司現金的大幅下滑。記者查閱貴州燃氣2020年半年報發現，該公司現有貨幣資金6.22億元，相較上年期末的10.6億元，同比下滑41.26%。貴州燃氣方面表示，這主要是經營性現金減少及償還借款增加所致。

記者注意到，近年來貴州燃氣短期借款上升明顯。2017到2018年的短期借款由12億元突增到20.2億元，并且2020年上半年維持在21.7億元的高位，長期借款也達6.79億元。

貴州燃氣方面坦承，公司天然氣建設項目具有投資額大、建設周期長等特點,目前建設資金主要以銀行借款等債務融資方式取得,數額較大導致財務成本高,項目建成后折舊及運營等成本增加,項目能否如預期及時產生穩定的收入、達到預計的收益水平均存在一定的不確定性。

“妖股”雄風難再？

油價、煤價處于低位，LNG、LPG實現對管道氣的逆替代，再加上突如其來的疫情，讓“降降降”成為今年上半年燃氣企業業績的主旋律。

不僅是貴州燃氣，包括華潤燃氣、港華燃氣等也出現了不同程度的盈利下滑。

有分析認為，相關改革政策的推進，將會進一步壓縮燃氣企業的利潤空間。

8月底，貴州省發改委下發《關于進一步加強天然氣輸配價格監管的通知(征求意見稿)》，征求意見時間為2020年8月28日至2020年9月10日。意見稿指出，天然氣輸配價格要嚴格實行政府定價管理，輸配企業不得自行制定價格或擅自收費。配氣價格按照“準許成本加合理收益”的原則制定，準許收益率不超過7%。

對此，李莉分析認為，目前國內一些地方出臺相關政策，不過價格透明化是趨勢。透明化減少了燃氣企業可操作空間，而7%的利潤空間可以讓燃氣企業維持正常運營，但顯然沒有了壟斷利潤。

國建表示，多重因素作用下，今年天然氣消費增速可能會出現下滑。“去年我們曾預測今年天然氣銷量增長8%～10%的增長，但目前我們已經下調至5%～6%。”

2017年底上市的貴州燃氣，上市后曾連續封停漲停板，一度從發行價的2.21元/股一路狂飆最高漲至近40元/股，被稱為“妖股”。

不過，當時有觀點認為，貴州燃氣的主營業務無法支撐這樣的高估值水平，是白菜發行價、高行業預期以及牛散、游資炒作等多重因素的結果。9月21日，貴州燃氣報收11.40元/股，相較于高點已跌去大半。