日前，有著“國(guó)產(chǎn)羊奶第一股”的陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司(下稱：紅星美羚)中止IPO進(jìn)程。

2019年，紅星美羚在新三板摘牌有意沖擊創(chuàng)業(yè)板。

然而業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)外乳企的不斷涌入，羊奶粉的高端概念已經(jīng)逐步回落，羊奶的價(jià)格也已經(jīng)全面回落，企業(yè)之間的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)開打，國(guó)內(nèi)羊奶粉企業(yè)賽道已經(jīng)非常擁擠。以紅星美羚的體量來(lái)看，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)拓展能力有限，在存量激烈的市場(chǎng)中很難突圍，反而被并購(gòu)的幾率較高。

“國(guó)產(chǎn)羊奶第一股”上市審核中止

近日，紅星美羚中止了上市審核狀態(tài)，中止原因?yàn)榘l(fā)行人及保薦人更新財(cái)務(wù)資料。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，此時(shí)正逢9月30日財(cái)報(bào)有效期“大限”臨近，即9月30日前走不完審核程序的擬IPO企業(yè)，需要補(bǔ)充2020年上半年的財(cái)務(wù)資料，紅星美羚應(yīng)該是主動(dòng)暫停IPO。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，紅星美羚應(yīng)于12月底前補(bǔ)充提交有效文件或者消除主動(dòng)要求中止審核的相關(guān)情形。

乳業(yè)專家宋亮則對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者提出，紅星美羚中止IPO的主要原因可能受疫情影響，企業(yè)的業(yè)績(jī)或其它方面沒有達(dá)到IPO的要求，因此只能暫時(shí)中止進(jìn)程。

據(jù)了解，紅星美羚成立于1998年，前身為淡村紅星乳品廠。主營(yíng)業(yè)務(wù)是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉和全脂純羊乳粉(大包粉)，其中嬰幼兒配方乳粉包含“德瑞蘭帝”“羚恩貝貝”“富羊羊”三個(gè)系列產(chǎn)品。

2015年4月，紅星美羚曾掛牌新三板，3年后便從新三板摘牌，直至此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)招股說(shuō)明書顯示，其2017年-2019年?duì)I收分別為2.61億元、3.14億元和3.42億元;凈利潤(rùn)分別為4005.97萬(wàn)元、4140.49萬(wàn)元和4488.77萬(wàn)元。

不僅如此，2017-2019年紅星美羚毛利率趨勢(shì)并不理想，分別為46.27%、32.62%和38.24%。

受新冠肺炎疫情影響，紅星美羚2020年一季度預(yù)計(jì)營(yíng)收2475.83萬(wàn)元，下滑23.59%;預(yù)計(jì)虧損528.55萬(wàn)元。同時(shí)，紅星美羚預(yù)計(jì)2020年上半年，公司營(yíng)收1.35億元，同比下降16%;凈利為1617.75萬(wàn)元，同比下降11.78%。

盡管如此，今年6月紅星美羚董事長(zhǎng)王寶印對(duì)媒體表示，今年嬰幼兒配方奶粉的目標(biāo)是業(yè)績(jī)翻番，預(yù)計(jì)問(wèn)題不大。

但紅星美羚的目標(biāo)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)并不容易達(dá)成。

強(qiáng)敵環(huán)伺、融資陷困，業(yè)績(jī)或難實(shí)現(xiàn)預(yù)期

宋亮表示，2020年中國(guó)嬰幼兒配方羊奶粉銷售額大約在80-90億元，其中佳貝艾特銷售額占比在45%以上，其余市場(chǎng)份額由包括伊利等頭部乳企在內(nèi)的羊奶粉企業(yè)分食，市場(chǎng)集中度提升，在此情況下中止IPO，紅星美羚一方面要面臨著激烈的存量競(jìng)爭(zhēng)，另一方面融資能力進(jìn)入瓶頸，可以說(shuō)是屋漏偏逢連夜雨。”

據(jù)了解，2018年以來(lái)，紅星美羚對(duì)旗下產(chǎn)品采取漲價(jià)策略。

招股書顯示，2017-2019年，公司產(chǎn)品的單位售價(jià)分別為6.89萬(wàn)元/噸、9.23萬(wàn)元/噸、10萬(wàn)元/噸，分別上漲了33.98%和8.42%。

然而在今年8月，紅星美羚將旗下產(chǎn)品富羊羊嬰幼兒配方羊奶粉零售價(jià)大幅調(diào)價(jià)，從328元/800g降為188元/800g，降價(jià)幅度接近50%。

王寶印對(duì)此公開解釋表示，今年受疫情影響，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，部分消費(fèi)者消費(fèi)壓力加大，公司在保證持續(xù)增長(zhǎng)和合理盈利的基礎(chǔ)上，讓貨真價(jià)實(shí)的活性好羊奶惠及更多消費(fèi)者。

紅星美羚方面對(duì)媒體表示，2020年受新冠疫情影響，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，部分消費(fèi)者消費(fèi)壓力加大，公司以積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、以讓消費(fèi)者受益為目的，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)羊奶市場(chǎng)擴(kuò)容。“公司在保證持續(xù)增長(zhǎng)和合理盈利的基礎(chǔ)上，決定對(duì)富羊羊進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。”

然而從數(shù)據(jù)方面能夠看到的是，銷量不斷下滑的同時(shí)庫(kù)存在不斷上漲。

招股書顯示，紅星美羚的銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸，而同期存貨金額分別為5319萬(wàn)元、1.3億元、1.76億元，上漲比例分別約為140%和35%。

因此也有業(yè)內(nèi)在猜測(cè)，紅星美羚之所以降價(jià)，是由于此前錯(cuò)誤預(yù)判了市場(chǎng)形勢(shì)，導(dǎo)致產(chǎn)品在經(jīng)銷渠道出現(xiàn)了大量積壓，為了清理庫(kù)存回籠資金、搶占市場(chǎng)，降價(jià)成了不得已的手段。

其時(shí)也有經(jīng)銷商向媒體爆料稱，雖然產(chǎn)品降價(jià)，但是紅星美羚對(duì)經(jīng)銷商不降價(jià)，換言之在變相壓縮經(jīng)銷商利潤(rùn)。

從紅星美羚的招股說(shuō)明書來(lái)看，2016-2018年，紅星美羚營(yíng)收來(lái)源中第一大客戶均為無(wú)錫舍得生物科技有限公司，其三年內(nèi)貢獻(xiàn)的銷售額在紅星美羚營(yíng)收中分別占比22.28%、18.47%、27.48%，而到了2019年，該公司已經(jīng)不在是紅星美羚前五大客戶名單中，紅星美羚2019年最大客戶為南寧澳麗源商貿(mào)有限公司，銷售占比僅為6.6%。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者就降價(jià)原因等問(wèn)題發(fā)至紅星美羚，截止發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

中國(guó)食品分析師朱丹蓬也對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，隨著國(guó)內(nèi)外乳企的不斷涌入，羊奶粉的高端概念已經(jīng)逐步回落，羊奶的價(jià)格也已經(jīng)全面回落，企業(yè)之間的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)開打，國(guó)內(nèi)羊奶粉企業(yè)賽道已經(jīng)非常擁擠。以紅星美羚的體量來(lái)看，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)拓展能力有限，在存量激烈的市場(chǎng)中很難突圍，反而被并購(gòu)的幾率較高。在創(chuàng)業(yè)板上市對(duì)企業(yè)的實(shí)際加持意義不大，因此此次紅星美羚中止IPO，也有可能在調(diào)整自身的方向和策略重新包裝去沖擊A股或港股。