在滴滴失利順風車業務之后，嘀嗒出行卻趁機找到上市機會。近日，嘀嗒出行啟動赴港IPO程序，至此，曾經的小弟率先打破行業僵局，或將成為“網約車平臺第一股”。不過，金融投資報記者查看招股說明書發現，主營順風車業務的嘀嗒出行，盡管在今年上半年已經實現盈利，但這一盈利卻是由于燒錢費用減少;與此同時，在滴滴順風車接連出事之后，有關順風車平臺的監管問題也是嘀嗒出行繞不過去的坎。

盈利源自用戶獎勵費用減少

與滴滴巨額補貼、8年虧損超500億元相反的是，作為順風車行業的一員，嘀嗒出行在2020年實現盈利。數據顯示，2020上半年，公司的營收、經調整凈利潤分別為3.1億和1.5億元。此前的2017-2019年，嘀嗒出行總營收分別為4894萬元、1.2億元、5.8億元，經調整后，凈利潤分別為-9702萬、-10.7億、1.7億元。

盡管已經盈利，但招股說明書顯示，嘀嗒出行的盈利來自于“用戶獎勵”費用的減少。數據顯示，“用戶獎勵”費用從2018年的9.398億元降至2019年的1.054億元。同時，今年9月，嘀嗒出行公布的數據顯示，注冊用戶規模相比一年前漲了5000萬，達到1.8億，注冊車主規模也從1500萬增長至1900萬。注冊出租車司機超過190萬，認證司機超過80萬。

那么，曾經靠燒錢換來用戶的嘀嗒出行，是否已經足夠強大，不需要靠燒錢來“做多”用戶?金融投資報記者發現，注冊車主的增多，并不意味著每位車主都一直在為嘀嗒出行服務。在某論壇上，金融投資報記者看到，有嘀嗒出行的車主詳細計算了跑一次順風車的成本。最后發現，以10公里路程計算，接一個人的成本達49元。如果接兩個人，成本大約少15-20元。因此，在該貼子下，很多車主都表示，如果接送合起來繞路超過5公里，就不接這一單。因為繞來繞去真的不劃算，寧愿空車回家。也就是說，在1.8億用戶規模的背景下，嘀嗒出行的盈利并不是靠業務自身的循環而來的，而是靠主動減少費用。

那么，減少了多少費用?數據顯示，從2018年的9.398億元減少到了2019年的1.054億元，減少率達到88%。在此背景下，有人認為，如果嘀嗒出行還不賺錢，那么主營順風車業務的嘀嗒出行就真的再沒有好故事可講了。

有業內人士指出，嘀嗒出行所謂的新增注冊用戶一年增加5000萬，里面有多少僵尸用戶也有待考量。

一位信息通信行業的資深人士告訴記者：“現在有很多APP其實都在花錢‘買’用戶。”值得注意的是，這里說的“買”用戶，并不是平臺靠補貼優惠來吸引用戶，而是將“用戶注冊”這一業務外包出去，由一些公司負責在“用戶注冊”上注水。以某大型企業的App為例，其新增用戶數不達標，那么就委托信息服務公司，由其招聘人員下載注冊。而這些人每下載一個APP，進行用戶注冊，就可獲得2-3元的不等傭金。

當然，嘀嗒出行的這1.8億用戶是怎樣來的不得而知，有沒有這樣的操作，嘀嗒出行只有自己知道。

出租車業務上依然虧損

再來看看嘀嗒出行的平臺費率。

數據顯示，目前嘀嗒順風車的抽成費率為8.3%，不同地區略有差別。相比滴滴網約車平臺20%-30%的抽成，嘀嗒出行的費用率雖然較低，但其主營的是順風車。相關數據顯示，順風車抽成比重普遍在10%以下。因此，有業內人士認為，嘀嗒出行平臺的費用率已經不低。未來，嘀嗒出行依靠提升服務費來提升盈利能力的路徑可能已經見頂。此外，2018年起，嘀嗒出行也向出租車領域進軍。但截止目前，嘀嗒出行在出租車業務上依然虧損。

數據顯示，2019年嘀嗒出行的出租車全年服務費率為4.9%。這意味著作為服務平臺，嘀嗒出行靠收服務費支撐了這一業務的運營。而2019年我國出租車客運量總規模為347.89億人次，說明出租車依然是大家出行最主要的方式。因此，想在出行上有進一步發展的嘀嗒出行，勢必會進軍這一行業。因此，順風車業務的盈利能力是否足以覆蓋其他業務的虧損也值得關注。

企查查顯示，目前嘀嗒出行已進行過4輪融資。最近一輪是在2017年3月，金額未知。

可以看到，在滴滴順風車出事后，主營順風車的嘀嗒出行也受到波及，進而未在近兩年來受到資本的光顧。因此，也有投資界人士認為，作為互聯網企業，資金壓力已經顯現，在此背景下，只有上市融資才是嘀嗒出行的資金出路。當然，與滴滴一樣，嘀嗒出行也面臨著行業監管。

對此，嘀嗒出行在招股書中表示，嘀嗒順風車市場可能面臨相關監管規定及限制，以及安全及隱私問題所帶來的挑戰。業內人士認為，其中安全、隱私都是目前順風車行業比較敏感的話題。對于這一情況，今后監管機構可能會提高對順風車平臺的監管審查水平，進而影響嘀嗒出行的業務。同時，就嘀嗒出行而言，雖然是服務平臺，不需要資質，但與滴滴一樣，一旦出事，社會影響也極為重大。

目前，由于嘀嗒出行沒有運營車輛進行資質審核，但其順風車平臺累計接受的處罰卻不少。招股說明書顯示，目前，平臺累計獲77宗行政罰款，每宗罰款金額由人民幣5000元至人民幣30000元不等，截至最后實際可行日期共人民幣270萬元。