A股在9月份的回調讓多數權益類基金業績下跌，而從債券型基金的表現看，剔除凈值異動產品后，在3445只(各份額分開計算，下同)債基中，凈值上漲的達到了2477只，占比為72%，913只債基凈值下跌，占比達27%，轉債基金成為跌幅靠前品種。

盡管整體上看，債券型基金相比權益類基金在9月份凈值上漲產品的占比更多，但從絕對數看，僅有8只債基漲幅在1%以上，絕大多數債基的表現都非常平淡。而跌幅榜上，超過-5%的債基就有26只，超過-1%的占整個下跌債基的40%。

從漲幅靠前的債基看，多數此前公布的二季報中都以政策性金融債和國債為主，比如民生加銀嘉盈債券、安信恒利增強債券A等，9月漲幅分別為8.59%、3.80%，景順長城中債1-3年國開行債券指數C(008823)也上漲了1.69%。

從債券市場的季度走勢看，三季度國債收益率整體呈震蕩上行態勢。推動債券收益率上行的因素主要有：一是我國公布的經濟和金融數據多好于預期，二是資金面趨緊;三是市場擔憂政府債券供給壓力較大;四是央行貨幣政策執行報告、央行會議和央行官員表態堅持正常貨幣政策的決心不變，消除市場的寬松預期;五是中美高層表示繼續推動中美第一階段經貿協議落實;六是股市多數時間較為堅挺，股債蹺蹺板效應推動債券收益率上行。由于資金利率中樞大幅抬升，債券短端收益率上行幅度大于長端，收益率曲線平坦化。

此外，一些此前重倉企業債的債券基金在9月份也表現不俗，比如中信保誠景豐C、中信保誠景豐A的凈值上漲達1.40%和1.38%，二季報顯示前五大債券為18中銀、18創元、19山證01、17國聯、19泰州。基金經理表示，年初以來中高等級信用利差明顯走闊，信用債的票息優勢明顯提升。同時，理財、廣義基金等對信用債的剛性配置力量較強，信用債利率波動的風險相對更小。考慮到下半年隨著疫情沖擊逐步緩解，經濟向常態逐步回歸，企業經營狀況將有所修復，適度關注城投、地產下沉，挖掘經營及融資修復的產業債，關注abs、永續債等小品種局部機會。

博時安康定開債(LOF)和中銀惠利半年定開債也都重倉企業債，9月份凈值分別上漲0.77%、0.71%。中銀惠利基金經理在二季報中表示：“預計下半年債券收益率可能呈震蕩上行走勢。信用債方面，寬信用環境下的整體信用風險可控，但疫情對企業盈利影響較大，尾部風險仍有暴露壓力。在做好組合流動性管理的基礎上，我們將保持適度杠桿和久期，合理分配各類資產，審慎精選信用債，積極把握投資交易機會。我們將堅持從自上而下的角度預判市場走勢，并從自下而上的角度嚴防信用風險。”可見，在復雜的經濟環境下，債券基金的超額收益更多來自基金經理對具體標的的挖掘能力。

與此對應，9月份可轉債基金的跌幅超過其他債基，如申萬菱信可轉債債券、富安達增強收益債券型C類、富安達增強收益債券型A類，單月凈值表現為-6.75%、-6.51%、-6.48%。申萬菱信可轉債債券在二季報中持有的希望轉債9月份下跌了25.41%。

金信民旺債券C和金信民旺債券A也在9月份下跌了7.77%和7.73%，二季報披露的前五大債券中有四只都是轉債，其中的百合轉債9月份下跌22.29%。

券商研報表示，從轉債估值來看，雖然7月權益市場上漲較快，贖回增多加劇存量轉債稀缺性，但貨幣回歸中性、后期股市回調以及供給加速等方面對估值有一定壓制，整體沒有大幅上行。9月第二周后情緒有所降溫，估值小幅壓縮。

對于四季度，該機構認為轉債估值仍有支撐。目前更多還是跟隨權益市場節奏選擇板塊與個券。9月第二周調整后，高價券占比有明顯下降，可操作性增加。此外，近期估值有所壓縮，對于四季度來說轉債性價比較7-8月有所提升。市場總體斜率放緩，部分核心標的贖回退出，權益市場有望進入慢牛，仍存在偏結構性的機會，短期市場波動加大，回調或帶來一定配置機會。策略上一方面可關注優質新券供給，另一方面挖掘估值合理有業績催化邏輯的中價個券的補漲機會，對于轉股溢價率較低，價格較高的核心標的，需關注正股走勢同時控制回撤。