作為明星企業(yè)寧德時(shí)代的供應(yīng)商之一，安徽壹石通材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“壹石通”)啟動(dòng)IPO受到關(guān)注。過(guò)去幾年，壹石通的營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)還不錯(cuò)，但是這背后卻隱藏著一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展存在負(fù)面影響。

沖擊科創(chuàng)板

近日，上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)召開(kāi)2020年第89次上市委員會(huì)審議會(huì)議，會(huì)上，安徽壹石通科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理。

此次申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO，壹石通擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4554.11萬(wàn)股A股普通股股票，擬募集資金3.63億元，將用于投資動(dòng)力電池涂覆隔膜用勃姆石生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，電子通信用功能粉體材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，壹石通(合肥)先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)運(yùn)及發(fā)展儲(chǔ)備資金。壹石通控股股東為蔣學(xué)鑫，實(shí)際控制人為蔣學(xué)鑫、王亞娟夫婦。本次發(fā)行前，蔣學(xué)鑫直接持有公司29.83%的股份，通過(guò)懷遠(yuǎn)新創(chuàng)想間接控制公司4.62%的股份，合計(jì)控制公司34.45%的股份，為公司的控股股東。

這不是壹石通第一次和資本市場(chǎng)有交集。如今的壹石通前身是鑫源石。2005年12月15日，蔣學(xué)鑫及王亞娟共同出資50.00萬(wàn)元設(shè)立鑫源石英。2015年9月21日，壹石通在新三板掛牌，到2019年3月5日摘牌。

公開(kāi)資料顯示，壹石通的主營(yíng)業(yè)務(wù)是先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬?gòu)?fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括鋰電池主動(dòng)安全材料、電子通信功能材料和低煙無(wú)鹵阻燃材料等三大類(lèi)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，壹石通營(yíng)業(yè)收入分別為0.75億元、1.16億元、1.65億元;扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.06億元、0.19億元、0.38億元。同期內(nèi)，電池材料收入分別為3874.77萬(wàn)元、6798.04萬(wàn)元和11222.36萬(wàn)元，占公司收入比重分別為51.4%、58.9%和68%，是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。

從公司期內(nèi)營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況來(lái)看，增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，尤其是凈利潤(rùn)增速下滑近一半，但仍有一倍的增長(zhǎng)，所以，僅從這兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，業(yè)績(jī)還算是不錯(cuò)的。

應(yīng)收賬款逐年走高

招股書(shū)信息顯示，壹石通的公司主要客戶是寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、生益科技、日本雅都瑪、陶氏等。2017—2019年，壹石通從前五名客戶獲得的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均超過(guò)70%，客戶集中度較高。其中，又以寧德時(shí)代為重中之重。同期內(nèi)，壹石通向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售電池材料所實(shí)現(xiàn)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.34%、30.16%和28.65%。

因?yàn)榭蛻暨^(guò)于集中，使得壹石通的應(yīng)收賬款規(guī)模也呈現(xiàn)逐年走高的態(tài)勢(shì)。2017年末、2018年末和2019年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1594.56萬(wàn)元、3596.58萬(wàn)元和5507.71萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.15%、31.12%和33.36%。其中，寧德時(shí)代的應(yīng)收賬款余額占比分別達(dá)到27.88%、23.45%、20.62%。

不僅應(yīng)收賬款余額不斷增長(zhǎng)，壹石通的存貨余額也在不斷增長(zhǎng)。2017年末、2018年末和2019年末，壹石通存貨余額分別為3135.29萬(wàn)元、3741.59萬(wàn)元和5708.22萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.59%、32.37%和34.57%。

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)收賬款余額的增加表明壹石通或許運(yùn)用了非常激進(jìn)的信用政策，使得營(yíng)收的水分增大。從另一個(gè)方面來(lái)看，營(yíng)收賬款余額的增加或許也意味著壹石通在和下游客戶的交易中，并沒(méi)有特別大的議價(jià)能力和話語(yǔ)權(quán)。

而且，和行業(yè)可比上市公司相比，壹石通的存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于平均值。2017—2019年，壹石通的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.77、1.96、1.89，同期內(nèi)可比上市公司平均值分別為4.14、3.50、3.05。

簡(jiǎn)單總結(jié)一下，即應(yīng)該收的錢(qián)并沒(méi)有落袋為安，倉(cāng)庫(kù)里的產(chǎn)品存貨卻越來(lái)越多，這會(huì)在很大程度上影響到公司現(xiàn)金流的安全健康運(yùn)轉(zhuǎn)。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

因?yàn)閼?yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及存貨的增長(zhǎng)，2017—2019年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-205.34萬(wàn)元、-319.19萬(wàn)元和-1269.76萬(wàn)元。

在招股書(shū)中壹石通也坦承，公司在客戶結(jié)算環(huán)節(jié)收到的應(yīng)收票據(jù)較多，且報(bào)告期內(nèi)公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，部分票據(jù)未用于支付采購(gòu)原材料而是支付工程款及購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)設(shè)備等，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。若未來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，有可能對(duì)公司流動(dòng)性產(chǎn)生不利影響。

連續(xù)三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額都為負(fù)數(shù)，而且報(bào)告期內(nèi)，壹石通還向銀行借了大量的短期借款。2017年末、2018年末和2019年末，壹石通短期借款分別為4102.56萬(wàn)元、2303.96萬(wàn)元和1001.38萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為52.54%、25.40%和11.61%。壹石通為這些銀行借款支付了高額的利息。報(bào)告期內(nèi)，壹石通財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為利息支出，主要是公司銀行借款產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用。2017年度、2018年度、2019年度公司分別支出利息333.30萬(wàn)元、308.14萬(wàn)元和223.62萬(wàn)元。

這些都表明壹石通的現(xiàn)金流高度緊張，存在較大缺口。問(wèn)題是客觀存在的，壹石通方面也是心知肚明的，但這種情況下，壹石通的現(xiàn)金管理卻出現(xiàn)了有違常理的地方。

一方面，在報(bào)告期內(nèi)壹石通購(gòu)買(mǎi)了大量的理財(cái)產(chǎn)品。2019年度壹石通購(gòu)買(mǎi)短期理財(cái)產(chǎn)品以便管理現(xiàn)金，2019年末壹石通購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品較期初凈增加12500萬(wàn)元。另一方面，2018年壹石通對(duì)大股東進(jìn)行了大手筆的現(xiàn)金分紅，分紅金額為354.7萬(wàn)元。

一邊向銀行高借款，一邊購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，還進(jìn)行現(xiàn)金分工，這波操作著實(shí)讓人看不懂，也讓人對(duì)其財(cái)務(wù)管理能力生疑。

新金融記者就現(xiàn)金流為負(fù)、應(yīng)收賬款增加等問(wèn)題采訪壹石通方面，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。