瘋狂上漲的新能源汽車，最近又被空頭盯上了，不過這次不是特斯拉，而是造車新勢力蔚來。

今年以來，受到特斯拉股價大漲的影響，國內新能源車企的股價也輪番上漲。

在A股上市的比亞迪年內股價大漲5倍，而國外上市的三大造車新勢力表現則更為夸張，其中市值最高的老大哥蔚來在今年股價最高上漲13倍，其市值也從年初的百億上下漲至最高超過700億美元。

不過，造車新勢力們瘋狂的上漲行情或許要告一段落了。11月13日，著名的做空機構香櫞發布了蔚來的做空報告，認為在特斯拉降價的影響下，蔚來汽車將會受到沖擊，而其股價將會跌至25美元。

消息一出，蔚來的股價隨即出現大跳水，雖然當日股價大幅高開6.21%，但是盤中卻一度跳水15.32%，振幅高達24.61%，最終收盤大跌7.74%，其中成交量創下了記錄，超過了亞馬遜、蘋果、微軟成交額總和，達到1809億!

作為造車新勢力的"大哥"，蔚來因為一份做空報告股價就大幅下挫，難道蔚來就真的只值25美元?在年內大漲13倍以后，蔚來汽車還能繼續瘋狂嗎?

"谷底"反彈，蔚來絕境求生

今年以來，蔚來的股價表現尤為亮眼。但是，在這一輪上漲行情啟動之前，蔚來也經歷過"至暗時刻"。

2018年9月12日，作為中國的新能源車代表的蔚來，成功登陸紐約證券交易所，首次公開募股發行價為6.26美元，估值64億美元。在上市之后，其股價高上漲至13.8元，和發行價相比已經翻倍。

正當大家都以為蔚來會有好前程的時候，蔚來卻遭遇了滑鐵盧。

在進入2019年以后，多個利空"襲擊"蔚來：

首先是補貼縮水。2019年起，國家對新能源汽車的補貼大幅縮水，這直接影響了新能源車企，蔚來汽車也受到了沖擊;

再是2019年4月、5月，蔚來ES8在全國發生了三起自燃事件，讓它的口碑跌入谷底，到了6月底，蔚來召回了4803輛ES8，而這直接導致了交付量銳減，7月交付量跌至千臺以下。

到了2019年10月2日，蔚來的股價跌至1.19美元，處于退市邊緣，在此之后，蔚來的股票在1美元左右徘徊多日，退市聲音不斷。

不過，熬過了絕境，后面就是康莊大道。

2020年，蔚來迎來了轉折點。在今年4月，國家出臺最新的新能源汽車補貼政策，新能源乘用車補貼前售價須在30萬元及以下，但支持換電模式的車輛不受此規定限制。蔚來量產的兩款車型雖然售價都高于三十萬元，但采用了換電模式，像是為其量身打造。

而也是同年4月，來自合肥市建設投資控股有限公司等國家隊資本的70億元融資終于落實，蔚來巨虧下的現金流壓力得到暫時緩解。之后，蔚來又獲得了百億資金的馳援。

在政策+資金的雙重助力下，蔚來一甩之前的陰霾，二季度交付10331輛汽車，同比大幅增長190.8%，并首次實現單季交付數破萬。

而其股價也開始大幅上漲，若從最低的1.19元計算，截止至11月15日，其股價已經大漲接近40倍。

做空報告來襲，股價大幅跳水

11月13日，正當蔚來股價繼續瘋狂的時候，著名做空機構香櫞對蔚來發布了做空報告，認為其股價會回落至25美元。

報告一出，蔚來汽車股價隨即大跳水，從最高上漲10.58%跌至最低的-15.76%，收盤下跌7.74%。

細看香櫞的做空報告，其看空的理由如下：

第1， 自國產特斯拉的降價，將大幅沖擊蔚來汽車銷量。

其引用了德意志銀行的分析，稱特斯拉很可能會大幅降低上海工廠Model Y的價格，可能從48.8萬元人民幣降至36萬-39萬人民幣。Model Y可能將成為蔚來EC6和ES6直接競爭對手，這可能會損害短期市場情緒，并打擊蔚來的訂單增長勢頭。

第2， 蔚來汽車的股價相對估值是特斯拉兩倍，存在明顯的高估空間。

做空報告中指出，目前蔚來估值是未來12個月銷售額的17至18倍，而特斯拉為9倍，雙方差距創下歷史新高。由于面臨激烈競爭，蔚來在中國新能源汽車市場上的份額僅為3%，而10月特斯拉在華銷量是蔚來汽車的兩倍多，早前特斯拉在美市占率更是接近50%。

香櫞的做空報告并不是沒有道理，而投資者也通過大跌來表達了自己對于這份看空報告的意見。

"狂熱"的蔚來，將走向何方?

股價大漲13倍，市值超過美國老牌汽車通用，蔚來的股價有多少泡沫很難能說得清楚。

誠然，目前的蔚來確實前景可期，而其不斷刷新的業績也都表明蔚來正在不斷往好的方向發展。

但是，值得注意的是，蔚來的成功有很大因素都是來自于政策的助力，若政府的補貼政策取消，蔚來汽車還能否保持今日的強勢?

除此以外，新能源汽車領域的競爭也在日漸加劇。隨著特斯拉國產化，其售價不斷降低，必然對蔚來形成降維打擊。而越來越多的老牌車企也在探索新能源領域方向，由于資金實力雄厚，老牌企業一旦發力，很有可能會直接超越目前的造車新勢力。

雖然業績不斷向好，但是蔚來也處于內憂外患的情況。新能源汽車領域競爭激烈，稍有不慎，問題還是會比較多。香櫞的做空報告給蔚來敲響了警鐘，在一片樂觀的預期下，蔚來汽車應該加緊修煉"內功"。